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    交行:通脹壓力繼續(xù)增大 加息窗口或在季末

    2010年04月15日 11:49鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng) 】 【打印共有評(píng)論0

    交通銀行金融研究中心(交行金研中心)

    一、CPI漲幅小幅回落、PPI增幅繼續(xù)擴(kuò)大

    CPI延續(xù)回升態(tài)勢(shì),同比增速小幅回落。在去年底CPI大幅回升至正增長(zhǎng)后,2010年一季度CPI繼續(xù)穩(wěn)步回升,同比上漲2.2%。3月份CPI同比增長(zhǎng)2.4%,與上月相比,同比增幅略降0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中,食品類上升5.2 %,拉動(dòng)CPI上漲1.7個(gè)百分點(diǎn)。居住類價(jià)格上漲3.3%,拉動(dòng)CPI上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)。3月份,CPI環(huán)比下降0.7%。3月CPI增速略緩主要是因?yàn)槭称穬r(jià)格下降所致。隨著春節(jié)因素消失以及天氣逐漸轉(zhuǎn)暖,蔬菜、雞蛋等食品價(jià)格季節(jié)性回落,這符合春節(jié)過(guò)后價(jià)格回落的一般規(guī)律;受生豬存欄依然偏高、春節(jié)后市場(chǎng)需求減弱以及年初爆發(fā)的口蹄疫疫情導(dǎo)致養(yǎng)殖戶提前出欄生豬等多種因素影響,豬肉價(jià)格連降四周,下跌趨勢(shì)明顯。

    PPI繼續(xù)穩(wěn)步上漲,同比增速持續(xù)擴(kuò)大。3月份,工業(yè)品出廠價(jià)格繼續(xù)大幅攀升勢(shì)頭,同比大幅上漲5.9%,比2月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比上漲0.5%。一季度PPI同比上漲5.2%。原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比大幅增長(zhǎng)11.5%。3月CRB 指數(shù)同比大幅上漲27%。春節(jié)過(guò)后主要生產(chǎn)資料價(jià)格連續(xù)七周上漲,商務(wù)部生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)同比漲幅近10%。國(guó)際大宗商品價(jià)格仍處于上升通道,以及內(nèi)需強(qiáng)勁擴(kuò)張推動(dòng)主導(dǎo)PPI的生產(chǎn)資料價(jià)格快速上行。同時(shí),3月上旬,由于北方惡劣天氣反復(fù),天然氣等能源價(jià)格也出現(xiàn)上揚(yáng)。去年同期基數(shù)較低形成的正翹尾效應(yīng)也推動(dòng)了PPI大幅上漲。3月份翹尾因素推升PPI4.8個(gè)百分點(diǎn),為年內(nèi)最高。

    二、二季度物價(jià)將繼續(xù)上行,季末或至全年高點(diǎn)

    當(dāng)前,物價(jià)仍處于上升通道,短期通脹壓力正在逐步增大,中長(zhǎng)期來(lái)看,總體物價(jià)水平仍將持續(xù)回升。主要原因如下:

    一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁下的需求面回升始終是物價(jià)上漲的根本動(dòng)力之一。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入新一輪上升周期,雖然中央嚴(yán)控新上項(xiàng)目,但大量在建項(xiàng)目的加速建設(shè)以及民間投資的進(jìn)一步激活,將推動(dòng)短期內(nèi)投資繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng);國(guó)家繼續(xù)加大刺激消費(fèi)政策力度,未來(lái)消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)還將保持;受歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)復(fù)蘇下的補(bǔ)庫(kù)存周期影響,出口雖偶有回落,但趨勢(shì)仍然較好。內(nèi)需強(qiáng)勁和外需回暖將進(jìn)一步“合攏”中國(guó)整體的產(chǎn)出缺口,從而主導(dǎo)物價(jià)總水平上行。

    二是2009年高速投放的信貸及其形成的過(guò)多貨幣供給是推動(dòng)物價(jià)上漲的另一基礎(chǔ)性因素。隨著產(chǎn)出缺口的閉合,前期投放的貨幣信貸對(duì)物價(jià)的推升壓力將很快在后期逐步體現(xiàn)出來(lái)。

    三是短期豬肉價(jià)格持續(xù)下跌可能加大未來(lái)豬肉供給缺口,導(dǎo)致“豬周期”重現(xiàn)。年初口蹄疫疫情嚴(yán)重加上季節(jié)性因素導(dǎo)致市場(chǎng)需求下降,同時(shí)大量好豬提前集中出欄,加大市場(chǎng)供給,供過(guò)于求使得近期豬肉價(jià)格持續(xù)下跌,豬糧比價(jià)普遍跌破了盈虧平衡點(diǎn),生豬生產(chǎn)出現(xiàn)全面虧損,這導(dǎo)致養(yǎng)殖戶減少生產(chǎn)規(guī)模,未來(lái)生豬供應(yīng)減少,可能推動(dòng)下半年至明年豬價(jià)大幅上漲。

    四是正在發(fā)生的西南地區(qū)特大旱災(zāi),有可能推動(dòng)糧價(jià)和CPI加速上行。雖然有觀點(diǎn)認(rèn)為西南五省不是我國(guó)糧食主產(chǎn)區(qū),且我國(guó)糧食儲(chǔ)備充足,旱災(zāi)對(duì)全國(guó)糧價(jià)影響有限。但是,通過(guò)自然災(zāi)害等偶然觸發(fā)因素的“星星之火”引發(fā)積蓄已久的通脹壓力形成“燎原之勢(shì)”,在我國(guó)不是沒(méi)有先例。當(dāng)前受災(zāi)地區(qū)糧食減產(chǎn)已成定局,減產(chǎn)勢(shì)必要從其他地方調(diào)糧,目前上海、重慶等地已出現(xiàn)糧價(jià)上漲現(xiàn)象。此外,旱災(zāi)的影響程度還無(wú)法預(yù)測(cè),這會(huì)加劇人們對(duì)糧價(jià)和整體物價(jià)的通脹預(yù)期。除了糧價(jià)以外,如蔗糖、有色金屬、電力等方面的供應(yīng)緊張形勢(shì)也將隨著旱災(zāi)的持續(xù)而逐步顯現(xiàn)。

