文/劉永

對(duì)不少投資者來(lái)說(shuō)，股指期貨是一種新的投資方式，需要建立一種全新的投資理念，那么，在股指期貨投資過(guò)程中需要注意些什么呢？

關(guān)注重要市場(chǎng)信息

股指期貨市場(chǎng)提供的一些新市場(chǎng)信息，有助于投資者對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)做出正確判斷。

現(xiàn)貨市場(chǎng)開(kāi)閉市前后15分鐘期貨市場(chǎng)走勢(shì) 關(guān)注這個(gè)信息有兩個(gè)作用。一是作為現(xiàn)貨市場(chǎng)集合競(jìng)價(jià)的重要參考，避免盲目殺跌或追高套牢。開(kāi)市前15分鐘將消化前一天收市以后新發(fā)布的市場(chǎng)信息和隔夜歐美市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)A股的影響。如果有利空消息出現(xiàn)，股指期貨市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)后卻出現(xiàn)低開(kāi)高走，那么在現(xiàn)貨市場(chǎng)集合競(jìng)價(jià)前看到這個(gè)走勢(shì)就不用盲目殺價(jià)，從而避免不必要的價(jià)格損失；反之亦然。

水煮術(shù)語(yǔ)

集合競(jìng)價(jià)：是股指期貨市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)價(jià)的決定方式。指在交易日的9:15～9:25，將全部投資者的委托報(bào)價(jià)集中在一起，根據(jù)不高于申買(mǎi)價(jià)和不低于申賣(mài)價(jià)的原則產(chǎn)生一個(gè)成交價(jià)格，且在這個(gè)價(jià)格下成交的股票數(shù)量最大，并將這個(gè)價(jià)格作為全部成交委托的交易價(jià)格。

二是糾正當(dāng)日錯(cuò)誤。投資者經(jīng)常遇到的一個(gè)尷尬局面是，當(dāng)日買(mǎi)入后發(fā)現(xiàn)方向不對(duì)想賣(mài)出，但卻因?yàn)門(mén)+1交易制度無(wú)法當(dāng)日賣(mài)出。有了股指期貨以后，即使現(xiàn)貨市場(chǎng)閉市后，仍然可以利用期貨市場(chǎng)多出的15分鐘交易時(shí)間(15:00～15:15)對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)的錯(cuò)誤操作。一般的散戶也可以依據(jù)這段時(shí)間期貨市場(chǎng)的走勢(shì)研判明日走勢(shì)，如果現(xiàn)貨市場(chǎng)閉市后期貨市場(chǎng)大幅度上漲，往往預(yù)示市場(chǎng)顯著看好后市，反之亦然。

價(jià)差變化 期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的價(jià)差、遠(yuǎn)月合約和近月合約的價(jià)差變化往往和市場(chǎng)的底部頂部關(guān)系密切，一般在市場(chǎng)上升到高位以后，看空未來(lái)市場(chǎng)的人會(huì)逐步增加，遠(yuǎn)月合約價(jià)格和近月合約的價(jià)差會(huì)逐步縮??；市場(chǎng)下跌到低位后，看多未來(lái)市場(chǎng)的人會(huì)逐步增加，遠(yuǎn)月合約價(jià)格和近月合約的價(jià)差會(huì)逐步增大。

經(jīng)過(guò)一年多上漲，遠(yuǎn)月合約價(jià)格已經(jīng)低于近月合約價(jià)格，說(shuō)明看空遠(yuǎn)期市場(chǎng)的人越來(lái)越多，當(dāng)然看空的人也許是錯(cuò)的，關(guān)注這個(gè)價(jià)差變化，必須結(jié)合其他分析工具，才能對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)作出正確判斷。

持倉(cāng)量變化 持倉(cāng)量巨增巨減都意味著市場(chǎng)有大資金進(jìn)出，一般在市場(chǎng)底部多出現(xiàn)持倉(cāng)量巨增現(xiàn)象，頂部由于交易的瘋狂，則持倉(cāng)量巨增或巨減的現(xiàn)象均可能發(fā)生。

交易所信息 交易所會(huì)每日在其網(wǎng)站上公布當(dāng)日期貨市場(chǎng)的交易信息，可借助持倉(cāng)量排名信息分析市場(chǎng)主力多頭和空頭的力量對(duì)比，如果前幾十名多頭主力持倉(cāng)大于空頭，說(shuō)明市場(chǎng)主力多頭力量大于空頭，反之亦然。

