在歷經(jīng)出售保誠(chéng)集團(tuán)失敗、中資機(jī)構(gòu)競(jìng)購(gòu)股權(quán)的紛擾后，動(dòng)蕩多日的友邦保險(xiǎn)集團(tuán)(AIA)香港IPO已經(jīng)步入最后的沖刺階段。

根據(jù)上市進(jìn)程安排，AIA有望最快在10月29日掛牌上市，市場(chǎng)初步估計(jì)集資150億美元(約1170億港元)。

在A(yíng)IA上市沖刺前夜，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者獲悉，原保誠(chéng)集團(tuán)高層、信誠(chéng)人壽中國(guó)區(qū)前CEO陳嘉虎也已空降A(chǔ)IA香港總部，不過(guò)其任命還未正式宣布。在亞太區(qū)、中國(guó)區(qū)市場(chǎng)具備豐富從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的陳嘉虎如能加入，恰好暗合AIA上市所兜售的“亞洲高增長(zhǎng)”概念。

陳嘉虎空降

“陳嘉虎已經(jīng)來(lái)上海分公司指導(dǎo)工作和調(diào)研好幾次了。”一位AIA內(nèi)部人士透露。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，陳嘉虎空降A(chǔ)IA并不奇怪。

“保誠(chéng)集團(tuán)與AIA向來(lái)有著人員互相流動(dòng)的傳統(tǒng)?！币晃恍耪\(chéng)人壽人士表示，“陳嘉虎曾供職保誠(chéng)亞太區(qū)多年，熟稔中國(guó)市場(chǎng)，這也是AIA所看中的。”

上述AIA保險(xiǎn)人士也認(rèn)為，這顯示出AIA總部對(duì)潛力巨大的內(nèi)地市場(chǎng)的重視。

7月19日，AIA母公司——美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)宣布AIA重啟上市，同時(shí)任命Mark Tucker為AIA執(zhí)行主席和首席執(zhí)行官，而Mark Tucker在2005年5月至2009年9月曾擔(dān)任保誠(chéng)集團(tuán)上市公司的首席執(zhí)行官。

“高管人員變動(dòng)并不會(huì)影響AIA保險(xiǎn)的上市。比如最近AIA任命Marc de Cure為首席財(cái)務(wù)官，他在澳大利亞、亞洲和歐洲資本領(lǐng)域具有多年經(jīng)驗(yàn)與人脈，在推動(dòng)上市方面發(fā)揮著重要作用?！毕愀?a href="/jigou/detail/stockcom/jinghuashanyi.shtml" target="_blank">京華山一證券研究員夏平分析。

記者了解到，AIA正在緊鑼密鼓備戰(zhàn)香港上市，來(lái)自保誠(chéng)系的陳嘉虎未來(lái)在A(yíng)IA的職位尚未能正式公布。自從保誠(chéng)集團(tuán)宣布收購(gòu)AIA交易后，市場(chǎng)一直大幅下調(diào)，保誠(chéng)集團(tuán)曾于今年6月1日公布將AIA收購(gòu)價(jià)從355億美元減至303.75億美元，但在內(nèi)部一直未能就此收購(gòu)價(jià)格達(dá)成共識(shí)，最終保誠(chéng)集團(tuán)不得不單方面終止交易。隨后，AIG決定啟動(dòng)AIA在港上市進(jìn)程，以解決資金困境。

按照上市時(shí)間表，AIA于10月5日正式路演并確定招股價(jià)區(qū)間，10月18日公開(kāi)招股，10月21日確定發(fā)行價(jià)格，最快在10月29日掛牌上市?；ㄆ?、高盛、摩根士丹利及德銀為AIA上市保薦人。

上市不售新股

根據(jù)初步銷(xiāo)售文件顯示，此次AIA在港上市并不涉及發(fā)行新股，而是母公司AIG出售的舊股，發(fā)行股數(shù)的規(guī)模當(dāng)前尚未確定。不過(guò)據(jù)香港媒體報(bào)道，AIA初步集資150億美元(約1170億港元)。如是，這將成為今年以來(lái)全球第二大招股活動(dòng)，募集規(guī)模僅次于農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH，1288.HK)。

