居民儲蓄意愿進(jìn)一步減退

與貸款增長相反，在居民儲蓄方面，7月居民戶存款凈減91億元，同比多減226億元，顯示7月份股市結(jié)束盤整并創(chuàng)下新高后，資金分流影響再度顯現(xiàn)。林朝暉指出，不排除因物價持續(xù)攀升、通脹預(yù)期加劇使居民儲蓄意愿進(jìn)一步減退。

申銀萬國高級宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇認(rèn)為，今年6月儲蓄大幅增長現(xiàn)象只是資本市場調(diào)整帶來的暫時現(xiàn)象，一旦市場因素穩(wěn)定，再加上通脹超出預(yù)期，居民儲蓄將會加速分流。儲蓄分流加劇短存長貸問題，這將是影響下階段央行貨幣政策的一個重要因素。

今年以來，銀行資金來源短期化，資金運用長期化趨勢明顯。在央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告中指出，儲蓄存款向同業(yè)存款分流的現(xiàn)象導(dǎo)致資金來源的整體穩(wěn)定性有所下降。2007年4、5兩月連續(xù)出現(xiàn)了儲蓄存款凈下降，為2000年以來所僅見。上半年儲蓄存款增加7972億元，同比少增5981億元。與此同時，同業(yè)存款大幅增長，上半年增加1.15萬億元，同比多增8490億元，尤其是證券公司客戶保證金成倍增長。資金運用方面，貸款呈長期化趨勢。上半年中長期貸款占全部新增貸款的54.8%，同比上升7.9個百分點。

專家指出，當(dāng)前銀行存款分流，即所謂金融脫媒現(xiàn)象，是金融結(jié)構(gòu)性變化的大趨勢；但也必須高度重視商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債期限錯配可能帶來的風(fēng)險，尤其是在全球通脹壓力上升的情況下，如果市場利率水平發(fā)生變化或出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，金融機構(gòu)可能會面臨一定的流動性風(fēng)險和利率風(fēng)險。

流動性回收力度將加大

由于貨幣供應(yīng)高位運行、信貸投放過多的問題正在加劇，在央行剛于7月21日加息的背景下，專家普遍預(yù)計央行下一步將加大流動性回收力度。

這是因為，由于外貿(mào)順差過快增長引致的流動性問題仍然很嚴(yán)重，M2增速超出央行年初16%的目標(biāo)。林朝暉就認(rèn)為，7月M2增速提升的幅度明顯大于信貸增速及居民儲蓄存款增速的提升幅度，可能反映外匯占款等貨幣創(chuàng)造渠道出現(xiàn)較明顯加速增長。也有專家指出，M2增速猛然加速也有同業(yè)存款尤其是證券公司客戶保證金大幅增長的原因。畢竟，7月資本市場新股密集發(fā)行，也導(dǎo)致大量資金從儲蓄變?yōu)橥瑯I(yè)存款。但無論如何，貨幣供應(yīng)高位增長將在一定程度上助長通貨膨脹，再加上目前消費需求增強，居民對通貨膨脹的預(yù)期增強，從而導(dǎo)致年內(nèi)CPI趨勢性上升。

雖然央行今年以來已經(jīng)三次加息，三次發(fā)行定向央票，六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率至12%的水平，專家依然預(yù)計，接下來會有更多控制流動性的數(shù)量緊縮措施出臺，如進(jìn)一步上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，發(fā)行定向央票、加大公開市場操作力度、發(fā)行特別國債等。此外，專家還普遍預(yù)計監(jiān)管部門將加強窗口指導(dǎo)力度，從而保證銀行貸款增速全年超過15%的目標(biāo)太多。

此外，林朝暉還預(yù)計，在目前通脹壓力進(jìn)一步釋放階段，央行仍將繼續(xù)采用加息手段來實施宏觀調(diào)控，但在加息結(jié)構(gòu)上存款利率升幅有望大于貸款利率升幅。