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2月份中國(guó)出口增速?gòu)?月份的21.0%加快至年同比45.7%，遠(yuǎn)高于預(yù)期(市場(chǎng)：38.3%；野村：35.0%)。與此同時(shí)，進(jìn)口增速放緩至44.7%(市場(chǎng)：38.0%；野村：40.0%)。因此，2月份的貿(mào)易順差從1月份的142億美元收窄至76億美元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期(市場(chǎng)：72億美元；野村：35億美元)。

出口之所以強(qiáng)于預(yù)期，有一部分原因是去年基數(shù)較低，2009年2月份的出口額創(chuàng)了 2006年3月份以來(lái)的最低水平。但考慮到今年 2月份的工作日比去年少 4天(去年是1月份過(guò)春節(jié)，而今年的春節(jié)是在2月份)，這也反映了基本面在不斷得到改善。根據(jù)海關(guān)提供的數(shù)據(jù)，經(jīng)季調(diào)后的出口增速達(dá)到年同比 59.1%。對(duì)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的出口均強(qiáng)勁反彈，其中2月份對(duì)歐盟的出口年同比大幅增加了60.2%，對(duì)美國(guó)和日本的出口也分別躍升了39.2%和34.5%。從產(chǎn)業(yè)分類來(lái)看，主要是汽車零件(年同比104.5%)、服裝類(96.3%)、紡織品類(78.3%)和船舶(72.5%)等推動(dòng)了出口。

2月份的進(jìn)口增速?gòu)?1月份的 85.5%放緩至年同比 44.7%，仍表現(xiàn)活躍。實(shí)際上經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，進(jìn)口年同比增長(zhǎng)了 74.7%，月環(huán)比增加了 6.3%。主要是原油(年同比 188%)、銅(89%)以及汽車和底盤(75%)等推動(dòng)了進(jìn)口增長(zhǎng)。

貿(mào)易順差的急劇下滑可能會(huì)引發(fā)一些擔(dān)憂，但我們認(rèn)為未來(lái)幾個(gè)月不會(huì)出現(xiàn)貿(mào)易赤字。首先，近期歷史表明2月份的貿(mào)易順差往往是一年內(nèi)最低的。2005-2009年期間的情況一直如此(2007年是個(gè)例外，當(dāng)年3月份的貿(mào)易順差最低)。其次，進(jìn)口的強(qiáng)勁增長(zhǎng)預(yù)示著出口前景光明，因?yàn)橹袊?guó)出口的進(jìn)口成份很高，約45%的出口為加工貿(mào)易，在出口成品之前先要進(jìn)口零配件和原材料。

展望未來(lái)，我們預(yù)期人民幣/美元將在2010年二季度重新開始升值，因?yàn)楦庸饷鞯某隹谇熬昂蛧?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)為貨幣升值創(chuàng)造了成熟的條件。

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