此外，AIG保證一年內(nèi)持有AIA保險(xiǎn)至少30%的股權(quán)。新發(fā)售股份的20%將售與基礎(chǔ)投資者。

夏平認(rèn)為，AIA發(fā)售舊股的原因是，其母公司AIG希望獲得資金，用來(lái)償還次貸危機(jī)期間美國(guó)財(cái)政部施與援手的數(shù)以百億美元計(jì)債務(wù)，而發(fā)新股一般是公司本身的融資需求，所以AIA選擇不發(fā)新股，也可以避免AIA上市后，由于大股東售股集資還債行為而導(dǎo)致股價(jià)出現(xiàn)短期大幅波動(dòng)問(wèn)題。

“不發(fā)新股，市場(chǎng)的壓力會(huì)小很多?！?a href="/jigou/detail/stockcom/yinghezhengquan.shtml" target="_blank">銀河證券保險(xiǎn)行業(yè)分析師許力平認(rèn)為。

據(jù)媒體報(bào)道，AIG預(yù)計(jì)在今年11月30日財(cái)政年度期末，AIA的稅前營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)至少達(dá)到20億美元。2009年，友邦保險(xiǎn)稅前營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)約為18.4億美元。

“AIA賣(mài)的就是一個(gè)高增長(zhǎng)故事，亞洲市場(chǎng)被公認(rèn)為比較有高增長(zhǎng)的潛力?！币晃煌赓Y研究機(jī)構(gòu)人士表示。

AIG希望通過(guò)加緊上市重塑AIA，不過(guò)對(duì)于亞洲市場(chǎng)的高增長(zhǎng)，AIA能分得多少羹？上述外資研究機(jī)構(gòu)人士表示，在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)，這幾年外資、合資公司的份額不超過(guò)10%，難與中資巨頭競(jìng)爭(zhēng)；在印度市場(chǎng)，當(dāng)?shù)貎杉覈?guó)有保險(xiǎn)公司占了75%份額，AIA業(yè)務(wù)拓展也比較難；此外，AIA在新加坡，中國(guó)香港、臺(tái)灣做得比較好，但這幾個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)飽和。

實(shí)際上，友邦中國(guó)的外資壽險(xiǎn)第一寶座已經(jīng)受到中意人壽、華泰人壽的“威脅”。保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年前8個(gè)月友邦中國(guó)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入53.03億元，中意人壽為47.60億元，兩者差距已縮小至5億多元。而在2009年同期，兩者差距為近20億元。

業(yè)界仍然擔(dān)心AIA的業(yè)務(wù)在這兩年中受到一定影響，美銀-美林報(bào)告指出，雖然AIA已經(jīng)脫離AIG困境造成的低谷，但其品牌權(quán)益是否受到影響，AIA能否再次在增加新保單、招募保險(xiǎn)代理人以及展現(xiàn)韌性等方面取得成功依然不明確。

估值迷局

這些擔(dān)心最終表現(xiàn)在投資者對(duì)AIA的估值上。

銀河證券保險(xiǎn)行業(yè)分析師許力平認(rèn)為：“外資機(jī)構(gòu)買(mǎi)AIA是因?yàn)橹袊?guó)概念，中資機(jī)構(gòu)買(mǎi)AIA是想借船出海。關(guān)鍵是估值，估值合理，大家的積極性就有了?！?/p>

據(jù)銷(xiāo)售文件顯示，截至今年5月底，AIA共有資產(chǎn)957.38億美元(約7467.56億港元)，總股本值165.47億美元(約1290.67億港元)，內(nèi)涵價(jià)值219.78億美元(約1714.28億港元)。美銀-美林指出，若AIA明年內(nèi)涵價(jià)值為258億美元，目前AIA保險(xiǎn)市值對(duì)內(nèi)涵值倍數(shù)則在1.14～1.51倍。

“之前保誠(chéng)集團(tuán)對(duì)AIA的估值約在1倍左右，我覺(jué)得1.5倍對(duì)AIA來(lái)說(shuō)是個(gè)大家都能接受的選擇?！毕钠脚袛?。

此前有消息稱(chēng)，最有望成為基礎(chǔ)投資者的將是兩家主權(quán)基金——卡塔爾投資局和新加坡投資公司，它們?cè)谟?guó)保誠(chéng)收購(gòu)AIA時(shí)任供股包銷(xiāo)商角色?；A(chǔ)投資者所持股份有半年的鎖定期。

“可能?chē)?guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)也會(huì)有參與發(fā)售，但比例不大，海外更感興趣。國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)借船出海，也有其他外資保險(xiǎn)可以選擇，比如在亞太區(qū)做得好的外資保險(xiǎn)不只AIA，還有保誠(chéng)集團(tuán)、加拿大宏利金融等機(jī)構(gòu)?！毕钠奖硎尽?

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