宏源證券唐震斌

根據(jù)國(guó)家外匯管理局最近披露的數(shù)據(jù)，截至2007年6月末，我國(guó)外債余額為3278.02億美元，其中中長(zhǎng)期外債余額為1429.33億美元，短期外債余額為1848.69億美元。

外債主要特點(diǎn)

1、今年上半年我國(guó)外債增長(zhǎng)速度放緩。6月末我國(guó)外債余額比上年末增加48.14億美元，增長(zhǎng)1.49%，增速低于一季度的2.65%和上年同期的6.01%，而且6月末的外債余額比3月末下降37.6億美元，為近年來(lái)罕見(jiàn)。2、登記外債余額出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。6月末登記外債余額為2167.02億美元，比3月末下降62.6億美元，是近5年首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，主要原因?yàn)榈怯浂唐谕鈧?guī)模有較大幅度下降。3、短期外債占比也開(kāi)始下降。?6月末短期外債占外債余額的56.4%，比3月末下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，比上年末下降0.45個(gè)百分點(diǎn)。

規(guī)模縮減原因

雖然我國(guó)的外債償債率、債務(wù)率、負(fù)債率以及短期外債與外匯儲(chǔ)備之比等債務(wù)警戒指標(biāo)均在國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)安全線之內(nèi)，但近年來(lái)我國(guó)國(guó)際收支連續(xù)保持雙順差、外匯儲(chǔ)備大幅上升、外債尤其是短期外債增長(zhǎng)較快等問(wèn)題較為突出，值得引起高度重視。今年上半年尤其是二季度我國(guó)外債規(guī)模出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，短期外債占比也開(kāi)始下降，表明有關(guān)部門(mén)縮減外債規(guī)模的措施已取得明顯效果。

加大監(jiān)管力度，控制外債規(guī)模。商務(wù)部、外管局、人民銀行等有關(guān)部門(mén)采取了一系列政策措施加強(qiáng)對(duì)外匯資金進(jìn)入和流出的均衡監(jiān)管，規(guī)范金融機(jī)構(gòu)和工商企業(yè)借用外債的行為，重點(diǎn)監(jiān)控短期債務(wù)型資本的流入，依法對(duì)沒(méi)有實(shí)際貿(mào)易背景的外匯流入進(jìn)行查處，以便促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡，維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全。

改進(jìn)外債管理方式，抑制短債過(guò)快增長(zhǎng)。短期外債具有時(shí)間短、速度快、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，故一直是各國(guó)政府監(jiān)控的重點(diǎn)。從2001年開(kāi)始，我國(guó)短期外債占外債余額的比重不斷上升，近幾年更是維持在55%以上，大大高于國(guó)際公認(rèn)的25%的警戒線，由此帶來(lái)較大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。盡管我國(guó)外匯儲(chǔ)備充裕，總體上不存在償債風(fēng)險(xiǎn)，但短期外債過(guò)多將面臨匯率波動(dòng)和集中償付的壓力，一旦將來(lái)形勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，部分金融機(jī)構(gòu)和工商企業(yè)存在資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，并引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，上一輪亞洲金融危機(jī)就有這方面的教訓(xùn)。?

國(guó)內(nèi)資金充裕，減少了對(duì)外資和外債的依賴。目前我國(guó)金融體系流動(dòng)性非常充裕，貨幣信貸投放較多，9月末M1同比增長(zhǎng)22.07%，增幅比上年末高4.59個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增長(zhǎng)18.45%，增幅比上年末高1.51個(gè)百分點(diǎn)；1－9月份新增貸款3.36萬(wàn)億元，同比多增6073億元，已超過(guò)2006年全年3.18萬(wàn)億元的新增貸款量。由于國(guó)內(nèi)資金比較寬松，企業(yè)減少了從境外尋求資金的行為。以固定資產(chǎn)投資為例，今年1－8月份城鎮(zhèn)投資到位資金76778億元，同比增長(zhǎng)27.1%，其中利用外資增長(zhǎng)16.3%，表明投資資金主要來(lái)自于國(guó)內(nèi)。

今后發(fā)展趨勢(shì)

可以說(shuō)，前期有關(guān)部門(mén)出臺(tái)的一系列措施對(duì)遏制短期外債的快速增長(zhǎng)勢(shì)頭發(fā)揮了積極作用，取得了預(yù)期效果。不過(guò)，下一階段我國(guó)外債余額和短期外債余額可能恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，短期外債的占比仍將居高不下。

原因主要包括：1、我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展需要更多的資金投入，包括國(guó)外資金；2、我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易快速增長(zhǎng)必然帶動(dòng)與貿(mào)易有關(guān)的融資需求上升，而短期外債增長(zhǎng)主要來(lái)自貿(mào)易信貸；?3、為了抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱的趨勢(shì)，中國(guó)將繼續(xù)實(shí)施宏觀調(diào)控，仍有較大的加息空間，而美國(guó)已步入降息通道，中美利差正在逐步縮小，將提高借外債的積極性；4、受美國(guó)次級(jí)債危機(jī)的影響，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速趨于下滑，在目前全球流動(dòng)性依然過(guò)剩的情況下，國(guó)際熱錢(qián)很可能撤離歐美市場(chǎng)，涌入高速增長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)地；5、在人民幣中長(zhǎng)期升值的背景下，一方面企業(yè)更傾向于借用外債；另一方面，外貿(mào)企業(yè)更希望進(jìn)口延期付款和出口預(yù)收貨款，這些都會(huì)造成短期外債上升。