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    同業(yè)批判智勝化工IPO:環(huán)保不達標 09年凈利重挫45.6%

    2010年03月29日 06:11理財周報 】 【打印共有評論0

    智勝化工合成氨單位產(chǎn)品綜合能耗為1405kg 標準煤/噸,遠未達到節(jié)能環(huán)保的標準

    理財周報IPO實驗室研究員 楊藍藍/文

    搶占福建三分之一尿素市場的智勝化工近日闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板。智勝化工主營氮肥產(chǎn)品,主要產(chǎn)品有尿素、液氨、甲醇等,擁有著名商標“一枝花”,并且在2008年被認定為福建省高新技術(shù)企業(yè),是福建省百家重點企業(yè)和化肥生產(chǎn)骨干企業(yè)。

    然而,理財周報記者仔細研究發(fā)現(xiàn),智勝化工在股權(quán)結(jié)構(gòu)、核心技術(shù)及盈利能力等方面存在諸多風險問題。

    林宇光四兩怎撥千斤?

    智勝化工的前身是國企,2002年12月改制轉(zhuǎn)為民企。目前,智勝化工的控股股東是成立于2007年8月的智勝投資,其實際控制人是持有智勝投資23.5462%的股份的5名自然人,其中法定代表人林宇光,對智勝投資的持股比例僅為6.2269%。

    這樣算來,實際控制人平均持股僅4.7%。對此,智勝化工在招股書中表示,其余86名自然人股東里,人均持股僅占總股本0.89%的,5名實際控制人可實現(xiàn)相對控股。但是持股比例如此低,如何保證智勝化工控制權(quán)的穩(wěn)定?智勝招股書里提到的應(yīng)對措施僅有實際控制人的股權(quán)鎖定承諾。智勝化工如何保證這五名自然人的行動一致性?

    對于5名實際控制人之間是否有親屬關(guān)系,董事長林宇光和副董事長林書生是否存在親屬關(guān)系,智勝化工對此都沒有任何說明。

    另外,公司對實際控制人的界定理由有點“牽強”,為什么李銀鳳不是智勝投資第五大股東,卻能成為實際控制人之一?李銀鳳持股比例僅為0.984%,僅略高于平均持股水平。智勝化工的解釋是,李銀鳳作為智勝投資的董事和工會主席,與其他四位股東一樣擁有對智勝化工的實際控制權(quán)。在智勝化工“官”轉(zhuǎn)“民”最終由職工買斷的背景下,這五位前國企管理層、今擬上市公司的股東之間的關(guān)系顯得非常微妙。

    核心技術(shù)“每個廠都在用”

    尿素生產(chǎn)中外排的廢液、廢氣對環(huán)境破壞大,這與創(chuàng)業(yè)板鼓勵新能源、環(huán)保節(jié)能企業(yè)的理念相左。因此,智勝化工的生產(chǎn)技術(shù)是否真的環(huán)保節(jié)能,在很大程度上將決定上市成敗。

    智勝化工在招股書中提及的核心技術(shù)共有23項,智勝化工稱“達到國內(nèi)先進水平”。而智勝化工本次募投項目核心技術(shù)包括灰熔聚粉煤連續(xù)氣化工藝技術(shù)、5萬噸/年甲醛生產(chǎn)新技術(shù)——銀法新工藝(尾氣循環(huán)法)和2萬噸/年多聚甲醛生產(chǎn)工藝三項。

    不過,業(yè)內(nèi)人士普遍認為,“灰熔聚粉煤連續(xù)氣化工藝技術(shù)”這項技術(shù)耗能太多,開車(專業(yè)術(shù)語)不是很成熟,目前存在的問題很多。

    據(jù)了解,“灰熔聚粉煤連續(xù)氣化”以碎煤為原料,以空氣、富氧或氧氣為氧化劑,水蒸氣或二氧化碳為氣化劑,中國氮肥網(wǎng)人員表示,“這項技術(shù)耗氧較大”。

