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上周五滬深300股指期貨在中金所正式上市交易。從全天的走勢(shì)情況來看，四個(gè)合約以3399點(diǎn)為基準(zhǔn)，呈現(xiàn)高開低走的特征，其中IF1012上漲4.65%較為可圈可點(diǎn)。我們也注意到，全天股指期貨交易較為積極，換手充分。特別是5月合約，交易量高達(dá)4.89萬(wàn)手，持倉(cāng)量2700多手。另一方面，A股市場(chǎng)波瀾不驚，表現(xiàn)平淡，且成交量驟然萎縮，市場(chǎng)觀望情緒略顯濃郁。

股指期貨與A股現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)的差異，一定程度上與市場(chǎng)參與者的結(jié)構(gòu)差異相關(guān)。目前股指期貨開戶的9000多戶中，參與者較多是商品期貨的操作熟手，與現(xiàn)貨市場(chǎng)的參與者之間結(jié)構(gòu)明顯不同，因此期貨現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)不同步的市場(chǎng)表現(xiàn)也屬正常。

總體上看，股指期貨首日成功上市，市場(chǎng)的表現(xiàn)基本符合我們的預(yù)期。根據(jù)我們前期對(duì)歐美市場(chǎng)以及東南亞幾個(gè)曾歷經(jīng)股指期貨國(guó)家的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，美國(guó)、英國(guó)和澳洲等股市的波動(dòng)幅度并沒有因?yàn)楣芍钙谪浀耐瞥龆黾?，相?duì)而言，香港股市在1984 年5 月股指期貨剛推出之后的短期內(nèi)出現(xiàn)了波動(dòng)性增加的現(xiàn)象。而日本在1986 年9 月推出股指期貨后長(zhǎng)期價(jià)格波動(dòng)也出現(xiàn)了上升的現(xiàn)象。由此我們可以做出判斷，股指期貨既不改變絕大多數(shù)公司的現(xiàn)金流，也不會(huì)改變市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率和中長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平，股指期貨不會(huì)改變市場(chǎng)的中長(zhǎng)期趨勢(shì)，但股指期貨可能會(huì)帶來有高有低的市場(chǎng)波動(dòng)性。我們認(rèn)為，股指期貨的真正積極意義在于，提供了風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有助于降低組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；完善了交易機(jī)制，有利于吸引更多投資者及投資資金；有助于投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化等等。

從市場(chǎng)層面上觀察，不論是大盤藍(lán)籌股還是以題材概念為代表的中小市值類品種在本周均出現(xiàn)了一定的波動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)格在大、小盤之間頻繁轉(zhuǎn)換，同時(shí)本周市場(chǎng)的成交量也創(chuàng)出了自2月份指數(shù)企穩(wěn)反彈以來的單周成交紀(jì)錄，表明短期市場(chǎng)分歧有明顯的加劇。但從當(dāng)日的市場(chǎng)特征來看，A股市場(chǎng)保持著自身的運(yùn)行規(guī)律，沒有出現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)格的較大變化，也未能在當(dāng)日營(yíng)造出鮮明的熱點(diǎn)。

2010年4月16日在中國(guó)股市一個(gè)具有劃時(shí)代的意義，股指期貨的平穩(wěn)推出，為未來市場(chǎng)的穩(wěn)定奠定了基礎(chǔ)。股指期貨的推出、融資融券試點(diǎn)，為中國(guó)資本市場(chǎng)帶來新的活力，同時(shí)也標(biāo)志著中國(guó)的資本市場(chǎng)的成熟和完善，為多元化投資產(chǎn)品提供了空間。另外，需要提出的是，股指期貨成功上市為ETF的發(fā)展提供了較大的空間，譬如華安上證180ETF，由于包含了滬深300中上海市場(chǎng)股票95%左右的流通市值，提供了很好的現(xiàn)貨選擇。今天180ETF的成交量也超過5.12億，比近期180ETF的交易增加3倍左右。

基金公司作為市場(chǎng)中重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，對(duì)于股指期貨的參與將根據(jù)監(jiān)管部門的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。近期，我們也一直在跟蹤和關(guān)注股指期貨出臺(tái)的一系列信息，并已經(jīng)對(duì)相關(guān)問題進(jìn)行了深入研究。目前我們還處于觀察和研究階段，同時(shí)還對(duì)系統(tǒng)進(jìn)行了相關(guān)測(cè)試。待時(shí)機(jī)成熟，且相關(guān)制度和細(xì)則出臺(tái)后，我們也將會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況選擇合適的機(jī)會(huì)進(jìn)行參與。(華安基金公司供稿)

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