徐以升

北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉教授的一番言論引起了很大爭議。近日他撰文稱，如果生活在京滬廣深這樣的一線大城市，到2027年退休，退休之后25年的生活開銷預(yù)備1000萬元養(yǎng)老金也未必夠。

到2027年退休，以男性55歲退休來計(jì)算，也就是1972年的“70后”，到退休之前要攢夠千萬巨資養(yǎng)老。

眾皆嘩然。其實(shí)鐘偉教授論及了一個關(guān)乎每個人生活的重要話題——貨幣購買力的下降。到時候，不是1000萬元太多，而是1000萬元能買的東西太少。鐘偉在文章中還給出了一個前提：如果中國的經(jīng)濟(jì)增長、居民貨幣收入增長以及官方的發(fā)鈔節(jié)奏都沒有根本改變。

人們一般用“市場化”這三個字來形容中國30年的改革，但也許另一個詞語更為合適：“貨幣化”。

從如下幾個數(shù)字可以清晰得見：2009年底，我國33.54萬億元的GDP規(guī)模，是1978年3645.2億元GDP規(guī)模的92倍。但同期，廣義貨幣供應(yīng)量M2卻從1978年的859.45億元增長到2009年底的60.62萬億元，為705倍；狹義貨幣供應(yīng)量M1從1978年的212.03億元，增長到2009年底的22萬億元，達(dá)到1037倍。大幅高出同期GDP和物價(jià)CPI增長之和。

高度的貨幣化，導(dǎo)致中國M2/GDP之比連連上升，到2009年達(dá)到181%，這一比例在1978年為23.6%。

總體來說，貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)張，M2/GDP的增長，顯示的是中國的金融深化進(jìn)程，是中國經(jīng)濟(jì)走向市場化進(jìn)程的必然趨勢。但貨幣供應(yīng)量幾乎連續(xù)30年遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)增長速度的快速增長，造成了貨幣本身購買力的下降。

筆者曾經(jīng)在《系統(tǒng)性質(zhì)疑CPI》一文中，從分類物品價(jià)格30年的比較上，論述過CPI并沒有反映貨幣購買力下降的幅度問題。

實(shí)際上，這即是北師大鐘偉教授試圖反映的問題?！?000萬養(yǎng)老論”并不是說貧富差距的擴(kuò)大，而是試圖闡述“貨幣購買力的下降”。

前幾日，筆者專訪了北京大學(xué)國家發(fā)展研究院院長周其仁教授，他提出的論點(diǎn)是，雖然貨幣化進(jìn)程會起到一定的緩和作用，但貨幣超發(fā)一定會帶來通脹的后果，而“保持人民幣幣值穩(wěn)定”應(yīng)該成為官方貨幣當(dāng)局的首要重任。所謂保持人民幣幣值穩(wěn)定，并不是指“匯率穩(wěn)定”，而是人民幣貨幣購買力的穩(wěn)定。

《中國人民銀行法》第三條清晰規(guī)定了中國央行的責(zé)任：貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

貨幣超發(fā)在整體上造成了購買力下降，這是一個總量概念。筆者還想表達(dá)的一個意思是，貨幣化進(jìn)程的特征，在客觀上還會拉大收入分配差距。貨幣化過程先接觸到的群體，會更早受益，并獲得更多的收益。

奧地利學(xué)派大師哈耶克著名的“中立貨幣理論”，認(rèn)為只有貨幣供應(yīng)量保持不變，貨幣對于經(jīng)濟(jì)的作用才會中立，貨幣中立時才會對經(jīng)濟(jì)影響最小并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而如果貨幣供應(yīng)量失去中立，人為地?cái)U(kuò)大貨幣供應(yīng)量，就會有人獲益有人受損，并最終產(chǎn)生結(jié)構(gòu)失調(diào)、經(jīng)濟(jì)失衡甚至導(dǎo)致危機(jī)。

此“貨幣中立論”完全不同于貨幣學(xué)派的“貨幣中性論”，恰恰相反，哈耶克認(rèn)為貨幣并不是中性的，因?yàn)樵霭l(fā)的貨幣不是平均、普遍地撒向人們，它總要經(jīng)過某種具體的方式進(jìn)入流通，而這個過程就扭曲了市場對資源的配置。那些最先得到增發(fā)的貨幣的人，事實(shí)上獲得了比他人更多的財(cái)富。

在中國，最近幾年尤其是金融危機(jī)之后，房地產(chǎn)部門就是“最先得到增發(fā)貨幣的人”，他們事實(shí)上也在獲得更多的財(cái)富。財(cái)產(chǎn)性收入與工資性收入的失衡，即衡量了這種“先受益、后受損”的情況。在宏觀數(shù)據(jù)上，居民收入、居民消費(fèi)規(guī)模與貨幣、與GDP規(guī)模占比的下降，以及股市流通市值、房地產(chǎn)市值與貨幣、與GDP規(guī)模占比的上升，則可以凸顯這種“非中性貨幣化”對居民財(cái)富差距產(chǎn)生的影響。

上世紀(jì)80年代“萬元戶”的小康富裕生活到現(xiàn)在已經(jīng)大打折扣。鐘偉計(jì)算的1987年按當(dāng)時貨幣情況計(jì)算的2.5萬元就可以退休，而如果2007年退休已經(jīng)需要100萬元了。

在這種背景下，投資方向從“真實(shí)收益”到“尋找稀缺性”的轉(zhuǎn)變，能大致解釋中國2006年以來的股市和當(dāng)下的房地產(chǎn)市場。

在經(jīng)過30年的市場化改革、中國貨幣化進(jìn)程已經(jīng)較為到位的當(dāng)下，怎樣保持理性的貨幣增長，保持幣值穩(wěn)定，按照《中國人民銀行法》第三條，應(yīng)該需要上升或者說回歸到貨幣政策的根本目標(biāo)。莫再讓居民感嘆“少壯勞碌攢錢、老來根本不值錢”的難安之境。

(作者系本報(bào)評論部主任)

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