    五是國(guó)際大宗商品價(jià)格漲勢(shì)未變,輸入性通脹壓力漸增。3月份我國(guó)制造業(yè)PMI購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為65.1,比上月提升4個(gè)百分點(diǎn),而近期成品油價(jià)格再次上調(diào)的可能性很大,這將進(jìn)一步拉動(dòng)生產(chǎn)資料價(jià)格的上漲。4月14日國(guó)家發(fā)改委年內(nèi)首次上調(diào)成品油價(jià)格將直接增加流通領(lǐng)域成本,推高CPI0.23個(gè)百分點(diǎn)。從中國(guó)PPI結(jié)構(gòu)來(lái)看,鋼鐵價(jià)格是重要組成部分,今年鐵礦石和鋼鐵價(jià)格大幅上升已是大概率事件,這將進(jìn)一步加劇未來(lái)PPI上行壓力。

    六是翹尾因素正效應(yīng)助推物價(jià)上漲。2010年的CPI翹尾因素呈現(xiàn)“倒U”型走勢(shì),在6、7月份達(dá)到2.1%的峰值,而同期基數(shù)變化對(duì)2010年P(guān)PI的影響更大,2010年全年P(guān)PI翹尾因素將達(dá)到3%。

    綜上所述,我們預(yù)計(jì)二季度CPI、PPI將繼續(xù)走向回升。雖然近期食品價(jià)格漲勢(shì)趨緩,但豬肉價(jià)格持續(xù)下跌后可能的快速反彈以及西南旱災(zāi)對(duì)短期物價(jià)的影響,加上漸增的正翹尾因素可能推動(dòng)CPI續(xù)升,并于6、7月達(dá)到年內(nèi)峰值。而隨著春節(jié)后工業(yè)加速回升,投資需求依舊強(qiáng)勁,國(guó)際大宗商品價(jià)格仍處上升通道,生產(chǎn)資料價(jià)格的持續(xù)上漲將主導(dǎo)PPI繼續(xù)上行。如果沒(méi)有其他突發(fā)性因素并在政策及時(shí)的調(diào)控下,2010年全年CPI同比漲幅可能在3%-4%之間,PPI同比漲幅在5%-5.5%之間。2010年總體通脹水平將處于相對(duì)溫和的狀態(tài)。

    三、多方調(diào)控,科學(xué)引導(dǎo)與管理通脹預(yù)期

    當(dāng)前,貨幣、需求、成本、災(zāi)害和國(guó)外因素的發(fā)展和疊加將導(dǎo)致未來(lái)通脹壓力繼續(xù)增大。因此,要對(duì)癥下藥,靈活運(yùn)用多種政策手段加強(qiáng)對(duì)通脹預(yù)期的引導(dǎo)和管理。

    首先,前期貨幣和信貸投放過(guò)快引起的過(guò)剩流動(dòng)性始終是推升我國(guó)通脹壓力的基礎(chǔ)性因素。當(dāng)前要及時(shí)回收過(guò)剩流動(dòng)性,保持適度的市場(chǎng)流動(dòng)性。貨幣政策操作手段仍應(yīng)以公開(kāi)市場(chǎng)操作、提高法定存款準(zhǔn)備金率以及信貸窗口指導(dǎo)為主,同時(shí)配合使用監(jiān)管、房地產(chǎn)和地方融資平臺(tái)的行業(yè)管理等措施。提高利率是抑制通脹的有效政策工具,年內(nèi)加息雖然已是大概率事件,但考慮到資本流動(dòng)因素,短期內(nèi)央行加息的時(shí)機(jī)并非十分成熟,加息窗口可能在二季度末開(kāi)啟。其次,物價(jià)調(diào)控還要控制好資源性產(chǎn)品價(jià)格、公用服務(wù)事業(yè)價(jià)格的改革力度,要充分考慮到居民的承受能力和適應(yīng)能力;降低大宗商品需求波動(dòng)幅度,鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”,增加對(duì)國(guó)外相關(guān)行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)大投資,在全球范圍內(nèi)更好地配置資源;為防止西南旱情對(duì)我國(guó)整體糧食供給造成影響,國(guó)家應(yīng)啟動(dòng)應(yīng)急預(yù)案,采取大米專項(xiàng)儲(chǔ)備等一系列糧食保障政策,及時(shí)啟動(dòng)全國(guó)糧食生產(chǎn)能力建設(shè)等相關(guān)規(guī)劃,加強(qiáng)水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),繼續(xù)實(shí)施種子工程、植保工程等項(xiàng)目,不斷提高糧食綜合生產(chǎn)能力;對(duì)生豬市場(chǎng)調(diào)控要加強(qiáng)信息發(fā)布預(yù)警、中央和地方政府要運(yùn)用收購(gòu)和儲(chǔ)備等市場(chǎng)化手段引導(dǎo)養(yǎng)殖戶合理安排生產(chǎn),還要堅(jiān)持建立健全生豬疫病防控體系和生豬良種繁育體系等長(zhǎng)期扶持政策。(熊鵬,交通銀行金融研究中心研究員)

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    作者: 熊鵬   編輯: xinmiao
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