吳曉靈卻一語道破近期官員們“逆大流”表示貨幣政策未轉(zhuǎn)型的初衷:防止過多的輿論對政策的影響。她回憶起，2002年各部委早準(zhǔn)備了一整套關(guān)于調(diào)控房地產(chǎn)市場的文件，央行2003年6月18日的121號文件只不過是其中之一。但出臺后，輿論狂轟濫炸批評這個文件，于是整個政策層的調(diào)控轉(zhuǎn)向。當(dāng)時房地產(chǎn)剛出現(xiàn)了不理性的苗頭，如果能按照各部委擬定的政策框架實施的話，也不至于造成后來如此不理性的結(jié)果。

關(guān)于宏觀調(diào)控走向的爭論在央行下調(diào)雙率顯現(xiàn)貨幣政策松動跡象后再次升級。

9月17日，前央行副行長、現(xiàn)人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈在長安論壇上表示，雙率下調(diào)僅是政策微調(diào)，并未改變根本性方向，而后又在9月20日上海舉辦的主題為“動蕩時代的金融創(chuàng)新與金融穩(wěn)定”的“中歐華安銳智沙龍”上表達(dá)了同樣的觀點。

而同樣在這一場合發(fā)表類似觀點的還有央行副行長兼上?？偛恐魅翁K寧、中歐國際工商學(xué)院教授許小寧等。蘇寧表示通脹壓力依然存在，要警惕上游產(chǎn)品價格上漲對下游的傳導(dǎo)。許小年則建言不能輕易動貨幣政策。

在人心所向宏觀調(diào)控有望放松的環(huán)境下，多位專家在同一時間段里集中發(fā)聲“堅持適度從緊貨幣政策”，這到底暗示著什么？

頻繁“逆流”

為防輿論左右政策

即使是粗心的人也能留意到，近期時有“不能輕言放松貨幣政策”的觀點見諸報端。

闡述最詳細(xì)的是前央行副行長吳曉靈。她分別于9月17日的新浪長安講壇、9月20日的“中歐華安銳智沙龍”上表示，貨幣政策并未轉(zhuǎn)向，且已經(jīng)微調(diào)到位。投資者要理性對待貨幣政策，適應(yīng)宏觀調(diào)控而不必恐慌。中央銀行只要控制M2的目標(biāo)沒變，應(yīng)該說松緊度就沒有發(fā)生什么變化。

央行副行長兼上海總部主任蘇寧同樣在“中歐華安銳智沙龍”說，目前通脹壓力依然存在，上游產(chǎn)品價格上漲對下游的傳導(dǎo)比以往有所增強。而且次貸危機的影響仍在繼續(xù)，金融市場動蕩可能逐漸從金融經(jīng)濟領(lǐng)域蔓延到實體經(jīng)濟領(lǐng)域。

同一場合，中歐國際工商學(xué)院教授許小寧總結(jié)了美國金融動蕩的教訓(xùn)，建言不能輕易動貨幣政策，在他看來這是國家貨幣供應(yīng)舉足輕重的問題，要設(shè)法管住央行，不能輕易增加貨幣供應(yīng)量。他認(rèn)為，美聯(lián)儲過度發(fā)行美元導(dǎo)致的流動性泛濫是目前所有危機的始作俑者。

無獨有偶，千里之隔的北京，眾多金融界人士也闡述了相近的觀點。國民經(jīng)濟研究所所長、貨幣政策委員會委員樊綱在9月23日新浪金麒麟論壇表示，貨幣政策還是難以放松，但可在結(jié)構(gòu)上調(diào)整，提高流動性。

以中國金融學(xué)會副會長身份出席新浪金麒麟論壇的唐雙寧強調(diào)，次貸危機對中國經(jīng)濟的多個層面造成沖擊，中國需要完善貨幣政策，目前應(yīng)該強調(diào)緊中有度，四季度時可以考慮調(diào)整為適度從緊；加大財政政策對薄弱環(huán)節(jié)、結(jié)構(gòu)調(diào)整、擴大消費、穩(wěn)定物價、穩(wěn)定市場和重點改革的支持力度。

在這眾多專家、官員表態(tài)的背后，是越來越多的聲音建言放寬貨幣政策。支持轉(zhuǎn)型的理由，首先在于通貨膨脹壓力似乎已經(jīng)緩和，其次是經(jīng)濟增長放緩似乎到了影響長治久安的地步，尤其是次債危機日益嚴(yán)重繼而波及中國。8月份CPI同比上漲4.9%，漲幅連續(xù)4個月出現(xiàn)回落，但推動經(jīng)濟增長的三駕馬車凈出口、投資和消費目前都已進入下行區(qū)間。尤其是投資和出口明顯下降，從廣東、浙江等沿海地區(qū)不斷傳來工廠倒閉、無法生存的消息。

到底是通脹風(fēng)險大，還是經(jīng)濟下滑危害深？多數(shù)派的意見是，貨幣政策應(yīng)該在保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上微調(diào)，兼顧增長目標(biāo)。于是，央行9月15日宣布下調(diào)“雙率”，各方都解讀為這是放松貨幣的信號。

渣打銀行中國研究主管王志浩向記者表示，這預(yù)示著中國宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)控方向已經(jīng)轉(zhuǎn)變，緊縮時代結(jié)束，刺激時代即將來臨。

