方法三：初期減少操作次數(shù)

在股票市場(chǎng)待久了，轉(zhuǎn)到期貨市場(chǎng)，很多投資者肯定會(huì)為其T+0的交易制度欣喜不已，操作次數(shù)也就難免因此頻繁起來。

帥本華強(qiáng)調(diào)，“初期操作一定要謹(jǐn)慎”。投資者一定要對(duì)大趨勢(shì)有了把握之后再去做，不能說是剛開始做多，一看形勢(shì)不對(duì)又改成做空，反反復(fù)復(fù)，這樣非但賺不到錢，還要交一大筆手續(xù)費(fèi)給期貨公司。帥告訴記者，目前國內(nèi)期貨公司收取的手續(xù)費(fèi)普遍為萬分之一點(diǎn)五，資金量大的客戶可以調(diào)低，他們公司可以降到萬分之一。

方法四：時(shí)刻關(guān)注未平倉量和成交量指標(biāo)

從事股指期貨交易，非常重要的一點(diǎn)是要同時(shí)看成交量和未平倉量。

股市上可根據(jù)成交量來跟進(jìn)或撤退，但期貨市場(chǎng)不能只看成交量，成交量的增加并不代表還會(huì)上漲。未平倉量作為一個(gè)新興概念，是判斷期貨市場(chǎng)趨勢(shì)的重要指標(biāo)。帥本華的體會(huì)，如果成交量增加、價(jià)格上升，但未平倉量在減少，就表明資金逐漸流出，市場(chǎng)達(dá)到平衡后必有轉(zhuǎn)向。因此，必須把成交量和未平倉量放在一起來判斷。

“至于未平倉量到達(dá)什么比重，就會(huì)對(duì)滬深300指數(shù)產(chǎn)生影響，產(chǎn)生多大的影響，現(xiàn)在還沒有測(cè)算出來，這需要股指期貨運(yùn)行一段時(shí)間后才能有根據(jù)?！?/p>

方法五：構(gòu)建適合自己的套利模型

股指期貨有三個(gè)作用：投機(jī)、套利、套期保值。對(duì)于喜歡高風(fēng)險(xiǎn)的投資人群來說，投機(jī)可以滿足高收益，而對(duì)于追求低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定回報(bào)的投資者來說，套利則是最合適不過的賺錢工具。

盡管套利風(fēng)險(xiǎn)較低，也不見得每個(gè)投資者都能做。孫琪琳認(rèn)為，投資者的資金規(guī)模要滿足構(gòu)建套利頭寸的要求，資金實(shí)力必須相對(duì)較強(qiáng)，基本上應(yīng)在300萬元以上。資金滿足條件之后，還要選擇適合自己的套利模型。

這主要源于現(xiàn)貨組合構(gòu)建的精確與否，直接關(guān)系著套利機(jī)會(huì)的實(shí)現(xiàn)。目前，現(xiàn)貨組合可以采用滬深300指數(shù)的成份股構(gòu)建，也可以采用ETF構(gòu)建。前者能做到相對(duì)精細(xì)，但要開發(fā)程序化套利系統(tǒng)，需要成本；后者相對(duì)方便，但精確度不如前者。

北京京富融源投資管理公司總經(jīng)理林海告訴《投資者報(bào)》記者，他們現(xiàn)在正在構(gòu)建一個(gè)跟蹤滬深300中的中小盤股指數(shù)的組合。

組合構(gòu)建之后，怎么賺取價(jià)差？帥本華告訴記者：“目前市場(chǎng)常用的是alpha套利策略?！?/p>

根據(jù)威廉?夏普的單因素模型，資產(chǎn)的收益可以拆分為：受市場(chǎng)影響的beta部分，和不受市場(chǎng)影響的alpha部分。利用股指期貨，剝離投資組合中的beta部分，從而獲得穩(wěn)定的alpha收益的方法，叫做alpha套利。

帥舉了一個(gè)例子。假設(shè)有一筆2000萬元資金，計(jì)劃在滬深300股指期貨和深100ETF之間進(jìn)行alpha套利，取2009年股市和基金指數(shù)點(diǎn)位為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。

初始配置，基金上1604萬元，股指期貨上396萬元，維持198萬元的保證金。此后由于基金和股指在運(yùn)行的過程中，相互關(guān)系會(huì)隨時(shí)發(fā)生變化，beta和alpha往往是不穩(wěn)定的。為了獲得理想的alpha收益，需要?jiǎng)討B(tài)計(jì)算beta系數(shù)，并根據(jù)結(jié)果隨時(shí)調(diào)整基金和期貨的資金分配比例。當(dāng)alpha為正時(shí)進(jìn)行套利，為負(fù)時(shí)不做套利。

“結(jié)果顯示，操作了21次，成功了13次，期末資金達(dá)到2238.5萬元，實(shí)現(xiàn)收益率11.9%?！?/p>

方法六：找到現(xiàn)貨和期貨最佳配置比例

運(yùn)用股指期貨來套期保值的主要是機(jī)構(gòu)客戶，他們更多是為了進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，平滑在現(xiàn)貨市場(chǎng)收益的波動(dòng)。

進(jìn)行套期保值說起來容易，就是在股市和期市一邊做多，一邊做空，兩者相互抵消。但實(shí)際做起來，則有很多問題需要解決。譬如，現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)，資金怎么配置，才能達(dá)到最優(yōu)的保值效果？

帥本華說，在股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)以什么比例來賣空、買多，會(huì)存在一定的相關(guān)系數(shù)，稱為β系數(shù)。由于內(nèi)地股市的特殊性，海外經(jīng)驗(yàn)無法拿來借鑒，只能在股指期貨運(yùn)行一段時(shí)間后，才能得出結(jié)論，“我們很多的私募客戶，因?yàn)檫@個(gè)系數(shù)的模糊性，不知道怎么準(zhǔn)確配置，都在積極地研究?！?/p>

“β系數(shù)，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計(jì)算，數(shù)據(jù)越多，準(zhǔn)確度越高，計(jì)算這個(gè)系數(shù)有一套非常繁瑣的步驟，這也是個(gè)人投資者無法采用的一個(gè)原因?！睅浾f，在β系數(shù)得出之前，機(jī)構(gòu)投資者一定要謹(jǐn)慎參與套期保值。

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