股指期貨能幫你做什么

通過(guò)股指期貨，投資者可以實(shí)現(xiàn)以下主要功能。

風(fēng)險(xiǎn)管理 規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并非只有大機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，個(gè)人投資者一樣需要。個(gè)股投資或板塊投資時(shí)候需要有對(duì)沖手段規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)時(shí)做空指數(shù)，待風(fēng)險(xiǎn)小時(shí)后擇機(jī)平倉(cāng)，繼續(xù)交易個(gè)股。對(duì)于大小非更加有利，只要在合適位置賣(mài)空指數(shù)，就達(dá)到落袋為安目的，規(guī)避了20%的所得稅。表2所示了2005～2010年滬深300指數(shù)每年實(shí)際漲幅和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理后的對(duì)比。

2005～2010年滬深300指數(shù)實(shí)際漲幅大約是2.58倍，就是說(shuō)持股5年時(shí)間總獲利2.58倍，而進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理后(假設(shè)次貸危機(jī)期間退出市場(chǎng)收益為零)的總盈利則提高到9.45倍?？梢?jiàn)，股指期貨對(duì)投資者是多么重要的工具。

指數(shù)化投資 目前指數(shù)投資標(biāo)的是ETF，股指期貨推出以后，300ETF基金的優(yōu)勢(shì)不再，由于杠桿的作用，通過(guò)股指期貨只用30%的資金即可實(shí)現(xiàn)原有功能。剩余70%資金的資金可做短期投資所用，如打新股或者買(mǎi)債券、貨幣基金等固定收益產(chǎn)品。

套保套利 指套期保值以及期現(xiàn)、跨期、跨市場(chǎng)、跨合約品種等套利機(jī)會(huì)。

組合投資 在投資組合里面加入股指期貨，保證金交易會(huì)使賬戶里面會(huì)多出一部分資金，可以應(yīng)付諸如配股等臨時(shí)性的資金需求，提高賬戶資金的使用效率和靈活性。

投機(jī)工具 如果把滬深300指數(shù)當(dāng)成一只大股票，那么對(duì)于喜歡短線、T+0交易的投資者有了施展才華的空間，因?yàn)楣芍钙谪浀慕灰壮杀局挥鞋F(xiàn)貨交易的幾分之一。

做空并非易事

除了必須要遵守的原則，如保證金使用比率低于30%，必設(shè)止損等，還必須特別注意以下兩點(diǎn)。

做空與做多的區(qū)別

股票投資者已經(jīng)習(xí)慣做多，現(xiàn)在可以做空了，有些人都想試試，那么在做空以前要知道做多與做空有重大區(qū)別。

做空的成功率低 從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，做空的成功率低，和做多相比，做空處于極端不利地位。大家都知道股指從長(zhǎng)期看總體趨勢(shì)是向上的，再加上成分股票不斷調(diào)出差的公司調(diào)入好的公司，所以做空的成功率大大小于做多。

風(fēng)險(xiǎn)收益比劣勢(shì) 3000點(diǎn)做多到6000點(diǎn)，盈利100%；3000點(diǎn)跌到1500點(diǎn)，盈利只有50%。資金在3000點(diǎn)做1手多頭，以20%保證金計(jì)算，可以容忍最大1066點(diǎn)虧損(跌到1934點(diǎn))不爆倉(cāng)，而做空則只能容忍888點(diǎn)(漲到3888點(diǎn))。

無(wú)論從成功率還是風(fēng)險(xiǎn)收益特征比較，做空的難度都顯著大于做多。投資者在做投資決策時(shí)候一定要小心。

及時(shí)移倉(cāng)規(guī)避到期日風(fēng)險(xiǎn)

到期日效應(yīng)是指股指期貨合約臨近到期時(shí)，由于交易中買(mǎi)賣(mài)失衡而導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格交易量、波動(dòng)性暫時(shí)扭曲的現(xiàn)象。其內(nèi)在根源是現(xiàn)金交割制度，由套期保值盤(pán)、指數(shù)套利盤(pán)、投機(jī)盤(pán)綜合作用偶然形成，不具有必然性。例如韓國(guó)KOSPI200股指期貨2006年5月就出現(xiàn)過(guò)一次到期日效應(yīng)。

我國(guó)推出股指期貨在交割制度、交易制度、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面參照了世界主要交易所的經(jīng)驗(yàn)，基本上能夠保證不會(huì)出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)事件，但投資者還是要注意盡量在當(dāng)前月流動(dòng)性(成交量)降低到非主力合約時(shí)候退出該合約，移倉(cāng)到非當(dāng)月合約，規(guī)避到期日風(fēng)險(xiǎn)。

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