譚璐

在墨西哥灣漏油事故發(fā)生之后，各種并購BP的猜想此起彼伏，其中不乏中石油、中海油可能收購BP資產的傳聞, 從而引起人們對收購海外能源資產的新一輪憧憬。

近日摩根大通亞太區(qū)投資銀行部主管馬宏濤(Todd Marin)接受本報記者專訪時表示，最重要的是準確判斷收購所涉及資產的具體價值，收購之后如何管理以及如何有效運作這些海外資產，不能單純從并購規(guī)模來判斷收購的可行性。

在馬宏濤看來，中國將繼續(xù)主導亞太區(qū)并購活動。最近兩年涉及中國企業(yè)的跨境并購活動不僅總量增大，模式也推陳出新。一方面，大中華區(qū)企業(yè)的并購交易量在亞太區(qū)總量中的占比，從2003年的19%上升至今年5月底的41%，顯示中國企業(yè)不斷擴張的趨勢。另一方面，并購形式也在不斷演變，例如更多的獲取控股權、跨境并購，而不象以往以組成合資公司為主。

根據摩根大通的資料，全球市場對于中國資產的興趣不減，中國最近三年都位列全球目標收購國的前三名。2008年中國排名第三，并購交易涉資1360億美元。到今年5月底，中國排名第二，涉資470億美元。

收購BP資產的關鍵

《21世紀》：今年以來亞太區(qū)的并購交易呈現出什么新特點？哪些領域的并購活動最為活躍？

馬宏濤：過去幾年，全球并購交易在2007年達到高峰之后呈逐年下降趨勢。2007年的交易量約為4.6萬億美元，2008年和2009年則分別為3.2萬億美元和2.5萬億美元，今年截至5月底的交易量約為1萬億美元。亞太區(qū)單列來看，與亞太區(qū)有關的并購交易量在全球的占比呈現逐年上升趨勢。2003年，亞太區(qū)的交易量占全球的18%，往后逐年上升，2009年上升至30%，而今年截至5月底已經占到33%。這是因為亞太區(qū)企業(yè)維持強勁發(fā)展，并利用并購活動來增強自己在本土市場和外國市場的競爭力。

在亞太區(qū)，今年的并購活動集中在自然資源、汽車、物流產業(yè)和零售消費業(yè)，也涉及醫(yī)療保健與金融行業(yè)。顯然，自然資源是并購活動中最活躍的，因為亞太地區(qū)對于金屬、礦產、原材料、食品的需求都比較強，企業(yè)有興趣購買這個領域內的任何資源。

《21世紀》：剛才你提到自然資源是最為活躍的并購領域，渣打銀行上個月一份報告指出，中石油有可能并購BP，也有關于中海油有意競購BP資產的傳聞。你如何看待這些并購發(fā)生的可行性？

馬宏濤：我不會對收購BP資產的傳聞作出評論，但總體來說，不應單純從收購所涉及資產的規(guī)?；驖撛谑召徴叩囊?guī)模，來判斷企業(yè)收購海外能源資產的可行性。現在人們都在討論BP資產規(guī)模有多大，在全球擁有哪些市場，關心在某個市場的具體表現如何。但最重要的是如何準確斷定收購所涉及資產的適當價格，一旦收購回來將如何計劃管理并且不斷令其增值?，F在市場對BP有大量的推測，無論下一步怎樣，多種因素要考慮在內，包括對經濟活動及宏觀環(huán)境的看法，對油價和儲備的看法，這將會主導下一步事態(tài)的發(fā)生。

模式轉變

《21世紀》：根據你的觀察，在涉及中國的并購交易中，并購的方式有什么轉變？

馬宏濤：最近在中國的項目，有一些新趨勢：比如美國Charles River對無錫藥明康德16億美元的并購交易，就脫離此前同類交易中雙方成立小型合資公司的模式，而轉向以股份與現金作出全面并購；德國曼(MAN)對中國重汽7.85億美元的投資也涉及到股份，是從以往蜻蜓點水般嘗試性的投資，轉向真正全面的合作。

而在中國企業(yè)的對外并購活動中，從中海油投資34億美元入股Bridas，吉利以18億美元收購沃爾沃，以及中投以8.58億美元入股來寶集團(Noble Group)，都體現了中國經濟發(fā)展的需求。

《21世紀》：那么今年以來亞太區(qū)的私人股本喜歡購買與出售哪些領域的資產？

馬宏濤：今年亞太區(qū)涉及私人股本的交易與其他地區(qū)很不一樣，其他地區(qū)PE的并購活動大部分是以杠桿收購(LBO)或取得控股權的交易進行，而亞太區(qū)的PE 卻意識到，這個市場中這類大型取得控股權的交易機會很有限，因此它們尋求更多非控股性投資，以及組成合作伙伴的交易機會(例如貝恩投資國美電器)。PE對于亞太區(qū)交易環(huán)境的適應性越來越高，這與西方市場的環(huán)境很不同。

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