資金超募現(xiàn)象有望得到緩解

對(duì)高市盈率發(fā)行與資金超募問題，與會(huì)代表普遍認(rèn)為，這主要是由于市場環(huán)境較好、市場平均估值較高所造成的，這是市場化發(fā)行的正常現(xiàn)象。隨著市場估值水平正?；?，高市盈率發(fā)行與資金超募現(xiàn)象可以得到緩解。

廣發(fā)證券總裁李建勇認(rèn)為資金超募有三方面的原因：一是對(duì)市場化定價(jià)及實(shí)際籌資額估計(jì)不足；其二是2008年下半年至2009年上半年的IPO暫停導(dǎo)致企業(yè)原有募集資金項(xiàng)目可能已不適應(yīng)目前企業(yè)發(fā)展需要；三是市場行情較好，導(dǎo)致市場估值較高。

他表示，資金超募并不等于圈錢，而是市場化定價(jià)的正?，F(xiàn)象。他同時(shí)建議，可以進(jìn)一步提高券商的估值能力、準(zhǔn)備備選項(xiàng)目；縮短發(fā)行審核周期，加快發(fā)行節(jié)奏等。

武漢科技大學(xué)金融研究所所長董登新認(rèn)為，“新股必須低價(jià)發(fā)行”和“熊市必須暫停IPO”是阻礙新股發(fā)行體制市場化的兩大絆腳石。改革前“新股不敗”的現(xiàn)象是不正常的，高市盈率發(fā)行提高了隨機(jī)破發(fā)的可能性，只要堅(jiān)持市場化的方向不變，投資者很快就會(huì)正視一級(jí)市場發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，新股不再“不敗”，那么市場化改革目標(biāo)也就實(shí)現(xiàn)了。

對(duì)于存量發(fā)行是否可以有效解決資金超募“問題”，瑞銀證券董事總經(jīng)理、投行部負(fù)責(zé)人趙駒分析了國際資本市場存量發(fā)行的各種方式。

“綜合國內(nèi)的市場環(huán)境，通過IPO存量發(fā)行解決超募尚需進(jìn)一步討論?！壁w駒表示，目前IPO超募主要是由于市場估值水平高造成的，隨著市場估值逐步合理化，超募現(xiàn)象也能得到一定緩解。

就解除股份限售是否更加有利于新股定價(jià)，交銀施羅德基金公司總裁莫泰山認(rèn)為，發(fā)行前股份，尤其是控股股東和實(shí)際控制人持有股份，設(shè)置限售期對(duì)保持企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營是有必要的。對(duì)網(wǎng)下配售股份進(jìn)行適度的限售約束，也有助于約束詢價(jià)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)行為。他建議鎖定期限可以適度縮短。

對(duì)于資金超募與企業(yè)資金管理問題，中國北車和上海佳豪分別作為主板和創(chuàng)業(yè)板公司代表發(fā)表了看法。

中國北車董事長崔殿國表示，企業(yè)的長期發(fā)展需要資金持續(xù)不斷的支持。但實(shí)際資金需求才是募資之本，還要重點(diǎn)考慮公司的資本結(jié)構(gòu)、資金使用效率和資產(chǎn)管理能力。這些工作做好了才能促進(jìn)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，真正的為股東帶來收益。

上海佳豪董事長劉楠表示，上市公司根據(jù)有關(guān)規(guī)定，規(guī)范募集資金尤其是超募資金的使用和管理，對(duì)提高上市公司募集資金的安全性和使用效率十分重要，對(duì)于保護(hù)投資者的權(quán)益和上市公司利益具有重要作用。

新股發(fā)行與市場走勢(shì)沒有長期相關(guān)關(guān)系

對(duì)于新股擴(kuò)容、資金供給與市場走勢(shì)相關(guān)問題，與會(huì)人士也展開了討論，并對(duì)新股發(fā)行制度改革的方向進(jìn)行了思考和展望。

華夏基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)王亞偉表示，在新股擴(kuò)容和市場走勢(shì)的關(guān)系上，市場走勢(shì)是因，新股擴(kuò)容是果。即市場走勢(shì)好的時(shí)候，IPO發(fā)行規(guī)模較大，市場走弱時(shí)，IPO發(fā)行量縮減，并不是說新股擴(kuò)容導(dǎo)致了市場下跌。

“應(yīng)積極推進(jìn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行上市，為股市不斷注入新鮮血液；在擴(kuò)容節(jié)奏、定價(jià)機(jī)制等方面堅(jiān)持市場化的改革方向以及大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者?！蓖鮼唫ソㄗh。

燕京華僑大學(xué)校長華生則表示，市場化改革方向正確，但要配套才能取得市場各方面廣泛認(rèn)同。

例如，發(fā)行節(jié)奏的市場化、再融資發(fā)行進(jìn)一步市場化以及完善退市制度，杜絕殼資源的人為反復(fù)重組，鼓勵(lì)有實(shí)質(zhì)產(chǎn)業(yè)提升作用的并購重組。

此外，與會(huì)人士還就新股發(fā)行工作的戰(zhàn)略地位發(fā)表了意見。興業(yè)全球基金總經(jīng)理?xiàng)顤|表示，我國金融市場發(fā)展嚴(yán)重滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，資本市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有得以發(fā)揮。而建設(shè)強(qiáng)大的資本市場最基本的是要有足夠的廣度、深度，有較強(qiáng)的融資功能，有良好的資源配置能力。這些功能的實(shí)現(xiàn)都離不開大量新股的發(fā)行上市。加快新股上市使市場供求更加趨于平衡，估值更加趨于合理，投資者可以用更便宜的價(jià)格投資，對(duì)投資者的長期利益是有利的。

華泰聯(lián)合證券總裁盛希泰表示，我國目前直接融資比重較小，銀行承擔(dān)了整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的信用風(fēng)險(xiǎn)?；诖它c(diǎn)，黨的十七大報(bào)告提出了“優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，多渠道提高直接融資比重”戰(zhàn)略方針。新股發(fā)行可以為市場注入新鮮血液，改善市場行業(yè)結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮資本市場服務(wù)經(jīng)濟(jì)的功能，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。

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