國泰君安股指期貨研究中心

投資要點：

股指期貨上市首日整體走出了典型的新品種特點，即開盤時價格沖高隨后震蕩回落，同時期現(xiàn)價差由高到低。

期貨價格運行基本維持在合理區(qū)間之內，1005合約日內高點3488，我們在首日交易策略中預計3485，1006合約日內高點3517.6，我們預計3517。

根據我們首日交易策略，如果投資者在1005合約3485附近開出空單，持有至收盤平倉，以3倍杠桿操作，收益率將達到3.33%。

從盤中情況來看，股指期貨運行有以下幾個特點：

1、市場參與者做多的傾向較強。盤中可見的特點是現(xiàn)貨指數(shù)上漲時期貨上沖更為迅速，而現(xiàn)貨指數(shù)下跌時期貨下跌較為滯后且幅度相對較小。

2、與我們首日交易策略的預期一致，部分交易時段股指期現(xiàn)價差偏離合理值較大，盤中出現(xiàn)了較好的期現(xiàn)套利機會。

3、期現(xiàn)聯(lián)動關系較緊，但期貨合約標的為遠期價格，股期貨走勢與現(xiàn)貨走勢并非完全一致，期貨運行有一定獨立性。

4、首日成交量不大，但盤中成交有逐步活躍的趨勢，所形成的價格較為連續(xù)，波動較為靈敏，運行平穩(wěn)成功。

股指期貨近月合約較為活躍，早盤高開高走，符合我們的預期。開盤后主要資金選擇了當月IF1005合約集中交易，遠月合約則流動性稍有不足。這主要是因為金融期貨無需考慮交割壓力，且遠期保證金要求高于近期，當月合約交易最活躍，與香港股指期貨市場的經驗相符。

調控壓力令A股承壓，期現(xiàn)指數(shù)均震蕩回落。在我們首日策略推出之后，昨日晚間出臺了房地產調控政策，帶動滬深300指數(shù)震蕩走低，對市場人氣造成較大打擊，我們目前尚未看到股指現(xiàn)貨走穩(wěn)的跡象，預計下一交易日期指仍將維持弱勢。

上市首日股指期貨基差走勢圖（圖片來源：國泰君安期貨）

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