■新聞?dòng)^察

次級(jí)債危機(jī)為央行設(shè)下“道德陷阱”

就在本月早些時(shí)候，伯南克和他的歐洲同僚特里謝都還在信誓旦旦地重申他們的堅(jiān)定反通脹立場(chǎng)，哪怕金融市場(chǎng)對(duì)于當(dāng)局轉(zhuǎn)入降息的預(yù)期高漲。分析人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行等貨幣當(dāng)局之所以不愿輕言降息，是怕適得其反，讓沒(méi)有了后顧之憂(yōu)的投機(jī)者將金融市場(chǎng)的泡沫越吹越大。然而，現(xiàn)在看來(lái)，隨著美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)的惡化和蔓延，為避免“道德風(fēng)險(xiǎn)”而不敢輕易降息的美聯(lián)儲(chǔ)等各國(guó)央行，自身正面臨落入“道德陷阱”的困境。

如果沒(méi)有次級(jí)債危機(jī)這碼事，歐元區(qū)幾乎肯定會(huì)在9月份加息25基點(diǎn)，而日本在本月下旬實(shí)施第三次加息本也毫無(wú)懸念，即便是已經(jīng)暫停加息多時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)，伯南克上周仍暗示，不要指望當(dāng)局年內(nèi)會(huì)降息。

即便在經(jīng)歷了上周的“注資風(fēng)波”后，各大央行仍不“松口”。昨日再度宣布注資的歐洲央行就表示，“注意到貨幣市場(chǎng)環(huán)境正在恢復(fù)正常，同時(shí)累計(jì)的流動(dòng)性供應(yīng)充足?！倍拇罄麃喲胄凶蛱煲仓赋?，美國(guó)次級(jí)房貸引發(fā)全球市場(chǎng)動(dòng)蕩，但全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的趨勢(shì)不變。

觀(guān)察人士指出，貨幣當(dāng)局之所以不愿輕易降息，是怕引發(fā)“道德風(fēng)險(xiǎn)”，這個(gè)詞最早源于保險(xiǎn)業(yè)，指的是對(duì)特定對(duì)象可能面臨的某種風(fēng)險(xiǎn)提供保險(xiǎn)，反而可能引起被保險(xiǎn)方冒更大的風(fēng)險(xiǎn)，以致造成更大損失。具體到當(dāng)前金融市場(chǎng)的狀況，就是如果當(dāng)局為了防范次級(jí)債危機(jī)惡化而采取降息舉措，反而可能使得投機(jī)者肆無(wú)忌憚地冒更大風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行炒作，最終可能把資產(chǎn)泡沫越吹越大，釀成惡果。

不過(guò)，對(duì)于伯南克等人遲遲不愿采取更激烈措施應(yīng)對(duì)當(dāng)前的危機(jī)，不少人士也提出了指責(zé)，認(rèn)為僅僅通過(guò)注資等途徑尚不足以確保經(jīng)濟(jì)不受次級(jí)債危機(jī)的沖擊?；蛟S美聯(lián)儲(chǔ)這次“真的錯(cuò)了”，因?yàn)榇渭?jí)債市場(chǎng)的動(dòng)蕩不但正清晰無(wú)誤地向美國(guó)整體金融市場(chǎng)滲透，更在向全球市場(chǎng)蔓延，決策者之前顯然低估了信貸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)。

上周末的利率期貨市場(chǎng)走勢(shì)顯示，投資者預(yù)期歐洲央行9月升息的概率由上周初的90%降至70%，預(yù)計(jì)下周日本央行加息的概率則由75%驟降至25%。此外，金融市場(chǎng)已斷定美聯(lián)儲(chǔ)下月將降息，而上周初還預(yù)期保持利率不變。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)Putnam投資的高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克利甚至指出，投資人信心受挫嚴(yán)重威脅了正常的市場(chǎng)秩序，美聯(lián)儲(chǔ)最早本周就可能降息。

但是也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，目前信貸市場(chǎng)的危機(jī)嚴(yán)重程度遠(yuǎn)不及1998年長(zhǎng)期資本(LTCM)倒閉和“9·11”恐怖襲擊時(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)等貨幣當(dāng)局沒(méi)有必要立即降息。還有分析師指出，市場(chǎng)調(diào)整本身是對(duì)投資者的一次“風(fēng)險(xiǎn)教育”，決策者不應(yīng)剝奪投資者受教育的“權(quán)利”。

退一步說(shuō)，即便美聯(lián)儲(chǔ)官員已開(kāi)始認(rèn)真考慮降息的可能性，但在此之前，央行還有很多政策工具可以發(fā)揮作用，決策者還沒(méi)到“彈盡糧絕”的地步。

經(jīng)濟(jì)咨詢(xún)公司4Cast的分析師弗內(nèi)斯表示，此次危機(jī)的兩大當(dāng)事方歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)，近期可能安排一次罕見(jiàn)的貨幣互換行為，以緩解歐洲銀行美元需求對(duì)隔夜聯(lián)邦基金利率構(gòu)成的壓力，未來(lái)幾天中，歐洲各銀行將有數(shù)十億以美元計(jì)價(jià)的貸款到期。市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，由于擔(dān)心一些歐洲銀行容易受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響，美國(guó)的銀行可能不愿繼續(xù)向這些機(jī)構(gòu)提供短期信貸。果真如此，這將是兩個(gè)世界上最大的央行自2001年以來(lái)首次做出類(lèi)似安排。

從某種意義上說(shuō)，鑒于次級(jí)債危機(jī)的復(fù)雜性及其牽涉面的廣泛度，目前唯一可以確定的就是“不確定性”。摩根大通歐洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥基就表示，全球央行未來(lái)貨幣政策的不確定性正在增加，原先該行預(yù)計(jì)全球31家央行中有15家在10月前的升息意向明顯，但這是基于“正?！笔袌?chǎng)環(huán)境作出的判斷。“在當(dāng)前的情況下，誰(shuí)都不知道下一秒會(huì)發(fā)生什么。”