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    哈繼銘:加息窗口在三季度

    中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 哈繼銘

    □本報(bào)記者 韓曉東

    中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘在接受中國證券報(bào)記者采訪時表示,雖然一季度我國經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)達(dá)到11.9%,但保持經(jīng)濟(jì)增長似乎仍然是政策的首要任務(wù)。預(yù)計(jì)6、7月份可能出現(xiàn)今年CPI的高點(diǎn),加息將相應(yīng)出現(xiàn)在三季度。至于調(diào)整存款準(zhǔn)備金率,目前的必要性有所下降。

      經(jīng)濟(jì)熱度較高

    中國證券報(bào):如何看待一季度11.9%的經(jīng)濟(jì)增速?

    哈繼銘:一季度我國GDP達(dá)到接近12%的增速,一方面有去年基期較低的原因;另一方面,從“三駕馬車”來看,投資增長依然強(qiáng)勁,而消費(fèi)和凈出口保持穩(wěn)中有升格局。據(jù)估算,一季度季調(diào)之后的環(huán)比折年率達(dá)到11%,快于去年四季度的10.3%,顯示經(jīng)濟(jì)熱度較高。

    盡管一季度貿(mào)易順差同比下降,3月份還出現(xiàn)了逆差,但評價(jià)外需復(fù)蘇情況不應(yīng)過多看凈出口,而是要看出口指標(biāo)。3月份出現(xiàn)貿(mào)易逆差的重要原因是進(jìn)口增加,這表明我國經(jīng)濟(jì)需求恢復(fù)強(qiáng)勁,原材料、汽車等行業(yè)均增長明顯。

    但從14日的國務(wù)院常務(wù)會議表態(tài)來看,政策對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度依然保持謹(jǐn)慎。盡管未來可能出臺譬如控制新開工項(xiàng)目、增加農(nóng)產(chǎn)品供給來抑制通脹等局部調(diào)控措施,但保持經(jīng)濟(jì)增長似乎依然是政策的首要任務(wù)。

      二季度加息可能性不大

    中國證券報(bào):您認(rèn)為未來物價(jià)走勢如何?如果央行要調(diào)整利率和存款準(zhǔn)備金率,需要分別滿足什么樣的條件?

    哈繼銘:由于豬肉價(jià)格繼續(xù)下降,國際糧價(jià)漲幅并不明顯,3月份CPI同比上漲2.4%,低于2月份的2.7%,這屬于正常的春節(jié)后價(jià)格回落。值得注意的是,豬肉價(jià)格未來有止跌反彈的可能。目前我國豬糧比價(jià)為5倍左右,這意味著養(yǎng)豬接近虧本,再加上近期出現(xiàn)了生豬疫情,未來豬價(jià)反彈的空間不可忽視。

    從價(jià)格監(jiān)測數(shù)據(jù)來看,4月份前兩周豬肉、蔬菜等食品價(jià)格依然保持回落態(tài)勢,糧食價(jià)格平穩(wěn),預(yù)計(jì)4月CPI同比漲幅在2.7%左右。

    從央行加息條件來看,更可能發(fā)生在CPI連續(xù)幾個月保持升勢,并明顯超過一年期基準(zhǔn)利率的情況下。而這很可能在人民幣啟動升值之后,否則可能加劇熱錢流入。3月份我國出現(xiàn)的貿(mào)易順差可能是暫時現(xiàn)象,預(yù)計(jì)到5、6月份中國將重新恢復(fù)貿(mào)易順差,屆時人民幣升值的可能性更大。而二季度加息的可能性并不大。

    今年物價(jià)的高點(diǎn)可能出現(xiàn)在6、7月份,達(dá)到4.5%-5%的水平,而加息則相應(yīng)地可能在7、8月份出臺,即三季度。

    至于調(diào)整存款準(zhǔn)備金率,目前來看必要性并不是很大,央行更可能動用其它數(shù)量型手段。我們預(yù)計(jì)近期不會出臺緊縮信貸的政策,政策會繼續(xù)通過發(fā)行央票和公開市場操作來管理流動性。

      關(guān)注政策結(jié)構(gòu)性退出

    中國證券報(bào):在您看來,未來一段時期經(jīng)濟(jì)有哪些值得關(guān)注的“隱患”?

    哈繼銘:首先,3月份房價(jià)上漲有所抬頭,一定程度上加大了資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。未來政策可能出臺更多抑制措施,譬如部分城市的部分房產(chǎn)可能會試點(diǎn)房產(chǎn)消費(fèi)稅。但在抑制房地產(chǎn)熱潮時也會非常謹(jǐn)慎,因?yàn)榇蠓{(diào)整可能危及經(jīng)濟(jì)增長。未來3-5年地產(chǎn)價(jià)格可能進(jìn)一步膨脹,直至人口紅利轉(zhuǎn)為人口負(fù)債后,才會面臨較大調(diào)整壓力。

    其次,目前信貸方面增速并不是很快,但是否有表外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張則不確定,信貸當(dāng)局可能將對這一情況進(jìn)行調(diào)查。此外,地方政府的投資雄心仍然強(qiáng)烈,需要加強(qiáng)一些控制,否則可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱。判斷經(jīng)濟(jì)過熱不一定從CPI的角度,從拉限電、油氣能源供需等來觀察,可能更為直觀。

    再次,我國經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出包括兩方面內(nèi)容:一個是財(cái)政、貨幣等周期性政策,另一個則是結(jié)構(gòu)性政策。后者受關(guān)注相對較少,但同樣十分重要。去年以來,一些領(lǐng)域國進(jìn)民退的現(xiàn)象有所顯現(xiàn),在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下需要做出一些調(diào)整,如放開某些行業(yè)的投資準(zhǔn)入,解決民營經(jīng)濟(jì)融資難等問題。

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