而短期可能出現(xiàn)的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，則是股指期貨，上周五深夜，中國(guó)公布期貨交易管理辦法，未來(lái)兩、三個(gè)月股指期貨出臺(tái)將成定案。中港股市近期流傳一種說(shuō)法，指若A股指數(shù)在高位時(shí)推出期貨，可能成為投資者套利的工具，引起股市急速下滑，從中央的角度，指數(shù)處于較低水平時(shí)推出期貨，好淡會(huì)較勢(shì)均力敵，安全性較高的水平可能是上證指數(shù)處于2500點(diǎn)，上周收市為2930點(diǎn)，雖無(wú)從稽考此說(shuō)法的真確性，不過(guò)，市場(chǎng)若有此想法，則A股短期易跌難升。

股指期貨推出先壓A股

論風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際投資者此刻最關(guān)心的仍是美國(guó)樓市泡沫爆破的風(fēng)險(xiǎn)。有一位大行的股票銷(xiāo)售員對(duì)筆者說(shuō)，客戶(hù)現(xiàn)時(shí)最關(guān)心的不是爭(zhēng)取回報(bào)，而是管理好風(fēng)險(xiǎn)，做好防風(fēng)措施，這種避險(xiǎn)心態(tài)，壓環(huán)球股市一直未能有較大幅度的反彈。

美國(guó)樓市的未來(lái)，會(huì)是97年后香港式的沉淪，還是像英國(guó)與澳洲般兩年前稍作調(diào)整后重拾升軌呢？暫時(shí)也難斷言，若是香港式爆破，則今天美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全不能作準(zhǔn)，因?yàn)檫@會(huì)是一次資產(chǎn)泡沫的大爆破，大家回想97年8月，香港的失業(yè)率低至2.1%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，就算是10月股市急瀉，港府高官還預(yù)測(cè)圣誕可復(fù)蘇，當(dāng)時(shí)又怎能料到眼下的繁榮和財(cái)富，會(huì)以超音速蒸發(fā)呢？?jī)H約年半時(shí)間，失業(yè)率已爬升到6.4％。

筆者去年底撰寫(xiě)2007年上半年投資策略時(shí)，也認(rèn)同主流的看法，即美國(guó)就業(yè)理想，樓市有調(diào)整而不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)有過(guò)大沖擊，但匯控(0005)披露須為美國(guó)樓按業(yè)務(wù)撥備20億美元后，令我懷疑主流的想法是否前瞻不足呢？上周美國(guó)按揭銀行家協(xié)會(huì)公布上季次級(jí)樓按拖欠比率大增至13.3%，其實(shí)除次級(jí)樓按外，被評(píng)為優(yōu)質(zhì)的樓按拖欠比率也上揚(yáng)，樓按壞帳并非局部(見(jiàn)表)，消息又引起了環(huán)球股市一陣騷動(dòng)。市場(chǎng)開(kāi)始意識(shí)到問(wèn)題較原初設(shè)想嚴(yán)重。

溫總說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在“四不”。美國(guó)經(jīng)濟(jì)何嘗不是呢？只是美國(guó)人站在天秤的另一邊，中國(guó)儲(chǔ)蓄多消費(fèi)少，美國(guó)人消費(fèi)多儲(chǔ)蓄少，靠舉債享樂(lè)，并先后炮制樓股泡沫，以向債權(quán)人顯示資產(chǎn)充沛，財(cái)富夠多，借錢(qián)只是周轉(zhuǎn)，可是這數(shù)以十萬(wàn)億美元的財(cái)富，只是紙上富貴，時(shí)價(jià)不同，泡沫爆破，身家大減，還富嗎？

聯(lián)儲(chǔ)局議息聲明安撫市場(chǎng)居多

溫家寶總理有危機(jī)意識(shí)，大談“四不”。美國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人樂(lè)天與天真，危機(jī)感不強(qiáng)(起碼公開(kāi)言論如此)，本周二與周三聯(lián)儲(chǔ)局議息，筆者敢預(yù)言會(huì)后聲明會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持次級(jí)樓按是局部問(wèn)題，不損經(jīng)濟(jì)全局，通脹嗎？之前的聲明說(shuō)過(guò)經(jīng)濟(jì)放緩，通脹壓力可紓緩。但近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)確在放緩，但2月的通脹率卻仍高企，聯(lián)儲(chǔ)局?jǐn)嗖粫?huì)承認(rèn)有滯脹風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，這正是市場(chǎng)的憂(yōu)慮，通脹高企，聯(lián)儲(chǔ)局無(wú)法減息挽救樓市。

聯(lián)儲(chǔ)局本港時(shí)間周四凌晨發(fā)表的議息聲明料不會(huì)有驚人之處，筆者較關(guān)心的是股市的反應(yīng)，股市若不聽(tīng)聯(lián)儲(chǔ)局的“安慰”而下瀉，則淡友占上風(fēng)，后市堪虞，若股市繼續(xù)隨聯(lián)儲(chǔ)局主席伯南克的笛聲反彈，則好友仍在力挺。好淡爭(zhēng)持之局未分。