鳳凰財經(jīng)訊 2010年11月5日，2010中國國際資本市場論壇在北京展覽館報告廳隆重舉行，本屆論壇以“全球經(jīng)濟展望與資本市場投資機會”為主要議題，邀請眾多國內(nèi)外知名經(jīng)濟學(xué)家進行討論。

以下為野村證券亞洲區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家羅伯特·休伯羅曼發(fā)言實錄：

羅伯特：非常感謝給我這樣一個機會讓我到這里發(fā)言，我要給大家講一下脫鉤理論，脫鉤正在發(fā)生，那么脫鉤會產(chǎn)生什么影響？很多人認為亞洲或者脫鉤，或者沒有脫鉤，是非黑即白的想法。09年亞洲并沒有跟歐洲脫鉤，所以很多人對脫鉤理論提出質(zhì)疑，但亞洲和歐美脫鉤的現(xiàn)象的確存在。由于金融危機出現(xiàn)，脫鉤的進程增加了，脫鉤速度更快。有三種方式可以實現(xiàn)脫鉤的目標，第一亞洲的政策更多的傾向于啟動內(nèi)需，第二中國的溢出效應(yīng)。第三亞洲脫鉤化過程貿(mào)易的多樣化。

這張圖顯示了中國的經(jīng)濟發(fā)展，紅色的柱是中國的狀況，現(xiàn)在中國經(jīng)濟增長非常快。我們想現(xiàn)在中國的經(jīng)濟總量已經(jīng)非常大了，而且在過去幾年中，中國的經(jīng)濟總量增加了有一倍多。2009年亞洲提出不能再依賴出口，中國這方面的政策更明確。在絕大多數(shù)國家，政策利率處于負值。亞洲國家也是采取寬松的財政政策，另外是城市化的問題，要想達到標準的城市化，還有很長的路走，還有很大的發(fā)展的空間。印度也是同樣的問題，而且亞洲貨幣正在升值。由于亞洲資產(chǎn)價格上升，在這種情況下亞洲進行了加息。但從長遠角度來是，真正的利率并不是非常高的。除此之外，在亞洲還啟動了長期發(fā)展政策社會保障等等紛紛出臺，存款可以很好的流向比較有用的地方去，耐用消費品的需求也在不斷增長。在亞洲消費品從總量來說需求也一直是增長的，在中國最低工資標準也提高了，這些都使人們有能力進一步消費。這張圖縱軸指的是總體儲蓄，橫軸是消費。美國的消費非常多，儲蓄相對少。但是在中國儲蓄非常多。由于啟動了內(nèi)需，中國可以使更多的家庭多消費。這是在進行脫鉤進程中第一個現(xiàn)象。

第二源于中國的溢出效應(yīng)，亞洲很多國家對中國的出口增加了。日本、韓國、臺灣向中國大陸、香港的出口狀況從這張圖中可以看出。過去很多日韓、臺灣的東西出口到大陸，只是出口零配件，大陸組裝后再出口給其他國家。而現(xiàn)在中國以及亞洲變化非常之快。有相當一部分出口到中國的產(chǎn)品，在中國內(nèi)部消化了。中國已經(jīng)消化了很多亞洲內(nèi)部的貿(mào)易。中國經(jīng)濟的增長和需求增長起到了非常重要的作用。中國現(xiàn)在的消費增長在7%左右，國內(nèi)生產(chǎn)總值、固定資產(chǎn)投資形成的增長在百分之十幾。大家從這張圖中可以看到，中國的消費不斷增加后，還會給亞洲帶來更多的發(fā)展機遇。

很多人低估了中國的消費量，中國消費占GDP比例比較低，但中國消費增長速度非?？?。而且我們要看一看，美國零售增長相對比較平緩，中國零售增長得比較快。如果到2010年，中國零售額應(yīng)該超過美國?，F(xiàn)在中國的進口越來越多用于內(nèi)部消費，而不是來料加工再出口。中國的進口和美國的進口在2016年的時候，沿著這樣的曲線走，中國的出口會超過美國的出口。中國現(xiàn)在的經(jīng)濟已經(jīng)進入到非常大的規(guī)模，達到非常關(guān)鍵的臨界點，這個規(guī)模將使中國的經(jīng)濟有很大的發(fā)展。

第三在脫鉤化的過程中，亞洲貿(mào)易多樣化，而且投資越來越不依賴于第三國。亞洲國家不斷進行內(nèi)部交易，2003年向非G3國家出口只占總數(shù)的54%，但到2010年已占到62%。沙特阿拉伯今年會更多的從中國和其他的亞洲國家進口而不是從德國、美國進口。我們發(fā)現(xiàn)脫鉤現(xiàn)象日益突出，我們看這種現(xiàn)象的四個影響。隨著亞洲經(jīng)濟增長速度越來越快，利率越來越高，德國、美國和其他發(fā)達國家的區(qū)別越來越大，中國現(xiàn)在有1.6萬億外匯儲備，這就給亞洲貨幣帶來很大的升值壓力，這是亞洲各國中央銀行面臨越來越的兩難境界，他們要限制資本流動來控制貨幣的升值還是固定匯率，還是爭取獨立的貨幣政策？三選幾的過程會繼續(xù)。我覺得亞洲各國的貨幣會對美元繼續(xù)升值，會進一步加劇脫鉤的現(xiàn)象，因為亞洲人民的購買力會日益增加。亞洲脫鉤成功會成為吸收資本更大的市場，我們看一下債務(wù)市場、股票市場，新興的亞洲市場與其他地區(qū)相比，金融市場所占的比例還是非常有限的，亞洲各國進一步發(fā)展債務(wù)市場和其他市場的潛力巨大。如果潛力運用得好，亞洲市場的資金會更多的在本國市場而不是流向國外。第三要進一步進行平衡，以便刺激國內(nèi)的消費，這會導(dǎo)致全國大宗商品價格上揚，食品價格在上升，亞洲的脫鉤今后還會帶來繼續(xù)上升，這個問題大家聽得挺多了，我就不多說了。

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