猜想一：爆炒5月合約

周維

股指期貨在登陸中國(guó)金融期貨交易所(下稱“中金所”)后，哪個(gè)合約會(huì)成為上市之初最活躍的合約，自然也為市場(chǎng)所關(guān)注。分析師認(rèn)為，IF1005合約可能成為初期的主力合約。

與一般期貨品種情況不同的是，中金所的滬深300股指期貨合約，并非全月份合約。根據(jù)中金所通知，滬深300股指期貨首批掛牌合約共4個(gè)：IF1005、IF1006、IF1009、IF1012，包括兩個(gè)近月合約與兩個(gè)遠(yuǎn)月季月合約；掛盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)為3399點(diǎn)。

“對(duì)于股指期貨而言，一般近月合約會(huì)比較活躍，因?yàn)榻潞霞s對(duì)于標(biāo)的指數(shù)的變化會(huì)比較敏感?！?a href="/jigou/detail/future/htqh.shtml" target="_blank">海通期貨分析師劉波對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示。

他認(rèn)為，從IF1005和IF1006這兩個(gè)合約來(lái)看，最開(kāi)始的階段，IF1005合約可能會(huì)成為主力合約。但該合約在5月中旬就要交割，那么，在交割期臨近之時(shí)，資金會(huì)逐漸移倉(cāng)到IF1006合約上去，屆時(shí)IF1006將成為主力合約。

“預(yù)計(jì)在股指期貨上市初期，遠(yuǎn)月合約不會(huì)太活躍，原因在于此階段參與資金量小，市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)比較差，像基金等大機(jī)構(gòu)現(xiàn)期尚無(wú)法參與套保交易，而小的對(duì)沖基金交易目的大多以投機(jī)為主，這需要在流動(dòng)性很好的合約中進(jìn)行操作。”劉波說(shuō)，“當(dāng)參與者越來(lái)越多，特別是一些大機(jī)構(gòu)慢慢參與進(jìn)來(lái)之后，情況會(huì)逐漸改觀?！?/p>

首創(chuàng)期貨分析師徐澤平亦認(rèn)為，開(kāi)始時(shí)IF1005合約可能成為最活躍合約，但其交割期很近，估計(jì)該合約在活躍一兩周時(shí)間后，就會(huì)逐漸冷清，而IF1006合約會(huì)成為主力合約。

“遠(yuǎn)月合約相對(duì)于標(biāo)的指數(shù)來(lái)說(shuō)，相距太遠(yuǎn)了些，不可預(yù)測(cè)性太多，分歧可能也會(huì)較大，預(yù)計(jì)合約的活躍程度會(huì)受影響?！毙鞚善秸f(shuō)。

猜想二：出現(xiàn)高升水

李雋

數(shù)名期貨業(yè)內(nèi)人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，預(yù)計(jì)今天股指期貨初次交易會(huì)出現(xiàn)高升水(期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨滬深300指數(shù))的情況，然而流動(dòng)性的不足會(huì)使實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)套利的難度加大。

招商期貨研究所經(jīng)理黃耀民在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)股指期貨首日交易開(kāi)盤(pán)價(jià)會(huì)比現(xiàn)貨價(jià)高30～50點(diǎn)，而盤(pán)中交易期貨和現(xiàn)貨價(jià)差最大可能達(dá)到70～80點(diǎn)，也就是2%～3%的差距。他指出，中國(guó)臺(tái)灣市場(chǎng)在股指期貨推出后數(shù)天出現(xiàn)了高升水近7%的情況。

中證期貨研究報(bào)告指出，亞洲各地股指期貨推出當(dāng)日市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)的表現(xiàn)，除了印度市場(chǎng)外，大多都是高升水，開(kāi)盤(pán)價(jià)期現(xiàn)價(jià)差在1%以內(nèi)。

