鳳凰財經(jīng)訊 新股發(fā)行體制改革研討會今日在上海西郊賓館召開。 華夏基金副總經(jīng)理王亞偉表示，三高現(xiàn)象和股票發(fā)行規(guī)模有關(guān)，股票發(fā)行規(guī)模越大，炒作的越不明顯。正是新股擴容不足才導(dǎo)致此現(xiàn)象。

三高即，市公司高發(fā)行價、高發(fā)行市盈率、超高的募集資金。王亞偉稱，新股發(fā)行會影響短期市場走勢，但是其不會造成股市失血，恰恰相反，兩者是互相促進的關(guān)系。

以下為發(fā)言實錄：

對于新股擴容方面，市場可能有很多的擔(dān)憂和看法，具體有幾點。一是新股擴容會帶來流動性的壓力，第二是會影響市場的走勢。第三是新股越擴容越炒新，加劇三高現(xiàn)象，新股上市首日的高折價、高換手和高波動，還有是新股擴容會對投資者心理造成負面影響。

第一，對于資金面的擔(dān)憂。我們認為在新股申購的資金中，保險、銀行理財產(chǎn)品和債券型基金等專門參與一級市場的資金占了較大比例，也有部分通過拆借方式進行新股申購的資金，大盤股IPO對二級市場流動性的分流并不大。

由于越來越多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)帶上海和深圳證券市場上市，滬深兩市新上市股票的盈利能力較之前有明顯的提升，能夠吸引更多的投資者進入證券市場。目前，滬深兩市總開戶數(shù)突破1.2億 就是最好的證明。

另外就是新股擴容不會造成股市失血，恰恰相反，兩者是互相促進的關(guān)系。

第二，新股擴容會影響短期的市場走勢。對這個問題也要做一些具體的分析，這里面引用了專業(yè)研究機構(gòu)的成果，對于滬深市場IPO的情況。

同時，我們統(tǒng)計了樣本期內(nèi)不同年份新股公布招股公告前后10個交易日市場走勢的變化，結(jié)果表明，在市場處于不同漲跌階段時，新股公布招股公告前后10個交易日內(nèi)大盤的走勢有較大的差異。

于是，為了剔除市場處于不同漲跌階段的影響，我們分別采用了2007年～2009年各月滬深市場IPO發(fā)行數(shù)量與前一個月、當(dāng)月和后一個月市場指數(shù)收益率的關(guān)系作為分析指標，進行Granger因果關(guān)系分析。

結(jié)果表明，忽視IPO發(fā)行數(shù)量與上證綜指前一個月、當(dāng)月和后一個月市場指數(shù)收益率之間并不存在顯著的Granger因果關(guān)系。

我們看第一張圖，市場的籌資量波動性非常大，而它的波動是受當(dāng)時市場走向的影響，市場走勢好的時候，在2007年下半年或者在2009年的下半年籌資量都非常大，實際上市場的走勢是一個決定的因素，所以在兩者的關(guān)系上，應(yīng)該說市場的走勢是前者影響了后者，而不是后者影響了前者。天氣變化我們可以增減衣服，影響我們穿衣服的多少，但是穿衣服的多少并不影響天氣的變化，只是反映了天氣的變化。

第三，新股擴容導(dǎo)致對新股的惡性炒作，導(dǎo)致了三高現(xiàn)象，具體分析來說，我們認為從宏觀層面上來講的話，導(dǎo)致炒新和新股三高的現(xiàn)象，不是新股本身，而是市場的發(fā)行不平衡，或者說新股發(fā)行的市場化不足。

在我們國家，由于歷史比較短，新股發(fā)行現(xiàn)在還沒有達到常態(tài)化和市場化，可能導(dǎo)致了市場對新股發(fā)行存在一個較大的操作需求，就在二級市場表現(xiàn)出一個三高現(xiàn)象，反過來也表現(xiàn)了投資者的需求，不管是投資性還是炒作性的需求，強化了相關(guān)的一個過程。在有限的股票中選擇，就有點饑不擇食了，不管股票公司經(jīng)營狀況的好壞，關(guān)鍵是怎么樣獲得新股，就會不擇手段，就會出現(xiàn)報價偏高的現(xiàn)象。

我們具體分析以后得出的結(jié)論是，三高現(xiàn)象和股票發(fā)行規(guī)模有關(guān)，股票發(fā)行規(guī)模越大，炒作的越不明顯，可以抑制盲目炒作的行為，發(fā)行數(shù)量越多，越能抑制上市首日的三高現(xiàn)象，總的來說新股擴容本身不是導(dǎo)致炒新三高的原因，恰恰是新股擴容不足才導(dǎo)致的這個現(xiàn)象。所以改進措施也應(yīng)該從加快擴容和完善定價機制入手，這方面就是具體的建議，我后面還會提到。

第四點，大家把新股擴容的結(jié)構(gòu)往往解讀為管理層的政策導(dǎo)向，這種想法可能也導(dǎo)致了新股IPO帶上了很多政策性的色彩，產(chǎn)生了一些不必要的影響，我們認為隨著新股市場化改革的不斷推進。未來投資者也會更多地從市場化的角度對新股發(fā)行進行解讀，而不會把它跟政策的意圖結(jié)合起來，這方面未來的影響會越來越小。

相關(guān)專題：

新股發(fā)行制度再改革

版權(quán)聲明：來源鳳凰網(wǎng)財經(jīng)頻道的所有文字、圖片和音視頻資料，版權(quán)均屬鳳凰網(wǎng)所有，任何媒體、網(wǎng)站或個人未經(jīng)本網(wǎng)協(xié)議授權(quán)不得轉(zhuǎn)載、鏈接、轉(zhuǎn)貼或以其他方式復(fù)制發(fā)布/發(fā)表。已經(jīng)本網(wǎng)協(xié)議授權(quán)的媒體、網(wǎng)站，在下載使用時必須注明"稿件來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)"，違者本網(wǎng)將依法追究責(zé)任。