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    央行為什么不加息?
    2008年06月20日 11:16新聞晨報 】 【打印

    目前央行的貨幣政策步履維艱,其根本的原因在于央行的獨立性不足?!笆肇泿欧€(wěn)通脹”是目前央行應(yīng)該做的事情,但央行除了一步步提高準備金之外,似乎并無他法。

    宏觀調(diào)控的手段在汗牛充棟的經(jīng)濟學文獻里已經(jīng)被反復(fù)討論過。經(jīng)濟過熱時緊縮貨幣、經(jīng)濟蕭條時擴張貨幣是常見的做法。而“緊貨幣”有兩個大的方面,一是少發(fā)新錢,二是多回籠市面上流通的貨幣,總而言之是要減少流通中的貨幣。

    2008年前5個月,央行在“少發(fā)錢”方面做得并不到位。數(shù)據(jù)顯示,其主動發(fā)錢的速度超過了內(nèi)生的貨幣需求的增速。不僅如此,央行也沒有做好“多回籠”貨幣。

    央行的做法是不停提高存款準備金率,而CPI步步高升的事實說明這一政策的效果并不理想。當然,需要考慮政策的時滯效應(yīng),但這一小幅調(diào)整的政策時間區(qū)隔已經(jīng)一年有余,政策的累積效應(yīng)也沒有顯現(xiàn)。豈不怪哉?

    那么,為什么央行不加息呢?加息意味著銀行可以增加對貨幣的吸引力,從而達到回籠流通中的貨幣的目的,央行的專家顯然比其他人更清楚這一點。如此一來,不加息就變得耐人尋味了。

    第一種反對加息的理由是,加息會使得人民幣看漲,使得大量熱錢涌入中國進行投機,擾亂中國的金融市場,威脅中國的金融安全。但這種“熱錢陰謀論”其實不堪一擊。除了熱錢規(guī)模眾說紛紜,但實際上很難估計之外,對于金融風險和安全的理解也是莫名其妙的。因為加息不同于升值,加息對國內(nèi)經(jīng)濟的影響要遠勝于國外,因此對回籠流通中的貨幣的作用要遠遠大于對熱錢的吸引力。事實上,這種論斷沒有考慮到的是,熱錢怎么流入,流到哪里,是存在中國的銀行里,還是奔向股市和房市?任何一種去向都不是全然沒有成本的。另外,正如林毅夫指出的那樣,加息并不會導致大量的投機資金流入中國市場,因為中國的熱錢流入主要取決于國家對資本賬戶的控制,而不是利率的高低。

    第二個反對的理由是,加息可能會損害一些中央政府部門的利益,這使得“利率”決定成了多個部門博弈的過程,而不再是央行的獨立貨幣政策。對應(yīng)于貸款而言,一些央企很容易拿到貸款,無論存款準備金率的高低。在不斷提高存款準備金的情況下,是從貨幣量上進行控制,在貨幣供應(yīng)受限的情況下,銀行將不得不優(yōu)先貸款給央企,哪怕中小企業(yè)尤其是民營企業(yè)愿意承擔較高的利率,要獲得貸款還是難上加難。而銀行不得不貸款給央企的理由在于后者還保有一定的行政級別,沒有完全走向市場,行政舉措還可以干預(yù)各類市場主體的微觀行為。

    如果加息,則意味著央企與民企一樣,都會承受較高的成本。而提高準備金對央企的影響不大。相比較而言,一些相關(guān)部門更偏好提高準備金而不是加息來“穩(wěn)通脹”。因此,這顯然已經(jīng)不純粹是一個貨幣政策的問題,而是涉及到部門利益的博弈了。也就是說,加息不加息,其實不是央行說了就能算的。這或許才是央行不加息的現(xiàn)實考慮。

    但隨之而來的問題是,這就相當于要求銀行體系變相地為央企提供在通脹情況下的優(yōu)惠,是另一種形式的補貼。而與此同時,中小企業(yè)和民營企業(yè)在提高準備金的情況下無法獲得貸款,底層消費者正承受著銀行的負利率和高物價。離權(quán)力中心越近越容易擺脫通脹的壓力,而處于權(quán)力末端的底層卻深受通脹之苦,這跟央行及貨幣政策的獨立性不足是分不開的。放長遠來看,央行加息不加息其實并不重要,關(guān)鍵是像央行這樣的部門,其貨幣政策必須是獨立的,如此方能維持金融穩(wěn)定,防范金融風險。

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    作者: 李華芳   編輯: 伍樂
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