鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 由上海市政府和中國一行三會(huì)共同主辦的2010陸家嘴[18.28 -1.88%]金融論壇于6月25-26日在上海舉行，本次論壇的主題為“危機(jī)之后的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與金融變革”，鳳凰網(wǎng)進(jìn)行全程直播。下面是新天域管理公司執(zhí)行合伙人于劍鳴演講實(shí)錄。

于劍鳴：一般來說最后一位基本沒得可說了，因?yàn)榍懊婊径颊f完了。

聽了7位嘉賓的發(fā)言，從監(jiān)管，到行業(yè)，到具體戰(zhàn)略。新天域在2008年9月14日正式啟動(dòng)第三期美元的基金，過去一年半的時(shí)間經(jīng)歷了融資非常艱難的時(shí)刻，同時(shí)還要保證第一期、第二期所投項(xiàng)目表現(xiàn)比較好，能夠經(jīng)歷非常困難的時(shí)期。

我想借這個(gè)機(jī)會(huì)，跟大家分享一下最關(guān)心的三個(gè)問題，我們的監(jiān)管者，能夠有監(jiān)管上的第一手材料，在座的各位如果想融資，也能給你們分享一下我們的經(jīng)驗(yàn)心得。

第一個(gè)中國的機(jī)會(huì)在哪里。第二個(gè)什么樣的GP在PE行業(yè)能夠做大做強(qiáng)。第三美元基金的LP，為什么要做人民幣基金。

第一個(gè)機(jī)會(huì)不用說，2004年我們做新天域資本的時(shí)候就想到，中國有兩個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎，或者是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱。第一是不可逆轉(zhuǎn)的城市化進(jìn)程，中國每年貢獻(xiàn)的城市化人口超過2000萬，這些人進(jìn)入城市要消費(fèi)，需要醫(yī)療保險(xiǎn)，也會(huì)刺激很多其他相對(duì)應(yīng)服務(wù)行業(yè)的成長。城市化帶來的，首先看到消費(fèi)品，醫(yī)療健康服務(wù)是大家關(guān)注的。

在中國做PE投資一定要跟著政府走，很多政策的引導(dǎo)，或者政策的制定，預(yù)示著未來幾年哪些行業(yè)，哪些產(chǎn)業(yè)能夠真正的蓬勃發(fā)展。

最明顯的就是太陽能、風(fēng)能，我們在2005年看到機(jī)會(huì)的時(shí)候，那些企業(yè)應(yīng)該都比較早期，那個(gè)時(shí)候如果仔細(xì)看政府對(duì)這些產(chǎn)業(yè)未來的規(guī)劃，會(huì)發(fā)現(xiàn)哪些行業(yè)是政府非常支持的，哪些行業(yè)明顯的有產(chǎn)能過剩。這種情況下，應(yīng)該可以清晰的認(rèn)識(shí)到，哪些行業(yè)是PE應(yīng)該主動(dòng)挖掘的項(xiàng)目來源。所以要跟著政府走，而且要有一定的前瞻性。這兩大塊，基本可以引導(dǎo)中國所有的相對(duì)比較有吸引力的投資機(jī)會(huì)。

經(jīng)常有些人跟你說，中國平均人均消費(fèi)跟世界人均消費(fèi)比，或者跟美國比，我們只是他的四十分之一，這個(gè)行業(yè)有極大的成長，這是不對(duì)的。

比如說豬肉的人均消費(fèi)是超過美國人的，但中國的豬肉市場從2005年我們投雙匯，到2010年，企業(yè)從4億的利潤增加到29億，而且增長利潤還在進(jìn)行。盡管增長到這個(gè)地位，市場份額還低于10%，恐怕只有5%、6%，中國人均GDP或者人均收入是整個(gè)世界的60%但絕對(duì)不能以為中國人均消費(fèi)超過60%就沒有空間了，啤酒、豬肉是很明顯的超過60%還有很大空間的。所以從行業(yè)分析來說，一定要自己走到第一線，來挖掘到底哪些是行業(yè)主要增長的行業(yè)。

第二個(gè)問題。我的投資者經(jīng)常問我，你覺得中國什么樣的GP才能夠在未來脫穎而出。我說，中國的GP，或者中國的PE，正式起步是2003年、2004年，1999年主要是VC，尤其是互聯(lián)網(wǎng)帶來的機(jī)會(huì)。這樣情況下，中國的PE本身就非常年輕，新天域都是屬于后進(jìn)者，剛剛進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域，有很多值得我們學(xué)習(xí)的地方。

