預(yù)計(jì)CPI高點(diǎn)可能出現(xiàn)在7月，次高點(diǎn)出現(xiàn)在8月，之后緩慢回落。考慮到去年和往年核心CPI的走勢(shì)，我們預(yù)計(jì)7月核心CPI環(huán)比為0.3個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲0.9個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)CPI 貢獻(xiàn)0.6個(gè)百分點(diǎn)。綜合食品和非食品因素，我們預(yù)計(jì)2007年7月CPI 同比上漲5.0個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.3個(gè)百分點(diǎn)。

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從三大物價(jià)指數(shù)的走勢(shì)看，近期物價(jià)上漲的壓力從上游逐漸轉(zhuǎn)移到下游。雖然6月反映工業(yè)品出廠價(jià)格PPI同比上漲2.5%，比5月低0.3個(gè)百分比；6月反映企業(yè)間商品批發(fā)價(jià)格的CGPI同比上漲5.4%，比5月高0.3個(gè)百分比；而6月反映居民消費(fèi)價(jià)格水平的CPI同比上漲4.4％，比5月高1.0個(gè)百分比。

CPI同比上漲較多的原因在于：從中長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣供應(yīng)量的快速增長(zhǎng)，尤其是狹義貨幣供應(yīng)量（M1）的快速增長(zhǎng)，為商品價(jià)格上升提供了寬裕的貨幣環(huán)境；另一方面，從短期看，去年CPI運(yùn)行水平較低，使得今年CPI同比增速上行壓力較大。

———貨幣供應(yīng)過(guò)多對(duì)物價(jià)上漲的作用具有明顯“時(shí)滯性”。按經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般定義，通貨膨脹是指流通中的貨幣量超過(guò)實(shí)際需要量所引起的物價(jià)上漲現(xiàn)象。物價(jià)上漲從本質(zhì)上看是一種貨幣現(xiàn)象，而且貨幣供應(yīng)過(guò)多對(duì)物價(jià)上漲的作用，具有明顯的“時(shí)滯性”。

通過(guò)研究，我們發(fā)現(xiàn)M1對(duì)CPI、尤其是CPI中食品價(jià)格的上漲具有相當(dāng)高的先導(dǎo)指向性作用。從M1與CPI及CPI中的食品價(jià)格的2004年1月至今的相關(guān)系數(shù)看，隨著領(lǐng)先月份的增加，呈現(xiàn)先上升后下降的走勢(shì)，其中5-6月的相關(guān)系數(shù)最大。

M1對(duì)于CPI的最大先導(dǎo)指向月份是提前6個(gè)月；M1對(duì)于CPI中食品價(jià)格的最大先導(dǎo)指向月份是提前5個(gè)月。近期M1同比增速的高點(diǎn)在2007年2月，據(jù)此推算，在7-8月出現(xiàn)CPI同比高點(diǎn)的可能性最大。

———去年CPI運(yùn)行水平較低，使得今年CPI同比增速上行壓力較大。從CPI及其食品價(jià)格的定基比走勢(shì)看，2006年上半年、特別是5-7月的下降趨勢(shì)明顯；而2007年4-6月的上漲，使CPI同比走出一個(gè)快速上升的通道。2006年7月CPI及其食品價(jià)格的定基比最低，因而在2007年7月出現(xiàn)CPI同比年內(nèi)高點(diǎn)的可能性最大。

———農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格上漲并未停止。從農(nóng)業(yè)部2004年以來(lái)的農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格總指數(shù)月度走勢(shì)圖來(lái)看，2007年上半年的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的走勢(shì)與2004年很相似，都呈現(xiàn)出反季節(jié)性的上漲趨勢(shì)。而2005年和2006年則呈現(xiàn)出正常的下降趨勢(shì)，這使得2007年上半年CPI同比上漲與2004年有表面上的相似性。

實(shí)際上，與2004年由于糧食減產(chǎn)所引起的供給突發(fā)性缺乏所引起的糧價(jià)上漲不同。在連續(xù)三年糧食增產(chǎn)后，當(dāng)前的糧價(jià)具備兩大特征：一是由于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)要素價(jià)格上漲使之更具有成本推動(dòng)型的特征；二是由于國(guó)際工業(yè)用糧需求的增加使之更具備明顯的國(guó)際傳導(dǎo)背景。

從近期農(nóng)業(yè)部“全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)”日度走勢(shì)圖中，我們可以看出，7月“菜籃子”產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)和農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格總指數(shù)繼續(xù)上漲，并未見(jiàn)明顯回落。這一方面是農(nóng)產(chǎn)品所特有的價(jià)格變動(dòng)規(guī)律在起作用，另一方面是南方的水災(zāi)使農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格有所上升。

7月較6月，雖然水產(chǎn)品和雞蛋價(jià)格有小幅回落，但糧食、肉類、水果和食用油的價(jià)格都小幅上漲，而某些受災(zāi)地區(qū)的蔬菜價(jià)格也有所上漲。因此總體而言，農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格上漲并未停止，從農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)看環(huán)比大約上漲了2.4個(gè)百分點(diǎn)。

由于受食品反季節(jié)上漲的影響，我們預(yù)測(cè)2007年7月CPI中食品環(huán)比將上漲0.3個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲13.4個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)CPI貢獻(xiàn)4.4 個(gè)百分點(diǎn)。

我們知道，CPI同比可以劃分為去年翹尾因素和今年新增因素，由于7月這兩部分因素合計(jì)的基數(shù)達(dá)到4.7%，因而加大了CPI同比回落的難度。

6月的非食品的定基比指數(shù)出現(xiàn)分化的走勢(shì)。其中，居住的漲幅最高，達(dá)0.5個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)療保健和個(gè)人用品類次之，漲0.2個(gè)百分點(diǎn)，煙酒漲0.1個(gè)百分點(diǎn)，而其它分類皆下跌。

———預(yù)計(jì)CPI高點(diǎn)可能出現(xiàn)在7月，次高點(diǎn)出現(xiàn)在8月，之后緩慢回落?？紤]到去年和往年核心CPI的走勢(shì)，我們預(yù)計(jì)7月核心CPI環(huán)比為0.3個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲0.9個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)CPI 貢獻(xiàn)0.6個(gè)百分點(diǎn)。綜合食品和非食品因素，我們預(yù)計(jì)2007年7月CPI 同比上漲5.0個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.3個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于今年CPI走勢(shì)，我們預(yù)測(cè)高點(diǎn)可能出現(xiàn)在7月，次高點(diǎn)出現(xiàn)在8月，之后緩慢回落，12月后將迅速回落至3%以下。根據(jù)食品價(jià)格的上漲情況，我們提高2007年CPI同比的預(yù)測(cè)，認(rèn)為2007年的CPI同比在3.5%－3.6%的區(qū)間內(nèi)。

2007年6月末國(guó)際鋼材市場(chǎng)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)為172.8點(diǎn)，比5月上升1.2個(gè)百分點(diǎn)；而2007年7月國(guó)內(nèi)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)為109.9點(diǎn)，比6月下跌0.8個(gè)百分點(diǎn)。雖然7月國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格小幅下跌，但考慮到國(guó)際原油價(jià)格超過(guò)70 美元/桶、以及消費(fèi)品價(jià)格的高位徘徊，我們預(yù)測(cè)2007年7月PPI同比上漲2.8個(gè)百分點(diǎn)。

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作者： ⊙第一創(chuàng)業(yè) 李懷軍　　 編輯： 喻春來(lái)