    對另一項募投核心技術(shù)“2萬噸/年多聚甲醛生產(chǎn)新工藝”,中國尿素技術(shù)網(wǎng)人員表示:“2萬噸/年也不大。”一位同行業(yè)上市公司高管則表示:“目前國內(nèi)甲醛已經(jīng)過剩了,國內(nèi)化肥行業(yè)處于低迷期。

    此外,智勝化工所標榜的核心技術(shù)——“采用石灰碳化煤球制半水煤氣”同樣“很一般”。智勝化工稱利用這種技術(shù)所得半水煤氣中硫化物含量較低,且所使用原料煤已完全本地化,粉煤制石灰碳化煤球的成型技術(shù)達到國內(nèi)領(lǐng)先水平。

    而上述高管卻告訴記者:“這項技術(shù)國內(nèi)80%-90%的化肥企業(yè)都在用。中國尿素技術(shù)網(wǎng)人員則表示:“半水煤氣用一般的爐子就可以煉,硫化物的含量跟所用的煤炭有關(guān),跟技術(shù)本身沒什么關(guān)系。”

    另外,智勝化工的一項核心技術(shù)“造氣采用自動加焦技術(shù),DCS優(yōu)化操作控制”,已是行業(yè)內(nèi)普遍使用的技術(shù)。“這種技術(shù)很一般的,每個廠都在用”,中國尿素技術(shù)網(wǎng)人員告訴理財周報記者。

    逐一盤點,智勝化工所謂的核心技術(shù)都其實非常一般。

    事實上,智勝化工自2008年起就被認定為高新技術(shù)企業(yè),然而,公司在2008年3月和12月的兩次環(huán)保審核申請均以失敗告終,今年1月,智勝化工終于通過了福建省環(huán)保廳環(huán)保核查。

    從招股書來看,雖然智勝化工合成氨單位產(chǎn)品綜合能耗呈逐年下降趨勢,2009年全年,公司合成氨單位產(chǎn)品綜合能耗已進一步降至1405kg標準煤/噸。但是,中國氮肥網(wǎng)和中國尿素技術(shù)網(wǎng)人員均告訴記者,“1400kg標準煤/噸”只達到國內(nèi)行業(yè)平均水平,“1100-1200kg標準煤/噸”才是節(jié)能環(huán)保的標準。

    2009年凈利潤重挫45.6%

    智勝化工的盈利指標勉強“及格”,2009年實現(xiàn)凈利潤3551萬,2008年為6529萬。

    進一步分析公司近幾年的營業(yè)收入、毛利率和凈利潤增長率,可發(fā)現(xiàn)智勝化工業(yè)績下滑十分嚴重,成長性不足。公司2008年24.3%的營業(yè)收入增長,主要是因為,國際石油價格暴漲等多重因素導(dǎo)致尿素價格大幅上漲。

    2009年受國內(nèi)尿素價格下降的影響,營業(yè)收入同比下降15.7%,凈利潤同比下降45.6%,綜合毛利率同比下滑30.86%,業(yè)績嚴重下滑。而目前尿素價格并未完全走出低谷,公司未來盈利情況不容樂觀。另外,主要原材料煤炭的本地供應(yīng)難以保障,將導(dǎo)致成本增加,凈利潤進一步下滑。

    智勝化工用煤實現(xiàn)全部本地化,但福建省的煤炭資源并不豐富。同業(yè)某上市公司高管告訴記者:“福建省的煤炭儲備沒多少,國內(nèi)煤炭資源主要集中在山西、貴州、河南、新疆和內(nèi)蒙古等地?!绷頁?jù)統(tǒng)計,今年前2個月,福建省煤進口221.4萬噸,同比增長7.4倍。進口平均價格為每噸85.7美元,上漲12.5%。

    在本地煤炭無法“自給自足”的情況下,試問智勝化工全年耗煤炭36萬噸如何保障?

    智勝化工在招股書中表示,其正與兩家煤礦企業(yè)商談收購事宜,但并未說明是哪兩家煤礦企業(yè),而且存在重大不確定性。

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    作者: 楊藍藍/   編輯: fujs
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