謝國忠:中國進入資本過剩時代 無需鼓勵更多海外上市
PE是個好東西
到目前為止,中國PE的活動主要是關(guān)于上市前的操作而不是創(chuàng)業(yè)初期的投資。PE的賣點是通過把私人企業(yè)包裝成在海外注冊的中國企業(yè)而幫助它們以紅籌股的身份在香港上市。幾年前,中國的私人企業(yè)還不懂金融,認(rèn)為PE提供的機會很有吸引力。一段時間后,這些企業(yè)發(fā)現(xiàn)投資銀行為了獲得IPO委托而愿意免費提供這些服務(wù)。此外,中國政府于2006年9月修改了政策,使得國內(nèi)企業(yè)不能被重新組裝成紅籌企業(yè)。這些就是許多PE最近沒能在中國做出很多投資的原因。
因此,中國的PE要想存活,就必須轉(zhuǎn)型。首先,必須忘記通過在香港上市以馬上獲得利潤這件事。中國已經(jīng)進入了資本過剩的時代,不需要鼓勵更多的海外上市。PE必須準(zhǔn)備好讓他們的企業(yè)在A股市場上市,同時在將利潤轉(zhuǎn)出時遵守中國的外匯管理規(guī)定。
其次,必須投資于企業(yè)的早期階段,并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險。PE的激勵結(jié)構(gòu)是能夠快速獲得利潤,許多員工迫不及待地想獲得利潤以購買自己夢想的跑車。但中國的情況決定了它在將來不會提供這樣的快速贏利機會。
第三,應(yīng)該籌集人民幣資本。中國有足夠的資本剩余。這種剩余會持續(xù)20年增長。在海外融資然后投資于中國,這一思路行不通。因此,在組織上,PE應(yīng)該成為國內(nèi)企業(yè)?,F(xiàn)在,由于低稅率,PE希望在香港注冊。中國的所得稅率最高能達到40%,香港只有15%。大多數(shù)PE員工都努力把自己停留在大陸的時間控制在每年180天以內(nèi),以此來避免高稅率。但是,如果他們想籌集人民幣資本,就必須向中國付稅。
總之,PE是金融業(yè)的一個好東西,它能幫助中國發(fā)展自己的企業(yè)。然而,PE現(xiàn)在的流行卻是一個泡沫,是最近全球流動性泡沫的表現(xiàn)。隨著全球通脹的上升,泡沫會破滅,這意味著PE風(fēng)光的日子已屈指可數(shù)。-
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