內(nèi)地當(dāng)前最熱門(mén)的投資銀行業(yè)務(wù)是什么？投行人士恐怕十有八九都會(huì)說(shuō)是PE———私募股權(quán)投資。在瘋狂的樓市、滾燙的股市之后，PE正在成為下一個(gè)嗜利資本蜂擁而入的洼地。9月6日～12日，短短7天內(nèi)，便有3場(chǎng)大型PE論壇相繼在福州和上海舉行，從一個(gè)側(cè)面印證目前PE的火爆。

PE魅力何在？發(fā)展趨勢(shì)如何？在9月12日舉行的上海國(guó)際創(chuàng)業(yè)投資論壇上，記者與多位PE界巨頭面對(duì)面，解密他們的財(cái)富故事。

私募調(diào)查

私募趕潮 募集資金增了3倍多

當(dāng)上證指數(shù)飛舞著登上5000點(diǎn)、大多數(shù)人還盯著股市的時(shí)候，上海遠(yuǎn)見(jiàn)投資董事總經(jīng)理程海波和他的一些“在股市里賺了錢(qián)的朋友”已經(jīng)全身而退，每人出資5000萬(wàn)元，組建了一只3億元的小型PE基金，開(kāi)始專(zhuān)注投資擬上市公司股權(quán)。

其實(shí)，在同一個(gè)會(huì)場(chǎng)上，像程海波這樣在股市賺了大錢(qián)又轉(zhuǎn)投PE的人不在少數(shù)，這也使得內(nèi)地PE日漸火爆。根據(jù)清科（Zero2ipo）研究中心公布的《2007年第一季度私募股權(quán)研究報(bào)告》，今年一季度，17只可投資于內(nèi)地的亞洲私募股權(quán)基金募集到了總額75.94億美元的資金，而2006年全年也才募集了141.96億美元，與去年同期相比增長(zhǎng)329.5%。該中心預(yù)計(jì)，2007年，內(nèi)地PE投資額將保持在100億美元以上，可投資額有望超過(guò)500億美元。

就像前兩年人們描述VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）熱時(shí)說(shuō)的那樣，如今在世界各地飛往中國(guó)的航班上，總能找到幾個(gè)做PE的人士。

幾大利好 賺錢(qián)效應(yīng)是關(guān)鍵

PE魅力究竟何在？當(dāng)然，重要的還是有人賺到了錢(qián)。比如雅戈?duì)?/font>（600117）1999年投資中信證券（600030）股權(quán)時(shí)，成本僅3.2億元，目前所持股份市值已超過(guò)90億元。雅戈?duì)栆惨虼顺闪⒘藘杉胰Y子公司，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)股權(quán)投資業(yè)務(wù)；再比如西水股份（600291），2002年以1.4億元取得興業(yè)銀行（601166）7000萬(wàn)股，2004年又買(mǎi)入620.67萬(wàn)股，總投資約1.7億元，目前興業(yè)銀行股價(jià)已經(jīng)從其成本價(jià)2元多漲至30元附近，公司獲利近15倍。正是這種巨大的賺錢(qián)效應(yīng)吸引著越來(lái)越多的投資者參與其中。

“現(xiàn)在國(guó)家對(duì)PE還有幾大利好”，程海波說(shuō)，“創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)在即，將為PE的退出找到一個(gè)出口。這對(duì)PE的發(fā)展來(lái)說(shuō)可謂重大利好?！绷硗猓耙魂囋趶B門(mén)召開(kāi)的私募股權(quán)高峰論壇上，央行副行長(zhǎng)吳曉靈提出積極支持私募股權(quán)投資在內(nèi)地的發(fā)展，也被看作是管理層全力支持PE發(fā)展的最新表態(tài)。種種利好下，PE在今年出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，也在預(yù)料之中。

私募故事A

黃晶生：成就盛大的幕后推手

黃晶生 貝恩投資顧問(wèn)(中國(guó))有限公司董事總經(jīng)理，貝恩投資是全球范圍內(nèi)最大的私募股權(quán)投資基金之一，管理著450億美金資金。其中，250億美金是私募股權(quán)投資。在亞洲地區(qū)，貝恩投資目前分別在東京、香港和上海設(shè)立了辦公室。

黃晶生，一個(gè)多數(shù)人都感到陌生的名字， 他卻是國(guó)內(nèi)兩大海外上市公司UT斯達(dá)康和盛大成功上市的靈魂人物，沒(méi)有他居中引線(xiàn)投資，或許UT斯達(dá)康和盛大成為國(guó)際企業(yè)的腳步要慢上許多。

2007年9月12日，在出席2007上海國(guó)際創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資論壇間隙，記者“逮住了”黃晶生，與他進(jìn)行了短暫交流。

