鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 11月4日-11月7日，第六屆北京國(guó)際金融博覽會(huì)召開，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)全程參與本次博覽會(huì)的報(bào)道，以下為一德研究院楊帆接受鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)對(duì)話實(shí)錄：

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：大家好，今天我們請(qǐng)到了一德研究院的楊帆先生，給我們談一下股指期貨的市場(chǎng)投資行為。您好。

楊帆：你好，各位鳳凰網(wǎng)的網(wǎng)友大家好。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：近期股市一直在上漲，然后期指也已經(jīng)占上了3500點(diǎn)，就目前點(diǎn)位來說，應(yīng)該是有了比較大的阻力，然后有人說短期回調(diào)這個(gè)趨勢(shì)是必然存在的，您怎么看待現(xiàn)在期指市場(chǎng)后期的走勢(shì)？

楊帆：我們看到上周五的時(shí)候，我們不管是期指也好，還是上證指數(shù)也好，都有大幅跳空的一個(gè)高開?，F(xiàn)在我們從上證A股的圖像上去看，留下了一個(gè)比較大的跳空高開的缺口，熟悉圖形的網(wǎng)友肯定馬上就意識(shí)到是倒行反轉(zhuǎn)的這么一個(gè)形態(tài)，跟4月19號(hào)下跌的時(shí)候留下的這個(gè)缺口是交相輝映的這么一個(gè)圖，從技術(shù)上看是否能走出一個(gè)倒行反轉(zhuǎn)來，還要看周一、周二的這么一個(gè)表現(xiàn)。我個(gè)人認(rèn)為從圖形上來說，現(xiàn)在大盤自從十一回來開始上漲，到10月15號(hào)是連續(xù)大幅的上漲，剛剛過去兩個(gè)周，在周線上收出了兩顆十字星，在剛剛過去一周的時(shí)候，有一個(gè)大幅的突破。所謂現(xiàn)在周線的圖形就走得比較像七八月份的時(shí)候，月線的這種圖形，我們根據(jù)這個(gè)是一個(gè)非常明顯向上突破的信號(hào)。所以說對(duì)后市，我個(gè)人認(rèn)為長(zhǎng)期來看還是看多的，看漲的，那么短期因?yàn)樗鼤?huì)觸及到一些關(guān)鍵的點(diǎn)位比如說上證的3100點(diǎn)然后期指的3600點(diǎn)等等的這些點(diǎn)位，可能會(huì)有一個(gè)小幅的回調(diào)，但是大趨勢(shì)還是總體上攻的這么一個(gè)走勢(shì)。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：美國(guó)中期選舉之后，美國(guó)再次出了量化寬松的貨幣政策，包括它的印鈔量也在不斷地增加，然后美國(guó)也在發(fā)行國(guó)債，人們對(duì)未來美元的走勢(shì)還是預(yù)計(jì)它會(huì)貶值，甚至說它會(huì)貶值的幅度較以前會(huì)更大，怎么看待未來美元的走勢(shì)對(duì)期指市場(chǎng)產(chǎn)生的影響？

楊帆：我們看到11月3號(hào)，這個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣會(huì)議是終于水落石出，一個(gè)6千億第二輪量化寬松的貨幣政策終于是提上了議事日程。這個(gè)就意味著美元從此肯定是下跌之路毋庸置疑了，美元下跌就給我們的國(guó)內(nèi)不管是A股市場(chǎng)，還是期貨市場(chǎng)，最主要造成的影響第一方面就是造成國(guó)際熱錢的一個(gè)泛濫，第二個(gè)方面就會(huì)推升人民幣的升值。這兩個(gè)原因?qū)?guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響，就是國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性從此以后，資金面會(huì)變得越發(fā)的充足。所以說這個(gè)，我們之前知道在美國(guó)這個(gè)政策出來之前，商品市場(chǎng)還有A股市場(chǎng)也好，都有它一個(gè)預(yù)期，當(dāng)這個(gè)政策水落石出之后，所以大家后期做多的，由資金面所推動(dòng)的，做多的這種決心可能會(huì)更多一些。所以說我覺得美元的這種下跌，美元的貶值會(huì)對(duì)國(guó)際大宗商品市場(chǎng)，以及我們國(guó)內(nèi)的資金面都會(huì)歐一個(gè)推動(dòng)的作用。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：但是也有一個(gè)觀點(diǎn)認(rèn)為，雖然說美國(guó)推行這種量化寬松的貨幣政策，但是因?yàn)檠胄屑酉⒃谇?，所以可能央行?huì)預(yù)測(cè)到這種熱錢流入的規(guī)模，或者是預(yù)先估計(jì)到這種危害，所以有可能會(huì)陸續(xù)出臺(tái)一些懲罰性的政策措施來阻止這種熱錢的流入。所以說導(dǎo)致有一個(gè)結(jié)論，雖然美國(guó)實(shí)行量化寬松的貨幣政策，但是很有可能國(guó)內(nèi)也會(huì)采取一定熱錢的控制手段，怎么看待未來這種博弈的可能？

