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洋河釀酒歷史悠久，洋河大曲酒與茅臺、五糧液、汾酒等并列為白酒類國家八大名酒。公司主要從事洋河藍(lán)色經(jīng)典、洋河大曲、敦煌古釀等系列品牌濃香型白酒的生產(chǎn)和銷售。2008 年公司的銷售收入行業(yè)排名第四，白酒市場占有率達(dá)到1.74%。

􀂄 預(yù)計(jì)未來 5 至 10 年，消費(fèi)升級導(dǎo)致的白酒噸酒價(jià)格上升仍將是白酒行業(yè)增長的重要驅(qū)動因素。隨著收入水平提高以及外出用餐和商務(wù)、公務(wù)等活動不斷增加，中高端白酒需求仍將保持旺盛的增長。同時，由于釀酒傳統(tǒng)工藝難以完全機(jī)械化，以及氣候、土壤、水資源等限制，中高端白酒的供給量難以迅速增長，白酒噸酒價(jià)格上升仍將是白酒行業(yè)增長的重要驅(qū)動因素。

􀂄 公司近兩年的凈利潤同比增長 100%。白酒銷量增長和銷售價(jià)格提高是業(yè)績增長的主要原因。中高檔白酒占比不斷提高，帶動了整體毛利率提高。公司凈利潤增長率接近收入增長率的2 倍。

􀂄 本次募集資金投向名優(yōu)酒釀造技改、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等四個項(xiàng)目。

投資總額為 82,664 萬元。項(xiàng)目完成后，每年增加名優(yōu)基酒9,000噸，中高檔白酒15000 噸，有利于保持公司未來的業(yè)績增長。預(yù)計(jì)募集資金凈額約為25.5 億元，遠(yuǎn)超過募投項(xiàng)目總額，多余部分將用于補(bǔ)充公司流動資金或收購其他優(yōu)勢企業(yè)等。

􀂄 盈利預(yù)測與估值。預(yù)計(jì)公司 09-11 年的全面攤薄的 EPS 分別為2.54 元、3.62 元 和 4.42 元。同類上市白酒企業(yè)09 年的平均估值水平為38.17 倍?？紤]到公司作為上市新股，成長性較好，股本擴(kuò)張能力較強(qiáng)，其合理估值區(qū)間應(yīng)為92 元-102 元，對應(yīng)09 年

的PE 水平為36.2-40.2 倍。

􀂄 風(fēng)險(xiǎn)提示。中高端酒產(chǎn)能不足風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)稅從嚴(yán)征收可能帶來成本的增加風(fēng)險(xiǎn)。

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