押寶盛大 兩年凈賺33億

2002年8月，當(dāng)時(shí)盛大的財(cái)務(wù)顧問(wèn)匯豐銀行找到時(shí)任軟銀中國(guó)區(qū)董事總經(jīng)理的黃晶生，介紹陳天橋與他見(jiàn)面談引入風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）這件事。黃晶生說(shuō)，軟銀亞洲接觸盛大時(shí)，已有不少VC和盛大接觸過(guò)，但都談不攏，主要原因在于這些投資機(jī)構(gòu)單項(xiàng)投資額都控制在幾百萬(wàn)美元，以分散投資的風(fēng)險(xiǎn)，所以，風(fēng)險(xiǎn)投資商的解決辦法是幾家聯(lián)手投資盛大。但陳天橋當(dāng)時(shí)很遲疑，因?yàn)檫@是盛大的第一次融資，陳并不想一下子招來(lái)好幾個(gè)VC對(duì)盛大的未來(lái)指手畫(huà)腳。不過(guò)，當(dāng)時(shí)的情景是，盛大如果不能成功引入風(fēng)險(xiǎn)投資，將會(huì)影響上市進(jìn)程。

在后來(lái)不到兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，盛大和軟銀單獨(dú)達(dá)成4000萬(wàn)美元的成交價(jià)碼。當(dāng)時(shí)，能一下拿出4000萬(wàn)美元的VC并不多。

2003年3月，軟銀亞洲與盛大完成了交易。憑借著此項(xiàng)投資，軟銀亞洲成為當(dāng)年亞洲投資回報(bào)率最高的風(fēng)投基金，黃晶生也成就了他在軟銀的最大貢獻(xiàn)。2005年1月12日，當(dāng)軟銀亞洲決心退出盛大，將所持有的盛大股份轉(zhuǎn)讓給合作伙伴思科、軟銀亞太時(shí)，盛大的股價(jià)一直在40美元到44美元之間，依此計(jì)算，軟銀投資盛大已經(jīng)凈賺4.2億美元，相當(dāng)于兩年不到凈賺約33億元人民幣。

掙“血汗”錢(qián) 比不上炒股

閱讀商業(yè)計(jì)劃書(shū)，飛往各地考察項(xiàng)目，這就是目前黃晶生的主要工作。在發(fā)現(xiàn)盛大近5年后，他還能否從這些商業(yè)計(jì)劃書(shū)中找到下一個(gè)盛大?

“下一個(gè)盛大未必會(huì)由我來(lái)發(fā)現(xiàn)，但是下一個(gè)盛大肯定存在?！秉S晶生告訴記者，如今的股權(quán)投資越來(lái)越艱難了。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，去年內(nèi)地股權(quán)投資還只是5～8倍的市盈率，今年就到了12～15倍，有些甚至要25倍，因?yàn)橥?lèi)型上市公司市盈率超過(guò)50倍。

“事實(shí)上，因?yàn)檎叻ㄒ?guī)風(fēng)險(xiǎn)、稅收問(wèn)題，以及退出困難等原因，幾年前內(nèi)地股權(quán)投資還面臨著折價(jià)局面，而如今卻大大溢價(jià)了?！秉S晶生說(shuō)。

另一個(gè)令黃晶生苦惱的問(wèn)題是，隨著競(jìng)爭(zhēng)的激烈，無(wú)論是企業(yè)還是PE本身都沾染了急功近利的思想，這對(duì)行業(yè)發(fā)展不利。最大的問(wèn)題是現(xiàn)在世界變了，原來(lái)是資金少企業(yè)多，而現(xiàn)在恰好掉了個(gè)轉(zhuǎn)，“企業(yè)家的選擇多了，就有一種看花了眼、挑花了眼的感覺(jué)?！痹谶@種激烈的競(jìng)爭(zhēng)下，一些私募基金往往為爭(zhēng)奪客戶(hù)而縮短調(diào)查時(shí)間，為今后的投資埋下了隱患。

“都說(shuō)PE賺錢(qián)，其實(shí)過(guò)去20多年間，只有最近一兩年是賺錢(qián)的?！?nbsp;黃晶生堅(jiān)持說(shuō)，“比起二級(jí)市場(chǎng)上炒股票，我們掙的是‘血汗’錢(qián)，中間有很多辛苦。你看，我的頭發(fā)都白了?！彼呎f(shuō)邊用手指著自己的頭發(fā)。

私募故事B

熊曉鴿：從記者到“中國(guó)風(fēng)投第一人”

熊曉鴿 美國(guó)國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)（IDG）全球常務(wù)副總裁兼亞洲區(qū)總裁，IDG創(chuàng)業(yè)投資基金創(chuàng)始合伙人及IDG中國(guó)媒體基金創(chuàng)始合伙人。目前在中國(guó)管理著13.5億美元的創(chuàng)投資金。熊曉鴿被譽(yù)為“中國(guó)引入高科技產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)基金的第一人”。

