鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊  2009年第五屆中國證券市場年會于11月29日在北京隆重召開。30日上午高峰論壇在釣魚臺國賓館五號樓慶功廳召開。會議以“敦本務(wù)實——尋求經(jīng)濟(jì)再平衡中的結(jié)構(gòu)性突破”為主體。鳳凰網(wǎng)財經(jīng)進(jìn)行全程報道。以下為證監(jiān)會研究中心主任祁斌發(fā)言實錄：

祈斌：各位朋友，各位領(lǐng)導(dǎo)，上午好！非常榮幸、也非常高興主辦方的熱情邀請參加本次論壇，我們也正在搞資本市場的十二五規(guī)劃，在座有很多業(yè)內(nèi)人士、專家，我想借這個機(jī)會跟各位交流一下，因為是共同的規(guī)劃，所以希望大家給我們提一些好的建議。

中午拿到證券日報的邀請看到有一個題目“復(fù)蘇與變革”，我想這兩個命題談?wù)勛约旱目捶?。先談?wù)勛兏?，這次金融危機(jī)改變了世界、改革了很多發(fā)展中國家的模式和格局，我想談一談什么變了、什么沒變，變了至少有五個方面的變化，對原來的理念基本的假設(shè)產(chǎn)生很大的沖擊。

第一個變化，全球金融一體化，速度超出了我們的想像。原來我們過去二三十年一直在談，但是沒有想到這么快的來到，所以次貸危機(jī)出現(xiàn)之后大部分人，包括美國的財政部長都有一個判斷失誤，你想次貸規(guī)模不到2個億美元，已經(jīng)占到美國GDP的1/7，這個部分全部壞掉了，你們做會計的同志都知道壞賬的問題，最后帶來的損失是全球經(jīng)濟(jì)的衰退，大多數(shù)國家。所以我經(jīng)常說是一場不折不扣的蝴蝶效應(yīng)，某種意義上標(biāo)志著全球一體化的時代已經(jīng)來臨了。

第二個變化，大家意識到信貸金融是一個雙刃劍，在不斷的提高效率的同時風(fēng)險也在聚集，例如說杠桿率的提高，雷曼倒閉前杠桿率30倍，也就是說隨著信貸金融的發(fā)展杠桿率提高、效率的提升這是一件好事，但是要有節(jié)制。究竟在什么地方是比較良好的平衡點呢？誰也說不出來，因為只有通過犯了錯誤之后局部的修正，也跟當(dāng)時或者目前金融市場發(fā)展的水平是要匹配的。

第三個變化，原來西方國家或者比較發(fā)達(dá)的市場，認(rèn)為對系統(tǒng)性風(fēng)險基本上抱著不可爭論的觀點，就是說算不清楚，沒法預(yù)測，所以我們就不管了。后來發(fā)現(xiàn)這個東西是不行的，有點掩耳盜鈴的意思，有點像全球變暖，每個人都覺得很難預(yù)測、很難把握，專家也算不清楚，如果看《2012》的的確確現(xiàn)在要有所行動。但是很多人講全球變暖跟碳排放是不是直接相關(guān)還是沒有完全證明的一個假設(shè)。所以美國成立了金融服務(wù)監(jiān)管委員會，對整體進(jìn)行把握，盡管非常困難，幾乎是不可能的。

第四個變化，原來一些非主流的業(yè)務(wù)。比如PE原來也是認(rèn)為可以游離在監(jiān)管之外的，原來OTC也是場外市場，包括合格投資者，大家認(rèn)為都是有能力判斷風(fēng)險也有財力，如果出了問題也能夠自救，但是這次麥道夫事件顛覆了所有的假設(shè)，因為麥道夫的客戶都是合格的投資者，也上當(dāng)受騙了，最后他們也要像中小投資者一樣。包括對沖基金，大家認(rèn)為規(guī)模很小，在07年年底的時候2萬億美國，所以公開市場共同基金的影響力也是相當(dāng)大的，而且還有杠桿率的使用。PE大家認(rèn)為是在二級市場之前的，實際上大量并購基金是一級市場、二級市場操作的，英文有一個詞外延性會擴(kuò)散對整個金融系統(tǒng)的風(fēng)險是有影響的。

第五個變化，全球的監(jiān)管合作。剛才主持人提到《偉大的博弈》，作者戈登說過一句話，有可能發(fā)生一場全球范圍內(nèi)的金融災(zāi)難，也就只有這么一場災(zāi)難才有可能帶來真正全球監(jiān)管合作，我們已經(jīng)看到對話機(jī)制等等都在形成。

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第五屆中國證券市場年會

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