楊帆：像這種熱錢流入的我們國(guó)家對(duì)這種外匯監(jiān)管一直是存在的，但是從正規(guī)渠道，熱錢流入的這種速度還有它的規(guī)?？隙ㄊ菚?huì)受到監(jiān)管的。很多熱錢是繞道進(jìn)來的，這是一方面。

還有一方面，我之所以稱這個(gè)資金面比較寬松，還有很多之前炒樓的資金現(xiàn)在會(huì)出來，進(jìn)到我們的商品市場(chǎng)里，還有我們的股市里，所以說長(zhǎng)期來看前兩天的時(shí)候我看周小川行長(zhǎng)也在表示，他說應(yīng)對(duì)這個(gè)熱錢流入可能會(huì)用一些總體上的規(guī)劃來做一個(gè)資金池等等，來應(yīng)對(duì)這個(gè)熱錢的流入所以我覺得這個(gè)監(jiān)管或者是應(yīng)對(duì)措施肯定是有，但是能起到多大作用現(xiàn)在還不好說，我們只能拭目以待。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：那近期股指漲幅很大，股指也存在多個(gè)跳空的缺口，您認(rèn)為這種走勢(shì)還會(huì)持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間？包括我們后續(xù)應(yīng)該采取什么樣的一個(gè)操作的態(tài)度比較合適？

楊帆：因?yàn)楝F(xiàn)在我們看到大盤是從十一過來，不管是我們的基本面還是十二五規(guī)劃等等，相應(yīng)的這些利好出臺(tái)，還是我們的資金面充足等等，各種原因吧，推動(dòng)我們商品市場(chǎng)還有股指都大幅度上漲，現(xiàn)在經(jīng)過一個(gè)快速的拉升之后，回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)是絕對(duì)存在的，這個(gè)我們就不要去完全的把這個(gè)市場(chǎng)非常理想化，覺得會(huì)一直漲，回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)是存在的，但是我們期貨里有一句話就是順勢(shì)而為?，F(xiàn)在來講目前這個(gè)市場(chǎng)大家還沒有一個(gè)大舉做空的這么一個(gè)動(dòng)能，還并沒有一個(gè)非常明顯的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在還是一個(gè)資金還有基本面逐漸走好，推動(dòng)一個(gè)上升通道還在繼續(xù)，所以在這種情況下我覺得我們的投資者去做空去沽空還是一個(gè)不明智的選擇，大家還是應(yīng)該選擇在這個(gè)市場(chǎng)，或者是這個(gè)走勢(shì)回調(diào)的時(shí)候去嘗試接一些多的，如果一旦做得不好的話，我們可能出局的游刃有余一些，靈活性還多一些。如果做空的話，如果市場(chǎng)再有這種很大的，因?yàn)楝F(xiàn)在市場(chǎng)經(jīng)過一段盤整，就會(huì)有一個(gè)比較大的跳空的這么一個(gè)走勢(shì)，比較激烈的這種走勢(shì)，所以可能套的會(huì)非常的深，所以這個(gè)時(shí)候我還是建議大家還是不要輕易的入場(chǎng)，還是保持一個(gè)多投的思路，逢低去做一些多的。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：有分析師指出，現(xiàn)在期指各合約之間的價(jià)差開始拉大了，套利空間也開始顯現(xiàn)了，您怎么看待這種套利的機(jī)會(huì)？

楊帆：這種套利機(jī)會(huì)實(shí)際上是這樣從期指上市以來，一直到5月中旬的時(shí)候，套利的機(jī)會(huì)是非常多的，基差都在80點(diǎn)、60點(diǎn)等等這樣左右。我們看到那個(gè)時(shí)候，剛一上市的時(shí)候，市場(chǎng)上有很多這種研究期限套利，研究跨期套利的文獻(xiàn)、文章還有很多的交易策略。進(jìn)入5月中旬以后，隨著我們這個(gè)市場(chǎng)逐漸的失去人氣，或者是逐漸的走弱。大家對(duì)于這種套利的機(jī)會(huì)，一直處于一個(gè)無套利空間里。所以說我們看到近五個(gè)月以來，市場(chǎng)上關(guān)于套利的研究逐漸的開始有一點(diǎn)銷聲匿跡，比如說臺(tái)灣的學(xué)者，還有很多香港那邊的投資人都覺得大陸市場(chǎng)這么快這個(gè)套利機(jī)會(huì)就沒有，因?yàn)樵谂_(tái)灣的時(shí)候可能會(huì)出現(xiàn)了兩年左右還會(huì)有這個(gè)套利空間，我覺得大家逐漸好像是已經(jīng)忘記了套利這件事。