與此同時，呼吁再下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的聲音，更是不絕于耳。

吳曉靈卻一語道破近期官員們“逆大流”表示貨幣政策未轉(zhuǎn)型的初衷:防止過多的輿論對政策的影響。她回憶起，2002年各部委早準(zhǔn)備了一整套關(guān)于調(diào)控房地產(chǎn)市場的文件，央行2003年6月18日的121號文件只不過是其中之一。但出臺后，輿論狂轟濫炸批評這個文件，于是整個政策層的調(diào)控轉(zhuǎn)向。當(dāng)時房地產(chǎn)剛出現(xiàn)了不理性的苗頭，如果能按照各部委擬定的政策框架實施的話，也不至于造成后來如此不理性的結(jié)果。

她表示，無需懼怕貨幣政策，因為股民信心對股指的影響遠(yuǎn)大于貨幣政策的出臺。而且專家們也不必呼吁再調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，只有當(dāng)中央銀行吃進的外匯的量低于當(dāng)年基礎(chǔ)貨幣的需求量的時候，才具備降低存款準(zhǔn)備金率的條件。

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治標(biāo)與治本相結(jié)合

次債危機何時休，7000億美元是否又增加了世界的流動性？美元是毛了，還是止跌企穩(wěn)醞釀反彈，商品期貨市場又當(dāng)如何？瞬息萬變的國際形勢，加上紛繁復(fù)雜國內(nèi)環(huán)境，使得貨幣政策難上加難。

“一保一控”的政策意圖下，權(quán)衡之術(shù)也考驗著各個宏調(diào)部門的智慧。擴大信貸額度、降息與下調(diào)部分銀行的存款準(zhǔn)備金率，被解讀為貨幣政策放松的信號。但仔細(xì)分析其中深意，一種普遍的觀點是，下調(diào)貸款利率但存款利率不變，是因為不能打擊消費，雖然下調(diào)銀行息差會減少銀行利潤。而擴大信貸額度、只下調(diào)中小銀行的存款準(zhǔn)備金率，并不放松擁有巨額存款的五大商業(yè)銀行和郵儲，反映出了央行選擇性地增加中小企業(yè)貸款支持，而非放開，代表了其謹(jǐn)慎態(tài)度。

吳曉靈所強調(diào)的是，央行會一如既往控制貨幣。緊縮政策、放開金融、財政支持，是宏觀調(diào)整的主要思路。

樊綱的意見是，政府近4年來的政策都是想把經(jīng)濟過熱的速度降下來。目前的增長速度正是宏觀調(diào)控所要達(dá)到的結(jié)果，不應(yīng)對此大驚小怪，而是要根據(jù)政策目標(biāo)繼續(xù)對經(jīng)濟進行調(diào)整，防止出現(xiàn)大的波動。

而社科院世經(jīng)所的一位專家對本報記者說，目前最突出的問題是，在國際國內(nèi)壓力下，貨幣當(dāng)局能不能管好貨幣。次貸危機引發(fā)了全球經(jīng)濟的疲軟，對中國出口的影響會是一個緩慢的過程。與此同時，美元總體來說，下跌趨勢為主，國際大宗商品價格起伏不定，多種力量結(jié)合起來，貿(mào)易順差有可能再出現(xiàn)正增長，人民幣升值預(yù)期會再度強化。再加上，國際普遍認(rèn)為中國股票市場在經(jīng)歷了超過五成的下跌后，資本價格重回便宜區(qū)間，于是，投機資本流入可能再度來臨。這對于央行管好貨幣總量來說，是非常大的挑戰(zhàn)。

“如果這幾年，央行沒有如此大力度動用存款準(zhǔn)備金率的工具，基礎(chǔ)貨幣早就泛濫成災(zāi)了，而且中國的利率可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)比現(xiàn)在的水平還要高，企業(yè)更要受罪?！眳菚造`表示，所以目前貨幣政策已經(jīng)沒有微調(diào)的空間了。而且，貨幣政策與股市的必然聯(lián)系并不明顯，2005年不出臺公開的貨幣政策措施，仍不改股市低迷之勢；2006年1月至2007年10月貨幣政策公開措施頻出，7次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，7次上調(diào)存貸款利率，股市仍不改向上的牛市，關(guān)鍵在于信心。

“即使熱錢繼續(xù)流入，今后采取緊縮的貨幣政策措施，依然會遭到多方質(zhì)疑和反對?！鄙鲜鋈耸靠偨Y(jié)目前的形勢時說。

而著名經(jīng)濟學(xué)家吳敬璉認(rèn)為，目前以美元為主導(dǎo)的經(jīng)濟格局還無法改變，我們近期的貨幣、財政政策都只是解決矛盾的“治標(biāo)”之策，其目的在于穩(wěn)住局勢，讓大多數(shù)中小企業(yè)都能生存下去。要想從根本上解決問題，則必須通過改革，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，掃清體制上制約經(jīng)濟發(fā)展的障礙，標(biāo)本兼治。

但以防止經(jīng)濟過熱為目的的宏觀經(jīng)濟政策要避免調(diào)整過深。樊綱分析說，防止調(diào)整過度的問題，是現(xiàn)實問題，也是有歷史教訓(xùn)的。他預(yù)測說，近期還將有新的宏觀調(diào)控政策出臺，但貨幣政策和匯率政策不會有大的變化，宏調(diào)更可能以其他多種政策組合的形式出現(xiàn)。（本報記者郝靜對此文亦有貢獻）

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