8月8日，立秋，北京天氣卻火熱，2008年北京奧運(yùn)倒計(jì)時(shí)并沒(méi)有給股市帶來(lái)一把火，0.26%指數(shù)虛漲的背后是多數(shù)股票的下跌。

當(dāng)晚，央行發(fā)布第二季度貨幣報(bào)告，稱通脹風(fēng)險(xiǎn)趨于上升，將繼續(xù)施行穩(wěn)中適度從緊的貨幣政策，并繼續(xù)協(xié)調(diào)利用公開(kāi)市場(chǎng)操作和存款準(zhǔn)備金率工具。

但股市"頂牛"政策靴子的特性再次上演。8月9日上證指數(shù)穩(wěn)穩(wěn)收在4754點(diǎn)，盤中摸高4768點(diǎn)，牛勁再發(fā)。

不過(guò)，種種跡象表明，由于經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱傾向明顯，宏觀調(diào)控的步伐將加快，將有更多靴子落下來(lái)。如果下半年有更多更強(qiáng)硬的調(diào)控政策更密集地出臺(tái)，股市這頭牛真的頂?shù)眠^(guò)"政策市"嗎？

央行新報(bào)告預(yù)示加息仍有可能；出口退稅稅率也預(yù)期在下半年繼續(xù)下調(diào)；發(fā)改委針對(duì)由食品價(jià)格上漲引發(fā)的通脹可能已經(jīng)啟動(dòng)了行政式排查；更有消息稱已有商業(yè)銀行暫停二手房按揭、停辦抵押貸款，暗自收緊個(gè)人房貸。按照新任農(nóng)行行長(zhǎng)項(xiàng)俊波近日的說(shuō)法："宏觀環(huán)境的變動(dòng)將會(huì)直接涉及商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的調(diào)整。"

股市如何得以"頂牛"？

唯一可以依賴的只有事實(shí)：從2004年到2007年，3年宏調(diào)的結(jié)果是經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)勢(shì)頭不變，與以往相比，調(diào)控環(huán)境由計(jì)劃轉(zhuǎn)為市場(chǎng)；調(diào)控對(duì)象復(fù)雜化；經(jīng)濟(jì)利益多元化；國(guó)際國(guó)內(nèi)一體化，這些變化都需要找到新的調(diào)控"藝術(shù)"。

"中國(guó)式"宏觀調(diào)控的特性已經(jīng)發(fā)生改變，企業(yè)業(yè)績(jī)大幅上升，而沉默已久的資本市場(chǎng)在2005年啟動(dòng)，順經(jīng)濟(jì)周期而行，展開(kāi)了新一輪的大牛市行情。

宏觀調(diào)控頻繁出手

在預(yù)測(cè)下一只靴子前，我們有必要回顧此前的宏觀調(diào)控狀況。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)這一輪的宏觀調(diào)控始于2004年，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金并加息、發(fā)改委調(diào)控鋼鐵、水泥、電解鋁三大產(chǎn)業(yè)投資，政策直指背后的房地產(chǎn)業(yè)。后來(lái)以國(guó)務(wù)院查處"鐵本事件"為階段性勝利象征，經(jīng)濟(jì)和行政手段齊發(fā)。

但是，階段性勝利并沒(méi)有結(jié)束這一輪經(jīng)濟(jì)加速周期，也就沒(méi)有結(jié)束這一輪調(diào)控周期。隨著股權(quán)分置改革逐漸完成，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)在2005年中期強(qiáng)力復(fù)蘇。伴隨著上市公司業(yè)績(jī)看優(yōu)、股指一路上揚(yáng)的是，在經(jīng)濟(jì)的宏觀面上，固定投資再次反彈，貿(mào)易順差越來(lái)越大，流動(dòng)性過(guò)剩泛濫，樓市價(jià)格甚至是越調(diào)越高。

在新一波的固定投資反彈和CPI攀高之下，宏觀調(diào)控進(jìn)入2007年，貨幣政策不斷收緊口袋：3月18日、5月19日、7月20日，央行連續(xù)3次打出加息牌；從2006年至今，更是連續(xù)9次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，最近一次在7月30日，距上次加息僅10天。此外，6月29日全國(guó)人大常委會(huì)還批準(zhǔn)了由財(cái)政部發(fā)行15500億元特別國(guó)債購(gòu)買外匯的議案，相當(dāng)于提高10次存款準(zhǔn)備金率，每次提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。

股市何以"頂牛"政策靴子？

伴隨貨幣政策的還有出口退稅調(diào)整等財(cái)政政策，最近發(fā)改委開(kāi)始嚴(yán)查哄抬物價(jià)等違法行為。

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