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近年來(lái)改革之所以舉步維艱，與中國(guó)長(zhǎng)期運(yùn)行的出口導(dǎo)向、被動(dòng)超發(fā)貨幣的經(jīng)濟(jì)模式導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)失衡有本質(zhì)的內(nèi)在聯(lián)系。

文 ︱ 周其仁

中國(guó)的凈出口困局

今天中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)基本問(wèn)題，就是數(shù)目日益龐大的凈出口額，帶給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平衡的困難。

所謂“凈出口”者，所有商品與服務(wù)的出口額減去全部商品與勞務(wù)進(jìn)口額之差也。中國(guó)商品與服務(wù)的凈出口，1990年為510億元人民幣，占當(dāng)年國(guó)民生產(chǎn)總值2.6%；1997年為3550億元，占GDP4.3%；2004年為10223億元，占GDP5.4%；2007年上升到23381億元，達(dá)到GDP8.9%；2008年全球金融危機(jī)波及中國(guó)出口，但當(dāng)年凈出口還有24135億，為GDP的7.9%。改革開放30多年來(lái)，我國(guó)凈出口的累積總額超過(guò)12萬(wàn)億元人民幣，其中10萬(wàn)億元以上是2005年以后創(chuàng)造的。

這就埋下一個(gè)好大的問(wèn)題：凈出口的商品和勞務(wù)出國(guó)了，但工人、老板、政府和各類服務(wù)商在生產(chǎn)過(guò)程中掙到手的貨幣購(gòu)買力卻留在了國(guó)內(nèi)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)的一個(gè)最基本特點(diǎn)，就是貨幣大于商品和勞務(wù)。中間缺口多大？2007、2008年的平均數(shù)是8%。過(guò)量的貨幣追逐相對(duì)不足量的商品和勞務(wù)，會(huì)發(fā)生什么情況？理論上說(shuō)，如果用當(dāng)年全部貨幣買光國(guó)內(nèi)留下的92%的商品和服務(wù)，物價(jià)就會(huì)上漲8%。所謂通貨膨脹就是這么來(lái)的。

但現(xiàn)實(shí)情況沒(méi)那么簡(jiǎn)單。貨幣不會(huì)平均覆蓋到所有商品和勞務(wù)，而會(huì)集中到某些商品和勞務(wù)上。如果貨幣總是集中沖擊某幾種商品，就會(huì)產(chǎn)生該商品強(qiáng)烈的漲價(jià)預(yù)期，該商品的價(jià)格就會(huì)沖天而起，最典型的就是房地產(chǎn)。在中國(guó)，天價(jià)商品往往引起政府調(diào)控，一系列邏輯后果都會(huì)接踵而至。

儲(chǔ)蓄能不能解決過(guò)量貨幣追逐相對(duì)不足量商品和勞務(wù)的問(wèn)題？我的看法是除非大家把錢存到枕頭或炕洞里，導(dǎo)致這部分貨幣徹底沉淀、退出流轉(zhuǎn)，否則，儲(chǔ)蓄越多，市場(chǎng)貨幣與商品勞務(wù)之間的不匹配就越嚴(yán)重。道理很簡(jiǎn)單，如果把錢存到銀行，銀行是要把錢貸放出去的，從銀行再貸放出來(lái)的款子，還不是要追逐商品？中國(guó)銀行機(jī)構(gòu)年貨幣周轉(zhuǎn)率是4—5次，更大量的貨幣被銀行創(chuàng)造出來(lái)之時(shí)，就是過(guò)量貨幣追逐不足量商品的矛盾變得更為嚴(yán)重之日。

那就鼓勵(lì)進(jìn)口吧。德國(guó)也是世界出口大國(guó)，但它一邊大手出口，一邊大手進(jìn)口，也就沒(méi)有經(jīng)濟(jì)不平衡的難題?？蔀槭裁粗袊?guó)進(jìn)口總是小于出口呢？今天中國(guó)出口創(chuàng)匯的企業(yè)可以不把外匯換成人民幣，而到國(guó)外買東西，問(wèn)題是敵不過(guò)一個(gè)力量——中國(guó)央行這只大手會(huì)不斷買回美元。如今中國(guó)外匯的涓涓細(xì)流，絕大部分流入央行的庫(kù)房，唯一的原因是央行這只大手購(gòu)匯的出價(jià)最高。講到底，不是中國(guó)人對(duì)海外五花八門的商品服務(wù)刀槍不入、不動(dòng)凡心，而是在現(xiàn)實(shí)的人民幣匯率面前，與其持有外匯購(gòu)海外之物，不如把外匯賣給央行換人民幣更上算！因此，要解決凈出口難題，人民幣匯率形成機(jī)制就必須作進(jìn)一步改革。