近年來(lái)，中國(guó)的財(cái)富神話(huà)似乎大多來(lái)自高科技產(chǎn)業(yè)界，在這些成就眾多科技富豪的高科技企業(yè)背后，有一個(gè)名為IDG的公司。很少有人知道，在美國(guó)納斯達(dá)克市的20多只中國(guó)概念股中，有一半以上曾經(jīng)接受過(guò)這個(gè)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)投資。而IDG締造中國(guó)概念股的操盤(pán)手，正是從新聞?dòng)浾咿D(zhuǎn)行的IDG全球常務(wù)副總裁兼亞洲區(qū)總裁，有著“中國(guó)風(fēng)投第一人”之稱(chēng)的熊曉鴿。

歪打正著涉足風(fēng)投

熊曉鴿當(dāng)初去美國(guó)本來(lái)是學(xué)新聞的。畢業(yè)后，他在美國(guó)的卡納斯出版集團(tuán)做了記者，采訪了很多硅谷的公司，由此與風(fēng)投結(jié)緣，“我才知道風(fēng)險(xiǎn)投資還那么厲害?！本驮谀莻€(gè)時(shí)期，他結(jié)識(shí)了硅谷一些很大的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，逐漸了解了這個(gè)英文簡(jiǎn)稱(chēng)叫“VC”的行業(yè)。

1991年，熊曉鴿第一次回國(guó)，在深圳碰到很多大學(xué)同學(xué)，他們滿(mǎn)懷激情地想創(chuàng)業(yè)，但最缺的就是資金，“感覺(jué)很像硅谷，不過(guò)他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資幾乎一無(wú)所知?！?/p>

不久，熊曉鴿投奔IDG（美國(guó)國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)）旗下，他對(duì)亞太市場(chǎng)出版業(yè)的見(jiàn)解和開(kāi)發(fā)計(jì)劃受到董事長(zhǎng)麥戈文的青睞。巧的是，麥戈文曾在1989年底試著在中國(guó)投資了一個(gè)項(xiàng)目，叫“太平洋比特”，投了之后一點(diǎn)錢(qián)沒(méi)賺，便讓熊曉鴿去看看?！爱?dāng)時(shí)我并不知道麥先生也做風(fēng)險(xiǎn)投資，麥先生也不知道我對(duì)風(fēng)投有所了解?！毙軙曾澃l(fā)現(xiàn)項(xiàng)目在技術(shù)方面沒(méi)問(wèn)題，但是市場(chǎng)不對(duì)路，所以產(chǎn)品賣(mài)不掉?！暗迷趪?guó)外找買(mǎi)主”，熊曉鴿拿定了主意，在美國(guó)參加了一場(chǎng)體育器材展銷(xiāo)會(huì)，得到美國(guó)公司600臺(tái)的訂單，第一年便扭虧為盈，賺了近200萬(wàn)元人民幣。

這一項(xiàng)目的成功讓麥戈文眼前一亮，熊曉鴿也就歪打正著地開(kāi)始了他的風(fēng)投生涯，肩負(fù)起帶領(lǐng)IDG開(kāi)辟中國(guó)風(fēng)投市場(chǎng)的重任。

1993年，IDG在中國(guó)的第一個(gè)投資基金“太平洋技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資（中國(guó)）基金”（后更名為“IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金”）正式成立，資金規(guī)模兩千萬(wàn)美金，熊曉鴿帶著他的團(tuán)隊(duì)，開(kāi)始了IDG在中國(guó)的投資故事。他也因此被《紐約時(shí)報(bào)》評(píng)為“中國(guó)引入高科技產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)基金”的第一人。

多年以后，隨著一只只中國(guó)概念股登陸美國(guó)股市，IDG在中國(guó)的投資獲得了越來(lái)越多人的認(rèn)可。

做風(fēng)投就是找人

如今，IDG已經(jīng)在中國(guó)投資了大量的企業(yè)，包括搜狐、百度，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、金蝶軟件、速達(dá)、易趣、3721、攜程網(wǎng)、亞信、慧聰國(guó)際、如家等。隨著IDG公司投資的眾多互聯(lián)網(wǎng)公司上市，以及搜房、易趣等進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)琁DG公司獲取了豐厚的回報(bào)。據(jù)熊曉鴿透露：“IDG的第一個(gè)基金是從1993年開(kāi)始，到2003年為止，年均回報(bào)率是36％。第二個(gè)基金是從1999年開(kāi)始，年均回報(bào)率超過(guò)40％?！?/p>

