中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任 郭田勇(資料圖)

●我國通脹壓力內(nèi)外因素兼有

●政策要著力于解決通脹壓力

●加強流動性管理并調(diào)整供給

●實現(xiàn)通脹管理與調(diào)結(jié)構(gòu)雙贏

近期，物價上漲、通貨膨脹已經(jīng)成為上至政府、下至老百姓探討和關(guān)注的焦點問題。自去年年底以來，CPI開始轉(zhuǎn)負為正，并一路上漲，10月份更是創(chuàng)下了25個月以來的新高。

從年初開始，國內(nèi)諸多商品價格輪番經(jīng)歷上漲狂潮，從“蒜你狠”、“姜你軍”、“豆你玩”到“糖高宗”，引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)，推動價格上漲浪潮向整個商品市場蔓延，通脹壓力可見一斑，并引發(fā)社會大眾對于通貨膨脹的擔憂。從形成原因來看，此次通脹壓力的產(chǎn)生有著獨有的特點，即由內(nèi)外因素疊加作用形成，兼有貨幣和經(jīng)濟層面的雙重問題：

第一，市場上流通的貨幣相對過剩。國際金融危機之后，我國出臺了一攬子經(jīng)濟刺激計劃，為經(jīng)濟恢復營造了寬松的貨幣環(huán)境。規(guī)模不斷增加的信貸投放一方面使宏觀經(jīng)濟逐步實現(xiàn)反轉(zhuǎn)，另一方面也引發(fā)了流動性過剩。貨幣超發(fā)為價格上漲提供了溫床，投資領(lǐng)域的炒作也不斷推漲資產(chǎn)價格泡沫，形成消費價格和資產(chǎn)價格普遍攀升的局面。

同時，貿(mào)易順差和熱錢流入也在客觀上膨脹了流動性。不斷擴大的貿(mào)易順差極大增加了外匯儲備和外匯占款。巨額的外匯儲備增加了調(diào)控難度，為了維持匯率的相對穩(wěn)定，央行不得不向市場投放基礎(chǔ)貨幣，形成被動式貨幣投放。更重要的是，隱藏在順差外衣下的熱錢大量涌入，形成流動性泛濫的同時吹大資產(chǎn)泡沫，對通脹產(chǎn)生推波助瀾的作用。

第二，由于今年全國范圍內(nèi)自然災(zāi)害頻繁，部分商品尤其是農(nóng)產(chǎn)品歉收，供給相對不足。西南干旱、青海地震、海南洪災(zāi)等重大自然災(zāi)害對夏收農(nóng)產(chǎn)品損傷頗重，加上農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)成本增加，供需的不平衡推動農(nóng)產(chǎn)品價格上漲。

第三，美國新一輪量化寬松政策導致國際大宗商品價格上漲，引起輸入性通貨膨脹壓力。繼首輪發(fā)行1.725萬億美元債券后，11月4日，美聯(lián)儲宣布推出第二輪量化寬松貨幣政策，購買6000億美元國債。美國此番舉動造成國際市場上的貨幣泛濫，導致全球各種資源價格的上漲，尤其是國際大宗商品價格飆漲，導致國內(nèi)相關(guān)商品的生產(chǎn)成本增加，使中國的輸入性通貨膨脹壓力增加。

通貨膨脹導致物價上漲，降低了貨幣的購買力。工資的上漲滯后于價格的上漲，且物價上漲的商品多以生活必需品為主，這樣直接導致中低收入群體的實際消費水平降低，農(nóng)村消費者信心指數(shù)和中低收入消費者信心指數(shù)出現(xiàn)嚴重下滑。原材料價格的上漲導致企業(yè)生產(chǎn)成本增加，壓縮企業(yè)利潤，中小企業(yè)消化通脹能力有限，如不能將損失轉(zhuǎn)嫁于消費者，則企業(yè)面臨破產(chǎn)倒閉，投資積極性受到嚴重削弱。物價上漲會使消費者出現(xiàn)通脹預期，而通脹預期又會進一步增加通脹壓力，通過這種自我實現(xiàn)機制的循環(huán)，通脹壓力可能會演變?yōu)閻盒酝?，引發(fā)社會混亂，造成經(jīng)濟運行崩潰，嚴重危害經(jīng)濟發(fā)展。

在加息的余熱未盡之時，央行在9天內(nèi)連續(xù)兩次提高存款準備金率，足以彰顯央行加強流動性管理、治理通貨膨脹的決心，在很大程度上穩(wěn)定了消費者的信心。盡管當前物價水平上漲較快，但全面性的價格上漲并未形成，通脹壓力并沒有轉(zhuǎn)變?yōu)閷嶋H通脹，因此要理性面對當前的通脹壓力，不能產(chǎn)生恐慌心理。

在當前宏觀經(jīng)濟增長穩(wěn)定的形勢下，未來的政策要放在著力解決通脹壓力問題上，從管理流動性和調(diào)整供給兩個層面，合理搭配政策組合。貨幣政策可適度收緊，運用利率和存款準備金率等貨幣工具收緊流動性，調(diào)控流動中的貨幣量，優(yōu)化資產(chǎn)市場資源配置功能；搭配適度寬松的財政政策，加大政府支出的力度，通過財政轉(zhuǎn)移支付加大對中低收入人群的補貼，使其實際生活水平不至于因通脹而下降；完善各部門間的協(xié)調(diào)，調(diào)配商品供給以達供求平衡，通過市場化手段調(diào)控商品價格，必要時可對部分商品實行價格管制等行政手段干預。規(guī)范商品市場運作方式，完善競爭機制，引導和規(guī)范企業(yè)投資，加強對熱錢的監(jiān)控、管理與疏散，推動匯率市場化的不斷演進，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟運行方式，促進價格水平回歸正常，實現(xiàn)通脹壓力管理與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整雙贏。(作者為中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任)

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