通脹經(jīng)濟(jì)：被動(dòng)超發(fā)貨幣的惡果

不少朋友把進(jìn)出口不平衡和匯率問(wèn)題看成“對(duì)外問(wèn)題”，這是不對(duì)的。進(jìn)出口不平衡與匯率問(wèn)題，不僅對(duì)外方有壓力，其實(shí)每天對(duì)國(guó)內(nèi)同樣有壓力，而且首先是個(gè)國(guó)內(nèi)問(wèn)題。

有人問(wèn)：人民幣匯率是不是在市場(chǎng)上形成的？答案是肯定的，但這個(gè)市場(chǎng)非常特殊。今天中國(guó)不再實(shí)施強(qiáng)制結(jié)匯，企業(yè)有權(quán)留匯，也有權(quán)把掙來(lái)的外匯賣給別的企業(yè)或私人，商業(yè)銀行也有權(quán)不向央行售匯，可以自留、自用外匯，或者售匯給自己的客戶和存款戶。但之所以說(shuō)它還是一個(gè)改革中的市場(chǎng)，缺陷有二：

首先，人民幣不能在全世界交易。人民幣與美元的大筆兌換，只能在上海外灘那棟四層樓的中國(guó)外匯交易中心里發(fā)生，全世界別無(wú)分店。為什么人民幣匯率總成為一個(gè)政治問(wèn)題？因?yàn)槿嗣駧刨Y本項(xiàng)目沒(méi)有開放，在紐約、巴黎、倫敦買不到人民幣。因此與其出口水吵嚷人民幣升值，不如出價(jià)，哪里要人民幣升值，就把人民幣賣到哪里去，讓市場(chǎng)來(lái)決定匯率。人民幣國(guó)際化進(jìn)程就可以解決這個(gè)問(wèn)題。

第二個(gè)缺陷是央行通過(guò)發(fā)出基礎(chǔ)貨幣進(jìn)入市場(chǎng)，干預(yù)匯率的形成。我去中國(guó)外匯交易中心做過(guò)調(diào)查，凈出口換回的巨大外匯，95%以上都被央行這個(gè)特別買家買走了。之所以說(shuō)央行是個(gè)很特別的機(jī)構(gòu)，在于央行既沒(méi)有收稅權(quán)，也不做生意，央行拿什么錢每天購(gòu)匯？購(gòu)買手段就是基礎(chǔ)貨幣。央行是唯一一個(gè)可以合法發(fā)行貨幣的機(jī)構(gòu)，同時(shí)還能通過(guò)收取法定準(zhǔn)備金、發(fā)放央票等手段負(fù)債。今天中國(guó)3萬(wàn)億美元資產(chǎn)中，2.5萬(wàn)億美元為國(guó)家外匯儲(chǔ)備，外匯儲(chǔ)備就是央行發(fā)出基礎(chǔ)貨幣買回來(lái)的美元。央行如此辛苦為哪般？根本目的就是要守住匯率目標(biāo)。

我國(guó)在1995年之前，由于抽稅和發(fā)行政府債還滿足不了財(cái)政開支的需要，于是政府就要靠央行超發(fā)票子過(guò)日子，這屬于貨幣的主動(dòng)超發(fā)。1994年全國(guó)人大通過(guò)、1995年開始執(zhí)行的《人民銀行法》，該法案明文限定，人民銀行再也不得對(duì)政府財(cái)政透支。但很不巧，1995年以后，隨著中國(guó)對(duì)外開放進(jìn)一步深化，尤其是入世后，為守住匯率目標(biāo)，中央政府要求央行不斷干預(yù)外匯市場(chǎng)，于是形成了一種上述被動(dòng)超發(fā)貨幣的情況。

