由上海市政府和中國一行三會共同主辦的2010陸家嘴金融論壇于6月25-26日在上海舉行，本次論壇的主題為“危機之后的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與金融變革”，鳳凰網(wǎng)進行全程直播。6月26日，陸家嘴論壇全體大會二聚焦：“全球金融合作與監(jiān)管體制的變革”，東京證券交易所集團社長兼首席執(zhí)行官齊藤惇稱，草率出臺一些金融監(jiān)管方式會對全球金融市場造成混亂。

　以下為齊藤惇發(fā)言實錄：

謝謝，很榮幸能夠再一次參加陸家嘴論壇，在這里做演講。今年是上海證交所成立20周年。自從上交所成立以后，中國對于全球的經(jīng)濟作出了巨大的貢獻，進行了資本市場的大力發(fā)展。我想借這個機會，也是衷心的祝賀在座的各位。我知道，你們工作非常努力，最終實現(xiàn)了如此驕人的成績。

今天的話題是談到了全球的改革和全球的合作。最近的危機當中，政府和監(jiān)管方制定了更加嚴格的規(guī)則，去年在同樣的論壇上，我也表達了我們對于金融危機原因的理解。概括來說，就是市場的參與者而不是最基本的市場經(jīng)濟的因素，比如說信息披露、公平和誠信以及自由市場的原則，我們一次又一次的看到了貪婪、無知和欲蓋彌彰的行為，最終導致危機的爆發(fā)，我們認為根本的原因還是在于，市場參與者反市場經(jīng)濟的意識形態(tài)，這就導致了我們的危機。

政府的監(jiān)管機制并沒有發(fā)生作用。大家只是關(guān)注于盡可能實現(xiàn)股東收益的最大化，也就是說，我們可以看到公司的高管也是收取了大量的薪酬，而且他們只關(guān)注于短期公司的發(fā)展。最終到來的結(jié)果就是，帶來了一個非經(jīng)濟的現(xiàn)象，有很多公眾的錢都投入到這個經(jīng)濟當中，這樣才能夠去扭轉(zhuǎn)局面，造成了外部不經(jīng)濟性，可能是出于對于過去行為的反擊，全球的金融監(jiān)管者都在進行監(jiān)管從嚴的潮流。

這個潮流是源于強烈主張自由市場的美國，其實適當?shù)谋O(jiān)管是被普遍接受的。但是我擔心，這會升級為國家資本主義，而在這樣的市場當中，市場的功能會被過度的破壞。除此之外，每個政府的監(jiān)管者都是以自己的利益為驅(qū)動，而不考慮跟其他國家的合作，就會產(chǎn)生管制方案偏頗，也可能會給監(jiān)管套利帶來空間。不受監(jiān)管的市場，當然會比嚴格管制的市場壽命要長。

除此之外，草率出臺一些金融監(jiān)管方式，也會對全球金融市場造成混亂。最近德國政府宣布禁止裸賣空的決策，就引起了市場的反應。這個并沒有取得預期的效果，或者跟預期效果相反。市場不安全性加劇，股市跌了。所以說，全球的市場密不可分，我相信監(jiān)管當局需要有一個廣泛的視野，才能建立各方均衡，互相協(xié)調(diào)的監(jiān)管機構(gòu)。而且我懇求各國監(jiān)管者不要訴諸于貿(mào)易保護主義，在金融危機期間，我們重申了保有充足的流動性的重要性，這一點非常重要。

即便在危機蔓延之時，受管制的證券交易市場提供的服務從未中斷。比如說價格形成機制的不透明、流動性的缺失，這些會導致金融危機的問題，在受到管制的證券交易市場模式下并沒有發(fā)生。但是，可以替代的交易設施和中介機構(gòu)的證券內(nèi)部化慢慢浮出水面，使得受管制的證券交易市場面臨激烈的競爭。這不僅削弱了交易過程中的透明度，而且鼓勵了市場的細化、分裂，導致市場發(fā)現(xiàn)價格功能的退化。而且在這樣的情況之下，監(jiān)管者難以行使正當?shù)?、全市場的覆蓋的監(jiān)管。

交易的不透明不僅給消費者帶來影響，也增加了市場的不確定性。5月6號美國股市所謂的閃電式的暴跌，這就是其中的一個例子。盡管對于事件起因的調(diào)查和關(guān)于預防措施的探討還在進行當中，不過市場的過度零散細化，顯然難逃其咎。原因非常簡單，把市場作為一個整體來防范了，受管制的證券交易所，則要為市場監(jiān)管來買單，讓那些可以替代的交易所搭乘了便車，而沒有付出任何的代價。

我在這里并不是說要否定多元化的市場競爭，我只是說這些都應該在平等的競爭環(huán)境下展開。如果做得過火，不僅整個市場的透明度會被破壞，也會危及到證券交易所良好的運轉(zhuǎn)。同時，大家都是投資者，在受管制的交易所內(nèi)進行交易，可能最終投資者整體也會陷入困境，想一想包括“暗資金池”的風潮已經(jīng)從美國遍及全球，應該要求交易所重新解釋交易規(guī)則的做法非常受歡迎。

我們的任務就是要尋找程序的公平透明，為尋找價格作出準備，為賣家和買家找到交叉點，盡最大的努力來減少或者是消除任何不必要的交易成本。這些不必要的交易成本侵入到交易成本當中去，我們把它叫做一些蟲子。市場操作者應該回歸到市場經(jīng)濟的原則上來，讓市場自律，并且確保有序的自由，政府的干預放到最小的范圍。換言之，法律的法規(guī)、市場的紀律和風俗都確保市場功能的靈活性和透明度。

同時，市場的參與者也不應該被允許肆無忌憚地利用不對稱的信息、還有技術(shù)的扭曲失真來放縱自我。相反這些市場的參與者，要駕馭自由市場的本性還有經(jīng)濟人的本色，我們應該認真的思考，建立相應的機制和框架。通過這些機制、框架徹底校正過度的行為和扭曲的收入分配。換句話說，要找到一劑良藥，救我們稱之為存在不經(jīng)濟的價值觀的市場結(jié)構(gòu)。這是一個最根本的觀點?，F(xiàn)在我們發(fā)現(xiàn)自己正面臨這樣一個良好的機會，重新評估交易所的監(jiān)管有效性，也就是在交易所當中交易的一個透明安全性。謝謝大家！

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2010陸家嘴金融論壇

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