郝兵:2010年證券市場(chǎng)投資和操作的策略(2)
另外一個(gè)方面,從大小非減持。今年是中國(guó)證券市場(chǎng)迎來(lái)全流通的第一個(gè)年份,今年年底的時(shí)候,我們90%以上的總市值要流通,也就是要成為流通股。這里面不容忽視的是大小非的持續(xù)減持,按照過(guò)去我們對(duì)大小非的減持比例是大非7%左右,小非4%左右,按照這個(gè)比例,我們今年大小非減持對(duì)資金的流出預(yù)計(jì)是1500億左右。綜合我前面講的流動(dòng)性資金供給和資金需求的情況,今年流動(dòng)性應(yīng)該是比較負(fù)面的。
第四,談一談?wù)?。因?yàn)檎咭彩菦Q定市場(chǎng)的周期因素。今年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)數(shù)據(jù)應(yīng)該說(shuō)不錯(cuò),去年我們要保八,今年我們不再為保八做過(guò)多的努力,今年我們是防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,所以這樣的話,經(jīng)濟(jì)不進(jìn)則退,如果經(jīng)濟(jì)在退政策就在減,就是打太極拳。從宏觀經(jīng)濟(jì)取向來(lái)看,從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)看,今年回歸正常,不是保八,從物價(jià)情況來(lái)看,防范通脹,尤其是資產(chǎn)泡沫的出現(xiàn),這里面我提兩點(diǎn),怎么防通脹和預(yù)防資產(chǎn)價(jià)值的增長(zhǎng),政府的手段我相信有兩個(gè),最重要的是對(duì)沖流動(dòng)性。怎么對(duì)沖流動(dòng)性,如果流動(dòng)性出現(xiàn)泛濫,那么作為政府或者我們監(jiān)管當(dāng)局,最好的辦法是融資。你有流動(dòng)性我就無(wú)限給你提供供給,提供給你股票,那么作為房地產(chǎn)市場(chǎng)而言,當(dāng)然這里面我們存在了一定的結(jié)構(gòu)性調(diào)整,今年政府的調(diào)控思路也是增加供給,從結(jié)構(gòu)性來(lái)判斷是增加經(jīng)適房和廉租房,對(duì)沖房地產(chǎn)資金流通性。
三是充分就業(yè)。第四個(gè)方面是國(guó)際收支平衡,我們相信匯率穩(wěn)定,減少貿(mào)易磨擦是我們今年最大的任務(wù),很多西方國(guó)家出現(xiàn)了問題,就是后危機(jī)時(shí)代的時(shí)候,都希望通過(guò)貿(mào)易保護(hù)主義保護(hù)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),今年減少貿(mào)易摩擦是我們最重要考慮的問題,一個(gè)政策取向。從今年整個(gè)的政策調(diào)整方向來(lái)看,從全方位的經(jīng)濟(jì)刺激轉(zhuǎn)向重點(diǎn),傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向培育新興的戰(zhàn)略企業(yè)等等,都會(huì)讓我們的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)左右逢源,或者說(shuō)經(jīng)濟(jì)進(jìn)政策退這樣一個(gè)反向的關(guān)系。
唯一的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn),我這里也是有一個(gè)顧慮。我們從這一輪的經(jīng)濟(jì)危機(jī)反映來(lái)看,外需急劇下滑的時(shí)候,我們國(guó)內(nèi)果斷地采取了刺激國(guó)內(nèi)的消費(fèi)的措施,但是從去年年底開始包括從今年一季度,外需出現(xiàn)了一個(gè)比較好的回升,那么這個(gè)時(shí)候我們政府也果斷采取了對(duì)部分過(guò)快的采取了一定的打壓和退出的措施,也就是說(shuō)外需退的時(shí)候我們政策進(jìn),外需好了我們政策出。我們所看到的短期西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)回升,包括資本市場(chǎng)的上漲,我擔(dān)心有這種可能,他們也會(huì)出現(xiàn)階段性的回落,這時(shí)候我們的政策如何應(yīng)對(duì),什么時(shí)機(jī),什么程度是我關(guān)心的問題。這對(duì)我們短期的經(jīng)濟(jì)政策而言,包括影響我們國(guó)內(nèi)最大的一個(gè)不確定因素我也要提一個(gè)問號(hào)。
結(jié)合前面四個(gè)方面,從盈利增長(zhǎng),估值,流動(dòng)性和宏觀政策,我們綜合判斷下來(lái)得到今年的股票市場(chǎng)一個(gè)結(jié)論,在于震蕩平衡市,所有的這些東西,好像我講的負(fù)面的東西偏多了一點(diǎn),決定了今年市場(chǎng)上升的空間不會(huì)特別大。另外一個(gè),下跌的空間不會(huì)大。2009年的市場(chǎng)漲得是比較好的,雖然上證指數(shù)漲得比較少,但是中小板的指數(shù)漲得是很好的,基本上接近了2008年的高點(diǎn)。會(huì)不會(huì)今年繼續(xù)出現(xiàn)2008年的大幅下跌,我認(rèn)為也不會(huì)。還是回到我們基本的邏輯來(lái)看,我們的經(jīng)濟(jì)還在增長(zhǎng),我們的上市公司和企業(yè)還在恢復(fù),不會(huì)像2008年一樣大幅回落,而且深不見底。今年這種情況大家可以看到,還是一樣走的,不會(huì)出現(xiàn)一樣的情況。
第二個(gè)方面,從我們的政策和流動(dòng)性來(lái)講,今年跟2008年是完全不一樣的。從指數(shù)下跌的情況我們也不會(huì),所以整體來(lái)講就是一個(gè)震蕩平衡市,由于這么多的不確定性,所以今年的投資思路,或者說(shuō)投資的熱點(diǎn)就決定了必然不是全局性的,必然是結(jié)構(gòu)性和局部性的。從投資策略來(lái)看,今年我們投研團(tuán)隊(duì)制定的策略是從自上而下退守到自下而上為主,分為兩部分。
第一大部分也是我們重點(diǎn)關(guān)注的問題。經(jīng)過(guò)宏觀調(diào)控,未來(lái)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著一些行業(yè)重新步入到投資中期,我們要考慮的是推動(dòng)。
第二個(gè)布局的方向就是我們前面講到的,從政府的報(bào)告里面提到的調(diào)結(jié)構(gòu),比如說(shuō)調(diào)整內(nèi)外需結(jié)構(gòu)、城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu),另外新興行業(yè)里面找一些主題性的,適合機(jī)構(gòu)投資者投資的熱點(diǎn)從總體上看,我們今年的投資策略在這個(gè)上面。
最后,我想補(bǔ)充一點(diǎn)。我們公司可以說(shuō)成立兩年。我們的投研團(tuán)隊(duì)也接近兩年,從我們整個(gè)公司領(lǐng)導(dǎo)對(duì)我們投研團(tuán)隊(duì)的需求來(lái)看,或者說(shuō)把我們招到一塊兒,對(duì)我們的要求來(lái)看,我們銀行投資風(fēng)格是偏穩(wěn)健的,我的判斷可能是偏空的多一些,但是我想通過(guò)我們穩(wěn)健的投資策略,還是希望在這樣一個(gè)震蕩市里面,為我們的持有人,為我們的客戶去取得更多的投資回報(bào)。
我們公司的投資理念是讓價(jià)值回報(bào)成為一種習(xí)慣,我們自己開玩笑講,我也希望讓買農(nóng)行,買農(nóng)銀匯理基金成為一種習(xí)慣。謝謝大家!
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