無(wú)論主動(dòng)超發(fā)還是被動(dòng)超發(fā)，貨幣供給一旦超過(guò)市場(chǎng)需求，就會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。因此通貨膨脹從來(lái)不是天上掉下來(lái)的事，永遠(yuǎn)跟政府控制又不能很好地管理印鈔權(quán)有關(guān)。貨幣似蜜，有黏性，鼓在哪個(gè)行業(yè)，就會(huì)改變哪個(gè)行業(yè)的商品價(jià)格；但貨幣最終還是水，是要流平的，會(huì)通過(guò)提高個(gè)別領(lǐng)域價(jià)格進(jìn)而提高物價(jià)總水平。

那么，通貨膨脹為什么會(huì)引起蕭條？票子發(fā)多了為什么會(huì)導(dǎo)致緊縮？緣于預(yù)期會(huì)反方向運(yùn)行，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格大起大落。我定義資產(chǎn)市場(chǎng)為一個(gè)交換對(duì)未來(lái)看法的地方。以日本為例，當(dāng)1989年后追漲的預(yù)期開始反方向運(yùn)行，企業(yè)就普遍不敢借錢了，為填補(bǔ)債務(wù)缺口，就要賣資產(chǎn)，資產(chǎn)價(jià)格越賣越低，經(jīng)濟(jì)就開始收縮。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，市場(chǎng)中唯一的衰退就是通脹帶來(lái)的衰退，道理就在這里。

1995年以來(lái)，中國(guó)形成了出口導(dǎo)向、被動(dòng)超發(fā)貨幣的經(jīng)濟(jì)模式，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)過(guò)量貨幣追逐不足量商品的情況發(fā)生，這是造成多年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)失衡的根源。今天中國(guó)廣義貨幣超過(guò)60萬(wàn)億元人民幣，相當(dāng)于GDP的1.6到1.8倍，廣義貨幣與GDP之比全球最高。中國(guó)這些年的經(jīng)驗(yàn)證明，即使在法律上制止了主動(dòng)超發(fā)票子，“被動(dòng)超發(fā)”甚至可能造成更為嚴(yán)重的市場(chǎng)壓力。

管住央行“超發(fā)貨幣”的龍頭

如何破解央行被動(dòng)超發(fā)貨幣導(dǎo)致通貨膨脹的困局？現(xiàn)在政府最常用的辦法就是行政干預(yù)。我老講一句話：商人數(shù)錢，官員數(shù)人。無(wú)論東西方，一件事影響了社會(huì)絕大多數(shù)人的基本生活，政府就要采取措施，立場(chǎng)站在絕大多數(shù)人一邊。市場(chǎng)好比一鍋水，中國(guó)的辦法就是看鍋快開了，澆一盆冷水上去。這也很像治水中的“堵”，而不是“疏”。但問(wèn)題是貨幣是一個(gè)存量，貨幣從來(lái)不會(huì)死，它像泛濫的江河之水一樣，永遠(yuǎn)尋找著新的出口。不讓貨幣買房子，貨幣還會(huì)伺機(jī)攻擊下一件商品。因此行政干預(yù)只是權(quán)宜之計(jì)，不能根本解決問(wèn)題。

面對(duì)通脹難題，中國(guó)改革的另一個(gè)經(jīng)驗(yàn)是“水多了加面”，“兵來(lái)將擋、水來(lái)土淹”：把原本不在市場(chǎng)里、不受價(jià)格機(jī)制支配的資源投入市場(chǎng)，由市場(chǎng)買進(jìn)賣出，吃掉過(guò)量的貨幣。作為一個(gè)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的國(guó)家，中國(guó)有獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)，即至今很多資源還沒(méi)有被放進(jìn)市場(chǎng)，這個(gè)領(lǐng)域機(jī)會(huì)是非常大的。改革開放30年，中國(guó)的貨幣增長(zhǎng)量遠(yuǎn)高于GDP增長(zhǎng)量，也歷經(jīng)幾次通脹險(xiǎn)情，之所以與拉美、印度等其他新興市場(chǎng)相比，總體物價(jià)水平保持平穩(wěn)，就在于中國(guó)有很多過(guò)去由行政控制的資源可以投放到市場(chǎng)中來(lái)。

