孫國茂

低碳經(jīng)濟將改變現(xiàn)有的金融體系

碳排放，表面上是應(yīng)對氣候變暖的手段，本質(zhì)上則是各國根據(jù)自身經(jīng)濟實力和碳排放量所得到的額度——這類似國際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)的特別提款權(quán)。碳排放權(quán)，目前僅僅是大部分發(fā)達國家的主動承諾，在即將產(chǎn)生的《哥本哈根協(xié)議》的規(guī)定下，未來世界各國必須遵循規(guī)定碳排放指標和減排額度。今后，各國國際收支平衡、貿(mào)易摩擦、匯率問題都會高度與碳市場聯(lián)系起來。我們可以預(yù)計：在目前的這種美元繼續(xù)衰落、歐元難以擔當重任的國際金融體系下，基于經(jīng)濟實力、地緣政治等諸多因素進行多方博弈所形成的碳排放量，有可能成為未來重建國際貨幣體系和國際金融秩序的基礎(chǔ)性因素。

其實，早在五年前以高盛為代表的美國投資銀行界就先知先覺地預(yù)感到碳交易將對金融業(yè)產(chǎn)生深遠影響，并帶來巨大商機。高盛一方面向各個自然保護組織大量捐款，一方面游說政府和國會通過立法來限制碳排放量，并同時從各個方面做好了從碳排放交易、清潔能源開發(fā)中獲得巨額收益的準備。奧巴馬上臺后，以“可再生清潔能源”為核心的振興計劃正在全面展開；他宣布將在今年底的哥本哈根會議上承諾減排；提名支持減排的新能源技術(shù)專家朱棣文出任能源部長；在失業(yè)率節(jié)節(jié)攀升的情況下卻放手讓通用汽車和克萊斯勒破產(chǎn)重組，徹底轉(zhuǎn)軌為生產(chǎn)新型低油耗和電動汽車的企業(yè)……美國這樣做不僅僅可以保護能源和環(huán)境，而且能夠繼續(xù)維持美元的統(tǒng)治地位。沿著這樣一種思路，我們不難理解一切與碳排放相關(guān)的交易的全球定價權(quán)是何等的重要。所以，我們說，發(fā)展低碳經(jīng)濟必然要產(chǎn)生與碳交易相關(guān)的金融活動，即碳金融。換句話說，發(fā)展低碳經(jīng)濟必然要使傳統(tǒng)金融轉(zhuǎn)向碳金融。

“碳金融”是指與碳排放交易有關(guān)系的一切金融活動，包括直接投融資、碳指標交易和銀行貸款等。雖然歷史很短，卻是近年來國際金融領(lǐng)域出現(xiàn)的一項重要金融創(chuàng)新?！栋踩诲e在哪里》一書的作者、被稱為能源行業(yè)思想先驅(qū)的彼得·C·福薩洛，早在三年前就在他的著作 《能源與環(huán)境對沖基金——新投資范式》中說：金融模型現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)生了變化，包括更多的股權(quán)投資、商品交易，開始模糊了投資銀行、風險投資和對沖基金的業(yè)務(wù)范圍。推動金融市場發(fā)生很大變化的另一個原因是最近出現(xiàn)的“環(huán)境金融市場”，這既是導(dǎo)致金融市場變化的因素，也是新的投資機會。這里，福薩洛所說的“環(huán)境金融市場”就是碳金融。目前在全球范圍內(nèi)的12000家對沖基金，管理著約20000億美元的資產(chǎn)，其中超過5%的對沖基金選擇和環(huán)境與氣候相關(guān)的金融產(chǎn)品作為投資對象。但福薩洛說，這一數(shù)字還在快速增加?？梢灶A(yù)計，隨著碳交易市場規(guī)模的不斷擴大，與碳交易相關(guān)的金融創(chuàng)新會迅速發(fā)展，參與機構(gòu)也會越來越多。

低碳經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)也為資本市場提供了一個新的板塊——低碳經(jīng)濟板塊。由于符合國際發(fā)展趨勢和國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，加之成長性好、盈利能力強等原因，低碳企業(yè)在資本市場上通常會受到投資者歡迎。低碳經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)在資本市場的登場，有助于從整體上提高上市公司的質(zhì)量，有助于資本市場的長遠發(fā)展。

美國著名的股票分析師理查德·W·阿斯普特朗在他最近出版的 《清潔能源投資》一書中寫道：截至2007年，在美國上市的12家最大的太陽能公司總市值為200億美元，11家多晶硅和太陽能電池公司總市值為580億美元。這些企業(yè)大多數(shù)都是盈利的，行業(yè)平均收益增長率為30%，即使對于機構(gòu)投資者來說，這些低碳行業(yè)也已經(jīng)成為穩(wěn)定的投資領(lǐng)域。此外，這位分析師還提到了中國的清潔能源企業(yè)——無錫尚德以ADR的方式在美國上市的例子。

利用資本市場發(fā)展低碳經(jīng)濟的建議

盡管《京都議定書》沒有給中國規(guī)定減排義務(wù)，但中國目前的狀況已是今非昔比了。一方面，中國已經(jīng)成為世界上最大的碳排放國，2007年中國碳排放量為62.7億噸，占全球24.35%，遠遠超過了美國、歐盟和日本，另一方面，中國在碳排放交易市場上出售的減排量又超過全球交易量的30%。鑒于新一屆美國政府將參與和主導(dǎo)于今年12月在哥本哈根召開的世界環(huán)境大會，所以《哥本哈根協(xié)議》很有可能要求中國從2012年開始承擔減排義務(wù)。一旦中國承擔了減排義務(wù)(這只是個時間問題)，那么中國現(xiàn)有的很多與經(jīng)濟發(fā)展相關(guān)的法律法規(guī)、政策措施，甚至政府的組織結(jié)構(gòu)等都有可能發(fā)生變化。到目前為止，證券行業(yè)對低碳經(jīng)濟以及低碳經(jīng)濟發(fā)展對資本市場的影響等問題的研究還很少，因此，我們建議監(jiān)管部門組織專門機構(gòu)或利用行業(yè)研究力量，對以下問題(不限于這些問題)進行深入研究。

——低碳經(jīng)濟與碳金融。

——怎樣利用資本市場，培育低碳產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)。

——利用市場機制，開展與碳排放交易有關(guān)的國際間合作。

——低碳金融產(chǎn)品的研究和設(shè)計。

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