雖然做了這么多企業(yè)，但如果你問(wèn)熊曉鴿最得意、最成功的項(xiàng)目是哪個(gè)，他一定會(huì)說(shuō)是下一個(gè)?；仡櫴畮啄甑腣C之路，熊曉鴿感言：“做風(fēng)險(xiǎn)投資，與其說(shuō)是找項(xiàng)目，不如說(shuō)是找人?！痹谶@個(gè)圈子里，投資失敗的原因95%甚至99%都是因?yàn)橥跺e(cuò)了人，而不是投錯(cuò)了項(xiàng)目本身。為了選對(duì)人，熊曉鴿和他的團(tuán)隊(duì)用超過(guò)一半以上的時(shí)間來(lái)考察受資公司的管理團(tuán)隊(duì)，而考察其商業(yè)模式及盈利模式的時(shí)間只占到40%。

IDG風(fēng)險(xiǎn)投資公司以投資高科技行業(yè)而享譽(yù)中外。但是，熊曉鴿現(xiàn)在卻對(duì)外發(fā)出一個(gè)信號(hào)：“IDG將不再只投資高科技企業(yè)，還將向傳統(tǒng)行業(yè)邁進(jìn)?！?/p>

而這幾乎同時(shí)又是一種潮流，據(jù)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院日前發(fā)布的發(fā)布的《2007中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資年度調(diào)研報(bào)告》顯示，2006年度傳統(tǒng)行業(yè)吸收了20.57億元的風(fēng)險(xiǎn)資本，占總比例的14.3%，僅次于IT行業(yè)。而去年22個(gè)實(shí)現(xiàn)IPO的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)中，也有6個(gè)屬于傳統(tǒng)行業(yè)，僅次于IT行業(yè)。傳統(tǒng)行業(yè)正在以前所未有的強(qiáng)勢(shì)沖擊高科技產(chǎn)業(yè)，一舉成為風(fēng)險(xiǎn)資本的寵兒。

對(duì)此，熊曉鴿表示，投資領(lǐng)域不應(yīng)該按照高科技和傳統(tǒng)行業(yè)來(lái)劃分，而是應(yīng)該看該行業(yè)是否符合市場(chǎng)需求，是否擁有有效的管理團(tuán)隊(duì)，并取得快速的市場(chǎng)增長(zhǎng)。因此，IDG可能不會(huì)從傳統(tǒng)行業(yè)和高科技領(lǐng)域這個(gè)角度來(lái)判斷是否做投資。

值得一提的是，IDG投資的“如家連鎖酒店”去年在納斯達(dá)克成功上市，給IDG投資傳統(tǒng)行業(yè)帶來(lái)很大信心。

名詞解釋

什么是PE？

PE，即私募股權(quán)投資，是指具有融資意向的企業(yè)向具有投資意向的機(jī)構(gòu)定向發(fā)行股票，投資者獲得企業(yè)股票，企業(yè)獲得資金的行為。私募股權(quán)投資一般是在企業(yè)上市之前進(jìn)行的，而私募投資者退出的渠道也多是通過(guò)企業(yè)上市。在很多時(shí)候，PE也被稱(chēng)為戰(zhàn)略投資。PE與VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）不同。VC一般是在企業(yè)創(chuàng)立初期投入的，而PE通常在企業(yè)發(fā)展壯大后進(jìn)入，并可能成為VC的接盤(pán)人。

另類(lèi)聲音

謝國(guó)忠：PE熱背后有隱憂(yōu)

毫無(wú)疑問(wèn)，在內(nèi)地投資界，PE正在變成一種時(shí)尚。

不過(guò)，在論壇總結(jié)發(fā)言時(shí)，前摩根斯坦利亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠對(duì)當(dāng)前的PE熱發(fā)出警告：“PE的繁榮很可能是一個(gè)泡沫，是最近全球流動(dòng)性泡沫的表現(xiàn)。隨著全球通脹的上升，泡沫會(huì)破滅，這意味著PE風(fēng)光的日子已屈指可數(shù)?！彼踔敛活櫩赡芙o主辦方造成難堪，直言“再過(guò)兩年你再開(kāi)一個(gè)私募的會(huì)，人就沒(méi)這么多啦”。

謝國(guó)忠表示，國(guó)外的PE的融資渠道主要依靠債券市場(chǎng)，不過(guò)，最近受次級(jí)債的影響，通過(guò)發(fā)債來(lái)為杠桿收購(gòu)融資的市場(chǎng)冷卻了下來(lái)?！斑@意味著，PE泡沫可能正處在破裂邊緣?！绷硗?，對(duì)于我國(guó)內(nèi)地來(lái)說(shuō)，PE所需的大多數(shù)核心技術(shù)并不具備。因?yàn)閮?nèi)地幾乎不存在杠桿收購(gòu)市場(chǎng)，沒(méi)有一個(gè)復(fù)雜的債券市場(chǎng)來(lái)為這樣的交易融資。因此PE的繁榮，至少在目前的內(nèi)地只是一個(gè)虛幻的泡沫。

銀行業(yè)

出版業(yè)

創(chuàng)投

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