中證期貨指出，印度在推出股指期貨時(shí)缺乏做空機(jī)制，出現(xiàn)了期貨貼水(期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨指數(shù))的情況。而內(nèi)地市場(chǎng)也有類似的可能，由于投資者關(guān)注買現(xiàn)貨拋期貨的套利機(jī)會(huì)，反向套利較難實(shí)現(xiàn)(融券成本較高)，很可能造成期貨貼水。中證期貨股指期貨首席研究員劉賓指出，由于開(kāi)始交易時(shí)流動(dòng)性可能不足，因此套利操作有一定難度。

一位恒生指數(shù)期貨的交易員向本報(bào)表示，炒新是內(nèi)地投資者的普遍心態(tài)，預(yù)計(jì)首日交易時(shí)會(huì)出現(xiàn)高升水接近5%甚至更高的情況，如果在2%～3%以內(nèi)就建倉(cāng)做期現(xiàn)套利的投資者很可能損失不少，甚至被迫平倉(cāng)而造成無(wú)法挽回虧損。

這位交易員認(rèn)為，某些機(jī)構(gòu)也可能會(huì)在期指市場(chǎng)上使用兩個(gè)賬號(hào)“左手交右手”，自我制造期貨高水成交，從而拉高手持現(xiàn)貨價(jià)格。對(duì)此黃耀民指出，這種操作手法成功可能性不高，投資者要操控市場(chǎng)不容易，現(xiàn)貨指數(shù)也未必會(huì)跟期貨走，很可能只是期貨價(jià)格被套利機(jī)制拉下來(lái)。

猜想三：客戶參與度五成

汪睛波

盡管缺少機(jī)構(gòu)投資者的加入，市場(chǎng)仍看好股指期貨首日交易的人氣。

“估計(jì)第一天參與的人可能會(huì)占到開(kāi)戶總數(shù)的30%~50%，上午參與的或者少些，下午的比例會(huì)上來(lái)，”上海東證期貨副總經(jīng)理馬俊峰表示。

股指期貨正式開(kāi)戶至今已到了第七周，全國(guó)的開(kāi)戶數(shù)目超過(guò)9000人，且本周的“臨陣階段”還有加速趨勢(shì)，似乎很多客戶都想在國(guó)內(nèi)首個(gè)金融期貨交易的開(kāi)局“嘗嘗鮮”，流動(dòng)性不足的問(wèn)題逐漸淡出人們的視線。

在上海某券商控股的期貨公司，其最初兩日的開(kāi)戶成績(jī)僅為1人，幾周后飆升至70人，一周之前又成功破百人?！捌谥缸罱K上市之前，公司期指客戶可能會(huì)有120~150人，這算少的，有的公司增加得更快，都開(kāi)了三五百了?！痹摴緺I(yíng)銷部門(mén)負(fù)責(zé)人表示。

“沒(méi)看到上市前最后的開(kāi)戶量增長(zhǎng)加快了嗎？如果不是想搶在首日入場(chǎng)，這些人急著開(kāi)戶做什么呢？”新近開(kāi)立股指期貨賬戶的戴先生表示。

且這些初入場(chǎng)的客戶帶來(lái)的資金可一點(diǎn)也不少。目前開(kāi)戶的人群主要是散戶，按每個(gè)賬戶100手的投機(jī)持倉(cāng)上限、20%的保證金比例和3300多點(diǎn)的期指估算，每個(gè)客戶可帶來(lái)的存量資金上限就高達(dá)2000萬(wàn)。

“保守一點(diǎn)，只有一半人參與，人均拿100萬(wàn)來(lái)做，一天的成交金額估計(jì)也有80億~100億，對(duì)一個(gè)新品種來(lái)說(shuō)不錯(cuò)了?！贝飨壬硎尽?/p>

海通期貨研究所金融工程部經(jīng)理郭梁更為樂(lè)觀，“首日參與的人數(shù)可能達(dá)到50%，甚至更高，就算每個(gè)人每次只做1~2手，一天下來(lái)的市場(chǎng)成交金額可能會(huì)達(dá)到100億~200億?！?

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