隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的蔓延，全球股市開始一輪下跌探底之旅。歐盟援助計(jì)劃沒有能夠緩解市場(chǎng)的恐慌情緒，在略有反彈后，歐美股市14日收盤雙雙重挫，全球股災(zāi)再度蔓延，亞股17日早紛紛開盤走低，臺(tái)股以跳空下跌79.36點(diǎn)開出，盤中跌幅持續(xù)擴(kuò)大，日本股市盤中大跌200點(diǎn)，韓國股市受到全球股市影響，韓國綜合指數(shù)昨日持續(xù)重挫，韓元也跟著貶值。

全球經(jīng)濟(jì)二次探底似乎就要到來。但這是假象，全球經(jīng)濟(jì)不可能出現(xiàn)崩潰式的二次探底。原因很簡單，歐元的影響力沒有美元大，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的感染力沒有美國次級(jí)債強(qiáng)。歐元一度試圖挑戰(zhàn)美元的地位，曾有石油國家揚(yáng)言以歐元替代美元的石油貨幣地位。隨著此次金融危機(jī)歐洲主權(quán)債務(wù)的蔓延，歐元退出了與美元競(jìng)爭的舞臺(tái)。歐元非全球主導(dǎo)貨幣，因此伴隨著歐元的走軟，雖然大宗商品與全球股市出現(xiàn)大幅震蕩，但不會(huì)動(dòng)搖全球價(jià)格體系的根本。這是歐元與美元的根本不同點(diǎn)。

當(dāng)初美國的次級(jí)債成為證券化產(chǎn)品后行銷全球，影子市場(chǎng)的資金交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國的GDP總值，金融衍生品市場(chǎng)總量相當(dāng)于美國GDP的3倍。而各個(gè)金融機(jī)構(gòu)動(dòng)用巨大的杠桿購買債務(wù)擔(dān)保證券化產(chǎn)品，對(duì)沖基金通常的杠桿在二三十倍以上。因此，一旦購買證券產(chǎn)品的對(duì)沖基金出現(xiàn)問題，大投行、經(jīng)紀(jì)商、保險(xiǎn)公司等都會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性不足，最終造成全球資金市場(chǎng)徹底凍結(jié)。相比而言，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的傳染性并不強(qiáng)。雖然歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)數(shù)額龐大，初步估計(jì)合計(jì)壞賬約1.3萬億歐元，超出美國次貸危機(jī)近一倍，但是歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)是在市場(chǎng)去杠桿化的過程中發(fā)生的，投行沒有大規(guī)模地將歐洲主權(quán)債務(wù)證券化之后，以杠桿銷售的方式行銷全球。

歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)歐洲復(fù)蘇利大于弊。由于歐元持續(xù)走軟，使得歐元區(qū)產(chǎn)品競(jìng)爭力提升。據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，一季度歐元區(qū)16國GDP環(huán)比增長0.2%，同比增長0.5%，超出市場(chǎng)預(yù)期。其中德國、法國分別環(huán)比增長0.2%和0.1%，深受債務(wù)危機(jī)影響的西班牙也環(huán)比正增長0.1%，告別連續(xù)6個(gè)季度的衰退。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長主要受新興市場(chǎng)和美國一季度經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)，伴隨貿(mào)易量的恢復(fù)，出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)一季度復(fù)蘇較為明顯。不僅出口向好，歐美國家的PMI領(lǐng)先指標(biāo)顯示制造業(yè)強(qiáng)勁，美國4月制造業(yè)環(huán)比增長1%，歐元區(qū)16國3月制造業(yè)產(chǎn)值環(huán)比增長1.7%。

歐洲的生產(chǎn)效率與高福利一向受到詬病，通過主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐洲不得不實(shí)行緊縮政策，為了實(shí)現(xiàn)平衡財(cái)政的目標(biāo)，在開支上再度去杠桿化。所有這些，對(duì)于歐洲尋找長期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)有益無害。

全球各國都對(duì)高企的赤字、債務(wù)噤若寒蟬，在如潮的貨幣退卻后，這些債務(wù)成為壞賬拖累了經(jīng)濟(jì)。以前是阿根廷、日本、東南亞、俄羅斯等國，現(xiàn)在輪到了一向穩(wěn)定的歐洲。我們會(huì)為歐洲經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂，會(huì)看到全球資本市場(chǎng)產(chǎn)生的恐慌情緒，萬幸的是，我們不會(huì)看到類似于次級(jí)債的全球金融危機(jī)再次上演。

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