當(dāng)務(wù)之急，也是釜底抽薪之策，還是要在人民幣匯率形成機(jī)制中，把央行被動(dòng)超發(fā)貨幣這把火撤滅。我提出把貨幣目標(biāo)和匯率目標(biāo)分開處理。中國(guó)GDP增長(zhǎng)、就業(yè)、稅收都與現(xiàn)有匯率水平有關(guān)，讓政府立即不干預(yù)匯率，并不現(xiàn)實(shí)，但守住匯率目標(biāo)不必再由央行投放基礎(chǔ)貨幣是完全可以做到的。中國(guó)可以使用財(cái)政性力量，將政府稅收、國(guó)債用于購(gòu)買外匯，以維持出口行業(yè)。具體操作可以采取過(guò)渡的方式：第一年財(cái)政部和央行各出1000億元購(gòu)匯，次年財(cái)政部出1200億元，央行出800億元，一個(gè)遞增，一個(gè)遞減，爭(zhēng)取在“十二五”期間徹底解決央行用基礎(chǔ)貨幣購(gòu)匯的痼疾。這樣一來(lái)，守住匯率目標(biāo)付出的代價(jià)就會(huì)是財(cái)政收入的真金白銀，而不再是毫無(wú)成本的央行發(fā)票子。

繼上世紀(jì)90年代中國(guó)管住央行主動(dòng)超發(fā)貨幣的龍頭后，今天中國(guó)也要逐漸管住央行被動(dòng)超發(fā)貨幣的龍頭。央行是干嘛的？央行的根本職責(zé)就是維護(hù)人民幣幣值穩(wěn)定。而現(xiàn)在央行在管理匯率和維護(hù)人民幣幣值穩(wěn)定等多個(gè)目標(biāo)之間來(lái)回奔波，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是很不利的。由此造成的市場(chǎng)不平衡，又導(dǎo)致政府動(dòng)用更多行政力量去“救火”。一個(gè)大體平衡的國(guó)民經(jīng)濟(jì)中政府才有精力推動(dòng)改革，中國(guó)這些年改革之所以舉步維艱，本質(zhì)上和進(jìn)出口不平衡，和央行的角色是有某種內(nèi)在聯(lián)系的。

通脹時(shí)代的企業(yè)家立場(chǎng)

過(guò)去我一直認(rèn)為，企業(yè)不需要研究宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。后來(lái)我發(fā)現(xiàn)，企業(yè)如果不能主動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變化作出判斷和反應(yīng)，就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很大沖擊。

2007年俱樂(lè)部萬(wàn)科互訪時(shí)，王石跟我談起萬(wàn)科主動(dòng)控制過(guò)高利潤(rùn)率的做法。當(dāng)時(shí)萬(wàn)科主動(dòng)拿出一部分利潤(rùn)，用于改善服務(wù)品質(zhì)，以提高客戶忠誠(chéng)度和美譽(yù)度。我得到啟發(fā)：房地產(chǎn)業(yè)屬于貨幣會(huì)集中攻擊的領(lǐng)域，中國(guó)又處在城市化高速發(fā)展階段，房地產(chǎn)業(yè)的超額利潤(rùn)處理不好，就會(huì)變成企業(yè)的麻煩，企業(yè)內(nèi)部就容易變成驕兵悍將，企業(yè)的進(jìn)一步良性發(fā)展就會(huì)面臨挑戰(zhàn)。而萬(wàn)科通過(guò)改善服務(wù)，把超額利潤(rùn)中一部分返還到消費(fèi)者身上去，就是微觀企業(yè)層面與宏觀經(jīng)濟(jì)層面對(duì)接的一個(gè)故事。

今年去華誼兄弟互訪，我聽到的最精彩的故事是《集結(jié)號(hào)》的決策過(guò)程。王中軍講，當(dāng)年拍《集結(jié)號(hào)》投資數(shù)額可觀，財(cái)務(wù)上有很大壓力，最后他還是決定拍了，結(jié)果不但在影視上，商業(yè)上也獲得巨大成功。從中我受到的啟發(fā)是：企業(yè)在票子毛的時(shí)候作成本決策，不能僅憑去年的產(chǎn)出品確定今年的投入價(jià)，要敢于想象今年產(chǎn)出品和去年產(chǎn)出品價(jià)格間會(huì)有一個(gè)成長(zhǎng)曲線。如前文所述，過(guò)量貨幣追逐不足量商品的現(xiàn)象還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，在通脹經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)家決定投入的時(shí)候，是需要一點(diǎn)想象力和勇氣的。

(本文來(lái)源：《綠公司》雜志 )

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