早報(bào)記者 羅晟

在美聯(lián)儲(chǔ)本月初再度宣布開(kāi)啟印鈔機(jī)印鈔6000億美元救經(jīng)濟(jì)后，包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家普遍面臨水漫金山的壓力。

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川5日首次在公開(kāi)場(chǎng)合對(duì)此進(jìn)行了點(diǎn)評(píng)，并前瞻性地提出了“池子”的概念。他表示，監(jiān)管入境熱錢，需要內(nèi)修“池子”，采取總量對(duì)沖策略，避免其泛濫到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去。

此言立刻引起了市場(chǎng)關(guān)于“筑池何處”的猜想，特別是中國(guó)國(guó)內(nèi)投資者也對(duì)此“浮想聯(lián)翩”，甚至有人認(rèn)為中國(guó)股票市場(chǎng)就是所指的“池子”。但早報(bào)記者昨日采訪的多位專家看來(lái)，股市似乎最不可能成為“池子”。

影響宏觀調(diào)控

股市難成“池子”

“池子”不太可能是許多人所臆想的中國(guó)股票市場(chǎng)。

渤海證券債券分析師徐華對(duì)早報(bào)記者表示，央行不會(huì)將資本市場(chǎng)作為“收放”熱錢的池子。因?yàn)槿粲幸鈱徨X引入資本市場(chǎng)所造成的資產(chǎn)泡沫，對(duì)經(jīng)濟(jì)的損害是十分明顯的。不應(yīng)因?yàn)槌醋鞴善笔袌?chǎng)而曲解“池子”。

東方證券策略分析師王明旭認(rèn)為，中國(guó)的股票市場(chǎng)與中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)是相通的，大規(guī)模的外來(lái)資本進(jìn)出中國(guó)的股票市場(chǎng)，本身就會(huì)對(duì)中國(guó)的宏觀調(diào)控政策產(chǎn)生顯著的干擾，并影響中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行。

王明旭還稱，若熱錢集中一致地撤出中國(guó)股票市場(chǎng)時(shí)，中國(guó)股市的暴跌可能會(huì)極大地傷害中國(guó)廣大中小投資者的利益，造成大量的民間財(cái)富毀滅，這與政府提出的保護(hù)居民財(cái)產(chǎn)性收入以擴(kuò)大內(nèi)需的理念是背道而馳的，所以中國(guó)股票市場(chǎng)不太可能是中國(guó)央行所選定的那種“池子”，因?yàn)樗痪邆淠欠N“風(fēng)平浪靜”的特征，不太會(huì)成為一個(gè)理性、有倫理的政府的政策選項(xiàng)。

“池子”應(yīng)在央行內(nèi)部

未來(lái)或提高準(zhǔn)備金率

徐華認(rèn)為，從周小川的前提談及“總量對(duì)沖”熱錢來(lái)看，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和公開(kāi)市場(chǎng)的大幅回籠提高將成為常態(tài)。因?yàn)檫@兩種工具本身就具有“池子”的功能。

興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也認(rèn)為，“池子”只有修在央行內(nèi)部才是最安全的。因此，從所謂的“采取總量對(duì)沖策略”的表述來(lái)看，這個(gè)池子應(yīng)該正是指央行如何更有效地綜合利用流動(dòng)性管理工具。

湊巧的是，昨日央行發(fā)行的一年期央票利率出現(xiàn)第二次上行，其利率上行5.24個(gè)基點(diǎn)至2.3437%，但仍低于一年期存款利率2.50%的水平。徐華認(rèn)為，央行將在未來(lái)的公開(kāi)市場(chǎng)操作中，繼續(xù)引導(dǎo)一年期央票利率上行至2.50%附近，以增加央票回籠流動(dòng)性的吸引力。

魯政委預(yù)計(jì)，短期內(nèi)法定存款準(zhǔn)備金率仍有繼續(xù)提高的壓力，但隨著其日漸逼近高位，未來(lái)將不得不更多利用更富彈性的市場(chǎng)化工具公開(kāi)市場(chǎng)操作，這意味著，未來(lái)將有多次加息的壓力；當(dāng)然，其他數(shù)量工具也有創(chuàng)新的壓力。

人民幣理財(cái)產(chǎn)品

也可能成為“池子”

王明旭則認(rèn)為，“池子”應(yīng)該是類似于中國(guó)商業(yè)銀行向海外投資者發(fā)行的人民幣理財(cái)產(chǎn)品類的理財(cái)計(jì)劃或信托類產(chǎn)品，可以投資于存款類產(chǎn)品，也可以投資于國(guó)債、企業(yè)債，或者是商業(yè)票據(jù)類的產(chǎn)品。王明旭解釋稱，實(shí)際上，中國(guó)央行今年上半年已經(jīng)在香港等市場(chǎng)發(fā)行過(guò)類似的理財(cái)產(chǎn)品，市場(chǎng)反應(yīng)良好。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松則認(rèn)為，理論上，古玩、字畫(huà)等均可成為潛在的“財(cái)富池”中的一種，但由于總量有限，其吸收貨幣資金的能力也較小。

巴曙松還認(rèn)為，房地產(chǎn)作為目前居民積累財(cái)富的一種重要渠道，由于調(diào)控因素的影響，其吸收能力也將暫時(shí)受到抑制。那么在這種情況下，一種潛在的政策選擇就是最大限度地?cái)U(kuò)大“財(cái)富池”的種類，如擴(kuò)大金融產(chǎn)品的數(shù)量與規(guī)模，加快上市公司的發(fā)行、放開(kāi)對(duì)服務(wù)性行業(yè)的準(zhǔn)入、加快債券市場(chǎng)的發(fā)展等都可起到類似作用。

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