從10月中旬開始，應(yīng)該是在10月15號(hào)的時(shí)候，時(shí)隔五個(gè)月以后，套利機(jī)會(huì)又再次的出現(xiàn)，現(xiàn)在我個(gè)人認(rèn)為，因?yàn)楹芏辔覀冋嬲齺砣プ鎏桌馁Y金這種大的機(jī)構(gòu)，還有這種做基金等等，他們從開戶到制定自己的交易策略，到自己有一套自己的操作的規(guī)范等等，它需要有一個(gè)時(shí)間去建立，比是說今天出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)明天我就可以進(jìn)來套的，所以說這個(gè)也給我們很多的這種機(jī)構(gòu)投資者去做套利的這種資金也打了一個(gè)措手不及。

因?yàn)榇蠹抑皼]有套利機(jī)會(huì)，所以大家淡忘了這件事兒，或者說已經(jīng)放緩了這件事兒，不是把它變成一個(gè)非常重要操作的策略去研究，忽然間這個(gè)套利機(jī)會(huì)又出現(xiàn)了。所以說我們看到10月15號(hào)那一天，基差到60點(diǎn)的時(shí)候，絕對(duì)是有套利資金進(jìn)去的，因?yàn)樗腅TS成交量就突然間加大，像這種期限套利它是一定要等到收斂到零之后，或者是收斂之后它才會(huì)有平倉(cāng)出來去盈利的。近一段時(shí)間來我們看到并沒有收斂，而是越來越大，所以說本來做套利的資金就不多，當(dāng)套利資金剛開始出來的時(shí)候，他們以后進(jìn)場(chǎng)，進(jìn)場(chǎng)之后基差不收斂，這些資金只能趴在那里頭等待基差收斂，而后續(xù)來做套利的資金現(xiàn)在又沒有準(zhǔn)備好，所以就留出了現(xiàn)在一個(gè)這種套利的機(jī)會(huì)頻繁出現(xiàn)而大家都不去做的這么一種現(xiàn)象。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：畢竟股指期貨在中國(guó)上市的時(shí)間不長(zhǎng)，今年剛剛上市，大家可能對(duì)套利這種事情還是持一種比較漠然的態(tài)度，包括對(duì)此的研究也不是很充分，那國(guó)內(nèi)相關(guān)的做期指套利研究這方面有沒有一個(gè)比較系車模蛘呤潛冉賢晟頻囊桓黿檣埽

楊帆：是這樣，我們從股指上市之初就一直在致力于套利還有套保等等的研究，證監(jiān)所也是幾乎是每周一次都會(huì)在這個(gè)上海舉行這種套期保值的研修班，我自己也去參加了好多次。我覺得正像主持人所說的，我們期指在國(guó)內(nèi)是一個(gè)新生事物，大家對(duì)它的了解可以說不是非常的深入，上來之后對(duì)于所有的投資者來說，對(duì)于不管是機(jī)構(gòu)還是個(gè)人，它都是一個(gè)新的東西，這一次這種套利機(jī)會(huì)的這種頻繁出現(xiàn)，大家可能錯(cuò)失了這個(gè)良機(jī)，那么我相信在這以后大家肯定不管是各個(gè)機(jī)構(gòu)，還有研究的這種團(tuán)隊(duì)，都會(huì)把大量的精力放在套利的研究上。我相信從這次以后，肯定就是去做套利的資金也好，去做套利的策略也好，還有這種系統(tǒng)性的一些套利培訓(xùn)的一些東西，都會(huì)逐漸的出來。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：你剛才談到套利的培訓(xùn)，一德期貨在這方面有沒有一些推廣的活動(dòng)之類的？

楊帆：我們現(xiàn)在正在制定這樣的東西，因?yàn)槲覀內(nèi)パ芯刻桌@件事兒，應(yīng)該是從四月份開始了，但是就像我剛才所說，因?yàn)橹g一直沒有套利的機(jī)會(huì)出來。所以我們做出這樣一些培訓(xùn)的課程來，大家也很少有人去問津，大家會(huì)覺得我去學(xué)會(huì)這個(gè)干什么呢？很多臺(tái)灣的學(xué)者會(huì)說大陸已經(jīng)不存在套利的機(jī)會(huì)了，市場(chǎng)非常成熟，所以說投資者對(duì)這方面有一個(gè)誤解，或者是這樣的認(rèn)識(shí)。經(jīng)過這次之后我們肯定會(huì)再去完善這種，經(jīng)過實(shí)戰(zhàn)，因?yàn)楝F(xiàn)在終于可以有實(shí)戰(zhàn)的課程去教給大家了，通過實(shí)戰(zhàn)我們肯定會(huì)去完善我們這方面套利的研究，還有套利的課程，文獻(xiàn)的一些完善。然后希望能夠給投資者在這方面提供更多的幫助。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：非常感謝我們的楊帆分析師給我們做股指期貨這方面的介紹，也希望廣大的網(wǎng)友如果說有期指套利方面需求的，可以繼續(xù)關(guān)注我們的一德期貨，謝謝。

楊帆：謝謝大家。

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