從這幾年因?yàn)樵诘谝痪€，跟很多企業(yè)家，包括當(dāng)?shù)卣鸵恍┍O(jiān)管部門打交道，我們認(rèn)為中國的PE要有一些脫穎而出的佼佼者，一定要具備幾個(gè)素質(zhì)。

第一要本土化，做國有企業(yè)，分管的市長，國資委主任，以及下面的人都要搞好關(guān)系。

中國民營企業(yè)本身的經(jīng)歷，或者是中國改革開放以來發(fā)展的環(huán)境，決定了他應(yīng)該是世界上非常勤奮，非常努力，但也是非常難談判的一群人，這才是中國民營企業(yè)能蓬勃發(fā)展的原動(dòng)力。你跟他們談判，不管你是咨詢公司來的，投資銀行來的，如果你講的話聽不懂，基本門是打不開的。所以本土化是第一要素。

做中國的PE一定要本土化，要按中國國情辦事。

第二要專業(yè)化，主要有幾個(gè)含義。

首先這個(gè)人要正直，做PE，做VC都是長期的，PE本身就鎖定了7年或者8年，這種情況下作為一個(gè)專業(yè)人士要做到非常專業(yè)化，首先要有良好的操守，千萬不能跟談判的對(duì)象做一些底下的交易。圖一時(shí)痛快，受損是非常大的。

其次要忠誠度，因?yàn)镻E和投行還不一樣，PE希望能夠長期，因?yàn)橹袊腜E比較年輕，一般來說當(dāng)你進(jìn)入PE的時(shí)候，這個(gè)公司已經(jīng)有了一些資源在你身上，希望你能跟他一起成長。這個(gè)穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)本身也是給外資比較有心里保障的基礎(chǔ)。

從這點(diǎn)看一定要有長期的打算，要有忠誠度。

第三是所謂的悟性，或者用美國的話說很快的學(xué)習(xí)能力。

中國的PE很年輕，真正在國外做PE都是白頭發(fā)，中國大部分都是很年輕的，意識(shí)著在行業(yè)的背景，或者某些行業(yè)深入的了解程度，跟國外一些GP比是有欠缺的，意味著你要能夠很快的學(xué)習(xí)，很快的上手，這是所謂的悟性。

第三個(gè)問題是人民幣基金。我2008年10月份回到我的母校，找他們要錢，我知道他們不會(huì)給我錢，因?yàn)槲抑浪麄円呀?jīng)虧了。上來他們第一句話就說，你們做人民幣基金嗎，我說做。

第二，他說為什么要做人民幣基金。我當(dāng)時(shí)想，這個(gè)老先生肯定要把我Q掉。我沒有想好答案就問他，為什么不能做人民幣基金。他說很明顯有利益沖突。

我說，您知道在中國的被投公司有多少是海外機(jī)構(gòu)，有多少是國內(nèi)機(jī)構(gòu)嗎，他說不知道。

我說據(jù)我所知只有30%能做成海外機(jī)構(gòu)，美元基金沒法投，只有人民幣先投入到境內(nèi)機(jī)構(gòu)，美元基金才會(huì)有機(jī)會(huì)。他聽了覺得很新鮮。第二我跟他講，投到一個(gè)GP，有人民幣基金，對(duì)美元來說是好事，你未來也要進(jìn)入中國市場，先人一步能夠進(jìn)來，能夠了解中國比較本土的人民幣的監(jiān)管環(huán)境，對(duì)你有好事。

他覺得這個(gè)答案從政策上講是正確的，當(dāng)然他沒投。通過這個(gè)故事講，人民幣基金在中國肯定會(huì)蓬勃發(fā)展，2009年人民幣的金額已經(jīng)超過美元，就是在中國。

人民幣私募基金的數(shù)量在今年第一季度，有14只，而美元只有3只。這是個(gè)趨勢，在這種環(huán)境下，人民幣基金怎么發(fā)展，同樣還是要走本土化、專業(yè)化的道路，同時(shí)也希望我們的監(jiān)管部門能夠盡快的出臺(tái)一些法規(guī)，尤其是資金池。

保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行，包括有些捐贈(zèng)款怎么引導(dǎo)到PE的資金來，我們的監(jiān)管部門做了大量的工作，尤其是發(fā)改委也有幸參與了這樣的研討，

如果這一塊能夠放開，我相信人民幣本土的PE能夠更加蓬勃的發(fā)展起來。所以，人民幣基金和美元基金的配套，應(yīng)該是真正在中國好的PE的兩條腿，通過兩條腿走路，基本把中國可投資的機(jī)會(huì)看得出，雙方都有各自的優(yōu)勢，也有互補(bǔ)的地方。

我就拋磚引玉說這三點(diǎn)，希望對(duì)大家有所幫助。謝謝！

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2010陸家嘴金融論壇

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