利率期貨和相應(yīng)期權(quán)未來幾年將陸續(xù)面世

證券時報?記者?魏曙光

本報訊???在日前舉行“第二屆中國金融市場投資分析年會”上，與會專家對我國金融市場中場內(nèi)衍生品種的缺位表示擔(dān)憂，認為場內(nèi)衍生品的缺位將對我國在金融產(chǎn)品定價權(quán)問題上帶來巨大損失。而缺乏賣空、期權(quán)等相應(yīng)機制的情況下，也會對股市大盤走勢帶來不可估量的影響。

長江商學(xué)院教授、康奈爾大學(xué)終身金融學(xué)教授黃明稱，除了股指期貨之外，政府也應(yīng)該推出單一股票賣空機制，健全證券市場發(fā)展體系。而對于即將推出的股指期貨，黃明表示，引入股指期貨后，將出現(xiàn)一些按政府規(guī)定不該套現(xiàn)的倉位可以通過股指期貨賣空倉位，實現(xiàn)部分的套現(xiàn)，這樣的賣壓將給大盤帶來壓力。而同時由于國內(nèi)沒有單一股票賣空機制，股指期貨引入的時候，大盤將難以避免出現(xiàn)向下走勢。

對于銀行間的金融衍生品市場，銀監(jiān)會創(chuàng)新與協(xié)調(diào)監(jiān)管部副主任張光平表示，金融衍生品在國際市場上已經(jīng)有幾十年的發(fā)展歷程，場內(nèi)場外交易基本上樣樣俱全。反觀我們國內(nèi)能夠利用的產(chǎn)品到現(xiàn)在仍然是寥寥無幾。即便有的簡單產(chǎn)品，也是缺乏流動性，交易情況寡淡。

張光平指出，從同比情況來看，國內(nèi)柜臺交易場外產(chǎn)品市場發(fā)展的確很快，但是大多的產(chǎn)品流動性還不夠。目前，已經(jīng)實施10年之久的央行“人民幣遠期外匯結(jié)算辦法”，對貨幣流動有真實性貿(mào)易需求的苛刻要求，從制度層面上限制了市場投機力量的活躍。與此同時，由于場內(nèi)期權(quán)等衍生品缺位，使得場外交易難以對沖風(fēng)險，導(dǎo)致市場波動率不高也是主要原因。

由于缺乏場內(nèi)金融衍生工具，對于銀行推出的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，定價問題變得非常含混模糊。張光平指出，目前市場上推出的理財產(chǎn)品，實際上有一定比例的產(chǎn)品，并不是嚴格意義上的理財，只是一個儲蓄的變形，沒有任何附加條件的。真實意義上面的理財，實際上是與匯率、利率、股票，以及他們的指數(shù)掛鉤起來的產(chǎn)品。當(dāng)指數(shù)在一定的范圍之內(nèi)，銀行給投資者提供不同區(qū)間的不同匯報，這都包含了嵌入式期權(quán)的成分，而由于場內(nèi)期權(quán)等衍生品缺乏，使得銀行只能在場外交易，直面市場風(fēng)險。

中國期貨業(yè)協(xié)會首席專家、中國農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心常清教授表示，中國目前亟需改變金融市場場內(nèi)衍生品缺位的現(xiàn)狀。中國的崛起帶來世界經(jīng)濟格局的巨變，也要求中國對金融產(chǎn)品定價問題上有更多權(quán)利。張光平預(yù)計在未來4到5年內(nèi)，大多數(shù)活躍于國際市場上的主要衍生產(chǎn)品，也將在國內(nèi)市場推出，比如利率期貨和相應(yīng)的期權(quán)。