財(cái)政部27日在銀行間市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行200億元50年期國(guó)債，中標(biāo)利率為4.3%。這是我國(guó)首次發(fā)行50年期超長(zhǎng)期國(guó)債，此前發(fā)行的最長(zhǎng)期限為30年。此間分析人士認(rèn)為，50年期國(guó)債發(fā)行在豐富債券市場(chǎng)品種、完善債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等方面意義重大，但對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)趨勢(shì)影響有限。

中標(biāo)利率處于市場(chǎng)預(yù)期下限

當(dāng)日招標(biāo)結(jié)果顯示，本期50年期國(guó)債中標(biāo)利率為4.3%，邊際為4.38%，200億元招標(biāo)總量共獲得市場(chǎng)397.9億元資金有效認(rèn)購(gòu)，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為1.99倍。

“中標(biāo)利率處于市場(chǎng)預(yù)期下限，顯示市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)熱情較高?！?a href="/jigou/detail/stockcom/anxinzhengquan.shtml" target="_blank">安信證券固定收益研究員郝松偉說(shuō)，50年期國(guó)債首次發(fā)行，市場(chǎng)關(guān)注度較高，以及保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)確實(shí)存在需求，是本期國(guó)債認(rèn)購(gòu)倍數(shù)相對(duì)較高的主要原因。

此前，市場(chǎng)曾普遍預(yù)計(jì)本期國(guó)債中標(biāo)利率在4.37%至4.47%之間。

值得一提的是，本期50年期國(guó)債發(fā)行利率僅高出當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)30年期國(guó)債利率10個(gè)基點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于30年期、10年期國(guó)債間約55個(gè)基點(diǎn)的利差。

來(lái)自中央國(guó)債登記結(jié)算公司的數(shù)據(jù)顯示，近期銀行間10年期、30年期固定利率國(guó)債收益率徘徊在3.65%、4.20%附近。

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為需求主體

正如市場(chǎng)此前預(yù)料，本期50年期國(guó)債配置主體為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和大型商業(yè)銀行。據(jù)此間市場(chǎng)人士透露，中國(guó)人壽以及幾個(gè)大型商業(yè)銀行為當(dāng)天最主要的配置機(jī)構(gòu)。

“保險(xiǎn)公司為最主要的投資者并不意外?！?a href="/jigou/detail/stockcom/zhongjingongsi.shtml" target="_blank">中金公司固定收益研究員陳健恒分析說(shuō)，今年以來(lái)，保險(xiǎn)公司對(duì)債券投資有明顯的“欠配”特征，當(dāng)前保險(xiǎn)公司資金的配置壓力不小，只要債券期限、收益率水平符合其要求，保險(xiǎn)公司參與積極性較高。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年前十月保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)銀行間債券持有量?jī)H增加624億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于過(guò)去五年每年債券增持量2000億元以上的規(guī)模。

另一方面，年內(nèi)符合保險(xiǎn)公司配置需求的債券已不多。市場(chǎng)人士多傾向于認(rèn)為，類(lèi)似50年期這樣的超長(zhǎng)期限債券匹配保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期保單，可謂為保險(xiǎn)公司“量身定做”。

至于中小型商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)參與程度相對(duì)有限，郝松偉表示，如此長(zhǎng)期限國(guó)債更適合保險(xiǎn)、社保等有長(zhǎng)期負(fù)債的投資者，中小型銀行參與熱情有限，也在意料之中。

對(duì)債市趨勢(shì)影響有限

記者采訪(fǎng)發(fā)現(xiàn)，眾多市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，50年期國(guó)債發(fā)行在豐富債券市場(chǎng)品種、完善債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等方面意義重大，但對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)趨勢(shì)影響有限。

“超長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行是一條不錯(cuò)的融資途徑?！?a href="/jigou/detail/stockcom/guoxinzhengquan.shtml" target="_blank">國(guó)信證券債券分析師李懷定表示，本期國(guó)債選擇在當(dāng)前利率處于歷史低位的大環(huán)境下以固定利率發(fā)行，能有效減輕政府發(fā)債成本；同時(shí)，50年期國(guó)債發(fā)行也能填補(bǔ)市場(chǎng)空白，完善收益率曲線(xiàn)，有利于債券市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展。

申銀萬(wàn)國(guó)債券分析師屈慶則認(rèn)為，由于需求較為單一，主要為壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，本期國(guó)債發(fā)行對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)不會(huì)產(chǎn)生明顯的影響。事實(shí)上，本期債券招標(biāo)前后，二級(jí)市場(chǎng)交易情況也顯示，國(guó)債成交利率較為平穩(wěn)。

郝松偉表示，本期國(guó)債利率處于預(yù)期下限，可能會(huì)對(duì)長(zhǎng)期債券利率走勢(shì)產(chǎn)生一定影響，“不排除對(duì)二級(jí)市場(chǎng)長(zhǎng)債形成正面推動(dòng)作用的可能”。中金公司此前分析也認(rèn)為，如果招標(biāo)利率過(guò)低，可能會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)形成正面推動(dòng)作用。

不可忽視的是，由于橫跨多個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，分析人士?jī)A向于認(rèn)為，超長(zhǎng)期限國(guó)債存在一定利率風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所專(zhuān)家安國(guó)俊就提醒說(shuō)，在發(fā)行超長(zhǎng)期國(guó)債同時(shí)，我國(guó)有必要逐步完善債券買(mǎi)斷式回購(gòu)、遠(yuǎn)期交易、掉期交易，并適時(shí)恢復(fù)國(guó)債期貨交易等衍生品為市場(chǎng)提供對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具組合，以便形成機(jī)制對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)、主動(dòng)的管理，滿(mǎn)足金融機(jī)構(gòu)和其他投資者當(dāng)前對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的強(qiáng)烈需求。

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