2007年初國(guó)際投行對(duì)全球股市的預(yù)測(cè)還十分謹(jǐn)慎，但實(shí)際情況卻大大出人意料，美國(guó)股市在2007年第二季度頻繁地刷新了歷史高點(diǎn)，如果沒(méi)有美國(guó)次級(jí)債務(wù)問(wèn)題和投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒上升，可能美國(guó)股市的好日子還要更長(zhǎng)一些。同時(shí)歐洲股市、新興市場(chǎng)股市等也不甘落后，印度股市主要股指在最近一度突破15000點(diǎn)，總體上看，全球股市維持了半年的漲勢(shì)，漲幅十分可觀。

但是中國(guó)股市走勢(shì)似乎與歐美股市并不一致，最近美股因次級(jí)債務(wù)問(wèn)題而回調(diào)，中國(guó)股市卻在加息和調(diào)降利息稅之后出現(xiàn)大幅反彈。與全球股市相比，中國(guó)股市似乎總是特立獨(dú)行，甚至與東亞股市也出現(xiàn)了相反的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，中國(guó)股市的特立獨(dú)行現(xiàn)象反映了什么樣的預(yù)期呢？

股市的走勢(shì)總是反映一定的市場(chǎng)預(yù)期，即使是把它看成是政策市，對(duì)股市的如此調(diào)控也總要反映出政策的預(yù)期來(lái)。所以，再將中國(guó)股市一味看成是政策市已經(jīng)很牽強(qiáng)了。顯然股市所反映的市場(chǎng)預(yù)期必然在經(jīng)濟(jì)基本面之外，從取消利息稅、發(fā)行特別國(guó)債甚至包括上調(diào)印花稅稅率這些因素來(lái)看，都不足以導(dǎo)致股市方向的轉(zhuǎn)折，那么市場(chǎng)的預(yù)期就很可能在于本輪牛市的基礎(chǔ)———人民幣升值上。從某種程度上來(lái)看，本輪牛市與人民幣升值是始終高度相關(guān)的，人民幣匯率每出現(xiàn)一波顯著上漲，都會(huì)導(dǎo)致股市出現(xiàn)一波強(qiáng)勁上行階段。

7月26日隨美元大幅反彈，人民幣出現(xiàn)193個(gè)基點(diǎn)的大幅下挫，成為匯改以來(lái)第三大單日跌幅，由此顯示人民幣匯率的彈性已經(jīng)顯著增加。目前來(lái)看，由于波動(dòng)范圍已經(jīng)擴(kuò)大，未來(lái)人民幣走勢(shì)很難確定為單邊上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。如果美元這次反彈趨勢(shì)能夠確立而維持下去，人民幣兌美元匯率在波動(dòng)中下挫則顯而易見(jiàn)。這些預(yù)期反映在股市上，就迫使價(jià)值重估與人民幣匯率波動(dòng)的聯(lián)系更加緊密，因而表現(xiàn)出反復(fù)震蕩的走勢(shì)。

與美元下跌而美股刷新歷史相比，即使歐洲股市常受美股影響，一年多來(lái)歐元大幅上漲也沒(méi)有促使股市出現(xiàn)驚人漲幅，而是相當(dāng)謹(jǐn)慎從而表現(xiàn)出一定的獨(dú)立特征。中國(guó)股市與歐美股市乃至東亞股市出現(xiàn)相反走勢(shì)，既受人民幣匯率變動(dòng)這一基本決定因素的影響，同時(shí)又跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而表現(xiàn)為相當(dāng)顯著的獨(dú)立性。換言之，中國(guó)股市的特立獨(dú)行表明市場(chǎng)對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)和股市波動(dòng)表現(xiàn)出的獨(dú)立預(yù)期。

中國(guó)將要推出股指期貨，這也是與歐美和東亞股市最顯著的區(qū)別，所以中國(guó)股市在全球特立獨(dú)行，彰顯了A股市場(chǎng)的獨(dú)立性。恰恰是這種獨(dú)立性，才體現(xiàn)了中國(guó)股市的價(jià)值，價(jià)值重估也才具有基礎(chǔ)，如果中國(guó)股市與歐美股市亦步亦趨，則說(shuō)明價(jià)值重估的過(guò)程可能已經(jīng)結(jié)束。

7月26日全球股市以美國(guó)為首大幅下跌，其中美國(guó)股市一度下跌近450點(diǎn)，歐洲和亞太股市也不同幅度地連鎖暴跌。這既是泡沫問(wèn)題全球化的結(jié)果，又是風(fēng)險(xiǎn)釋放的必然結(jié)局，市場(chǎng)的劇烈變化導(dǎo)致的結(jié)果就是，人們對(duì)金融市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)增加了，風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒仍然會(huì)進(jìn)一步釋放，這個(gè)時(shí)候中國(guó)A股市場(chǎng)的獨(dú)立性將彰顯其巨大的吸引力。