馬克

美國政府從來沒有僅僅因?yàn)楣芍赶碌深A(yù)過市場(chǎng)。事實(shí)上，全世界沒有一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家的政府這么干過。

三周來，泰坦尼克和雷霆救兵在華爾街和華盛頓交替上演，重洋之外的中國，潤(rùn)市甘露也隨風(fēng)而降。很自然的，有論者認(rèn)為，這是中國政府在美國政府的啟發(fā)下出手救市，對(duì)比美國，中國的救市力度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

但是，此救市非彼救市，美國政府救的是金融市場(chǎng)。通過五花八門的股票債券和金融衍生品，美國的買房人、房貸公司、證券公司（投行）、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、共同基金等高度粘連，一榮俱榮、一損俱損，坐視不救，美國金融體系就有可能徹底崩潰，而美國又是個(gè)金融業(yè)主導(dǎo)的國家，整個(gè)經(jīng)濟(jì)都被證券化了，金融業(yè)的崩潰必然殃及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，最終導(dǎo)致整體經(jīng)濟(jì)陷入大蕭條。

中國政府被要求去救的是股票市場(chǎng)。在中國，股票市場(chǎng)目前還只是金融體系中一個(gè)相對(duì)次要的環(huán)節(jié)——在2007年的空前大牛市中，股票融資也僅占人民幣融資總額的15.7％。若論資產(chǎn)總額，證券業(yè)更只是銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的一個(gè)零頭。而且中國金融業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營，沒有高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生產(chǎn)品，股票市場(chǎng)的影響基本局限在證券業(yè)內(nèi)部。即便是股票交易本身，在交易賬戶不得透支、不許買空賣空、10％的漲跌停限制等政策約束之下，也不會(huì)出現(xiàn)華爾街式的驚濤駭浪。

所以，中國股市對(duì)金融體系和整體經(jīng)濟(jì)的影響，跟美國可謂天差地別。如果美國是赤壁大戰(zhàn)中被鐵鏈綁在一起的曹操船隊(duì)，那中國就是隔著長(zhǎng)江的一小一大的兩群樓，火燒連營的概率幾乎為零。事實(shí)上，中國連證券業(yè)都沒有發(fā)生危機(jī)——雖然股指下跌了2/3，但沒有一家證券公司宣布破產(chǎn)或被接管。

更有意思的對(duì)比是要求救市的人和他們的理由。在美國，要求被救的是瀕臨破產(chǎn)的大金融公司，理由是 “too big to fail”——我太大了，倒掉的話會(huì)把整個(gè)美國經(jīng)濟(jì)拖下水，所以你政府得救我。美國政府和美聯(lián)儲(chǔ)也挺狠，有的他們見死不救，比如雷曼，因?yàn)樵撔值軌K頭還不夠大，有的他們往死里救——對(duì)公司高管和股東而言，公司當(dāng)然是往活里救了——比如 “兩房”和AIG。即便如此，他們還得面對(duì)鋪天蓋地的 “道德風(fēng)險(xiǎn)”指責(zé)。

在中國，提要求的人大部分都比較靦腆，心里是想讓政府救自己，嘴上說的卻是救人民。理由就更有趣了——投資人賠錢了，上市公司的價(jià)值被嚴(yán)重低估了。還有一條以前常說現(xiàn)在不怎么說了的理由:股市走向與宏觀經(jīng)濟(jì)走向相背。

我想，即使是在剛推出7000億美元救市計(jì)劃的美國，假如有人以投資人賠錢了為由要求追加哪怕70億美元的救市資金，這個(gè)人也一定會(huì)被看作腦子進(jìn)水——你賠錢了與政府何干？你掙錢的時(shí)候多交過一分錢的稅嗎？（中國尚未征收資本利得稅）至于上市公司價(jià)值被低估，如果你相信自己的判斷，買進(jìn)不就得了？信心不足？買的人多了市場(chǎng)不就有信心了嗎？既賺錢又不擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這樣的好事股市里恐怕沒有——如果監(jiān)管者做了該做的事情的話。

其實(shí)，在信心問題上，該做的事政府已經(jīng)都做了，最新的就是這次的三管齊下——印花稅改單邊征收、匯金作為大股東增持三大銀行股、國資委鼓勵(lì)央企業(yè)回購股票。

作為一個(gè)一以貫之的救市反對(duì)者，我并不認(rèn)為這個(gè)政策組合有越界之處，雖然尺度拿捏很難，但在泡沫泛濫之時(shí)提示風(fēng)險(xiǎn)，在過度調(diào)整之際提振信心，確是政府的應(yīng)盡之義。

真正值得擔(dān)心的是那些被呼吁出臺(tái)的后續(xù)救市政策——限制乃至禁止大小非流通、融資融券、推出股市平準(zhǔn)基金。這些據(jù)說能將股指一舉推高到4000點(diǎn)的政策，前者是對(duì)契約精神的踐踏，中者會(huì)大大放大股市風(fēng)險(xiǎn)，后者明擺著是讓全體納稅人為一部分人的風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)埋單。

美國一向是倡導(dǎo)超常規(guī)發(fā)展資本市場(chǎng)的中國人的學(xué)習(xí)楷模，包括最近三周在內(nèi)的216年的華爾街歷史表明，美國政府從來沒有僅僅因?yàn)楣芍赶碌深A(yù)過市場(chǎng)。事實(shí)上，全世界沒有一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家的政府這么干過。

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