11月11日，中國公布了10月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。10月份工業(yè)增加值強(qiáng)速攀升至16.1%，好于市場(chǎng)預(yù)期的15.5%；1-10月份固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速略有回落至33.1%，其中基建投資項(xiàng)目增速有所放緩，但房地產(chǎn)開發(fā)投資繼續(xù)增速；10月社會(huì)消費(fèi)品零售額繼續(xù)攀升，名義增長16.2%，高于預(yù)期的15.7%；10月出口同比下降13.8%，進(jìn)口同比下降6.4%，貿(mào)易順差再創(chuàng)今年新高至240億元。這顯示了在三駕馬車投資、消費(fèi)和進(jìn)出口的帶動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭表現(xiàn)強(qiáng)勁。

對(duì)于未來的經(jīng)濟(jì)政策變化，中國人民銀行發(fā)布的2009年三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告表明，短期內(nèi)貨幣政策將會(huì)繼續(xù)保持連續(xù)性，不會(huì)驟然緊縮。具體來講，一是保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理適度，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長。二是合理把握信貸投放節(jié)奏，引導(dǎo)商業(yè)銀行平滑貸款投放，調(diào)整優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。對(duì)于10月份公布的新增貸款僅為2530億元，主要由于10月為四季度首月且有國慶長假造成的，這種季節(jié)性的貸款放緩也并不意味著流動(dòng)性的萎縮。相反，隨著貿(mào)易順差的大幅反彈，以及其它外匯資金的加速流入，且居民儲(chǔ)蓄增加，有利于資本市場(chǎng)流動(dòng)性。

值得注意的是，盡管10月份CPI、PPI尚處于同比通縮，但環(huán)比季調(diào)后均已出現(xiàn)上漲，央行對(duì)通脹的擔(dān)心也有所增加，首次提出了要妥善處理保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期之間的關(guān)系。但是，中國政策一向重視通脹事實(shí)高于通脹預(yù)期，央行也可能要到通脹明顯上升后才會(huì)有更加實(shí)質(zhì)的緊縮動(dòng)作，這也意味著短期內(nèi)貨幣流動(dòng)的繼續(xù)寬松和中長期內(nèi)對(duì)于通脹和貨幣緊縮的擔(dān)憂。

因此，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)和短期內(nèi)貨幣政策的繼續(xù)寬松性，這都有利的支撐了商品價(jià)格的上漲；但是，隨著政府對(duì)于通脹的擔(dān)憂，貨幣緊縮可能會(huì)提前到來，政策性的風(fēng)險(xiǎn)可能使商品承壓。

重點(diǎn)提示：白糖基本面偏多，短期回調(diào)獲得支撐后關(guān)注做多機(jī)會(huì)。

(廣永期貨研究員李盼)

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