《財(cái)經(jīng)》雜志特約經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠認(rèn)為，如果中國(guó)政府不盡快抑制資產(chǎn)泡沫，再欲“軟著陸”將為時(shí)太晚。中國(guó)政府采取了漸進(jìn)方式來(lái)緊縮，其政策意圖值得稱(chēng)道，實(shí)際效果卻適得其反。但是，通過(guò)改革，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有能力維持10％以上的增長(zhǎng)率

【背景】今年一季度，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)11.1％，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲2.7％。貨幣、信貸增長(zhǎng)出現(xiàn)放緩跡象，但總體看依然偏快。截至3月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長(zhǎng)17.3％，增速同比降低1.5個(gè)百分點(diǎn)，但比上年末加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)貸款增長(zhǎng)較快，3月末，人民幣貸款余額24萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.3％，增速同比提高1.5個(gè)百分點(diǎn)。

5月18日，中國(guó)人民銀行（央行）發(fā)布公告，決定自2007年5月19日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整。存款準(zhǔn)備金率也將上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元的交易價(jià)浮動(dòng)幅度也將自2007年5月21日起，從原來(lái)的3‰擴(kuò)大到5‰。

上周五，上證綜指收盤(pán)于4030.25點(diǎn)。

《財(cái)經(jīng)》雜志特約經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠認(rèn)為，如果現(xiàn)在中國(guó)政府著手抑制資產(chǎn)泡沫，“軟著陸”仍是可能的。經(jīng)過(guò)兩三年較低的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（GDP增幅7％到8％），不可持續(xù)的總需求將被吸收；如果泡沫再持續(xù)一到兩年，需求將占到GDP的20％到25％，“軟著陸”將變得遙不可及。

他指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正日益過(guò)熱。快速增長(zhǎng)本身尚不是明顯例證，持續(xù)的快速增長(zhǎng)則足以表明這點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)需求主要依賴(lài)資產(chǎn)膨脹。固定資產(chǎn)投資占總需求大約一半。如果將其對(duì)城市基礎(chǔ)建設(shè)和大宗商品行業(yè)的間接影響考慮在內(nèi)，房地產(chǎn)直接占據(jù)了總需求的20％，間接占據(jù)了50％。占消費(fèi)三分之二的火熱的零售主要仰仗股票市場(chǎng)利得。10％－15％的國(guó)內(nèi)需求是不可持續(xù)的。

謝國(guó)忠說(shuō)，為了避免繁榮－破裂周期，中國(guó)政府采取了漸進(jìn)方式來(lái)緊縮。其政策意圖固然值得稱(chēng)道，實(shí)際效果卻適得其反。市場(chǎng)變得越來(lái)越肆無(wú)忌憚，泡沫越膨脹，緊縮在短期內(nèi)便變得愈發(fā)痛苦，從而平添阻力。但聽(tīng)任泡沫膨脹下去，調(diào)整的痛苦將與日俱增。當(dāng)它最終來(lái)臨時(shí)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)成本將超過(guò)當(dāng)前縱容投機(jī)而贏得的政治上的喝彩。此外，泡沫將拉大貧富差距。目前，每天有20萬(wàn)到30萬(wàn)投資者開(kāi)戶(hù)，他們恰恰是最脆弱的人群。

他警告說(shuō)，當(dāng)前的泡沫可能會(huì)因外部沖擊而破裂，這一沖擊將打擊中國(guó)出口，或加劇通脹而迫使中國(guó)大舉升息。最可能的外部沖擊就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。在過(guò)去20年里，美國(guó)政府壓制資產(chǎn)市場(chǎng)而刺激消費(fèi)。它現(xiàn)在主要依賴(lài)信用卡負(fù)債的方式來(lái)維持消費(fèi)，這無(wú)異于“信用可卡因”。這一故事很可能行將結(jié)尾。屆時(shí)，全球貿(mào)易將下降，這將在一兩年內(nèi)打擊中國(guó)出口。由于中國(guó)流動(dòng)性繁榮依賴(lài)不斷擴(kuò)大的出口，一場(chǎng)嚴(yán)重的貿(mào)易衰退必將引發(fā)資產(chǎn)泡沫破裂。另外，由于股市繁榮加大了需求，通脹又卷土重來(lái)。如果資產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)膨脹，今年的通脹可能達(dá)到5％，這足以迫使央行升息3個(gè)百分點(diǎn)，而這又足以刺破泡沫。

謝國(guó)忠同時(shí)認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是有能力維持10％以上的增長(zhǎng)率的。這需要政府救助低收入家庭并完善社會(huì)保障體系。用資產(chǎn)泡沫來(lái)達(dá)到兩位數(shù)的增長(zhǎng)是不可持續(xù)的，改革則可。

來(lái)源：財(cái)經(jīng)

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