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硬著陸不一定是壞事，軟著陸也不一定是好事。短期來(lái)看，軟著陸是好消息。但是，如果由于壓力減緩而使當(dāng)局推遲或者不愿改革，那么軟著陸就會(huì)變成壞消息。硬著陸通常是推動(dòng)結(jié)構(gòu)改革從而提高發(fā)展水平的最佳催化劑。

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中國(guó)會(huì)硬著陸嗎？ | 硬著陸可不可怕？ | 下期預(yù)告：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)靠什么？ | 網(wǎng)友有話

誰(shuí)最害怕硬著陸？短期來(lái)看，軟著陸是好消息。從不加息的效果來(lái)看，顯然有利于大型企業(yè)、特殊項(xiàng)目、金融機(jī)構(gòu)，不加息是對(duì)行政信用庇護(hù)下的企業(yè)的呵護(hù)，而對(duì)中小企業(yè)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、抗通脹極為不利。一些國(guó)有部門(mén)的迅速擴(kuò)張是中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的根源，減少貨幣供應(yīng)可以減緩?fù)?，但無(wú)法解決根本問(wèn)題，高投資未必帶來(lái)高產(chǎn)能，投資也導(dǎo)致了長(zhǎng)期的產(chǎn)能過(guò)剩，較低的盈利能力和疲軟的股市。但是，如果由于這種壓力而使當(dāng)局推遲或者不愿改革，那么軟著陸就會(huì)變成壞消息。【參與評(píng)論】

葉檀：央行為什么如此害怕加息？

央行宣布從20日起上調(diào)銀行存準(zhǔn)率到21.5%的高位，相比于上調(diào)存準(zhǔn)率的激進(jìn)，加息可謂是慢如蝸牛。從去年10月19日第一次加息至今，央行共加息四次，負(fù)利率基本保持在1.35%~1.25%的水平，可見(jiàn)央行的加息速度與CPI基本同步，在縮小負(fù)利率方面無(wú)能為力。為什么在如此巨大通脹壓力下，有關(guān)部門(mén)仍然害怕加息？【詳細(xì)】

業(yè)內(nèi)爭(zhēng)議是否再加息

加息顯然有利于大型企業(yè)

第一、加息對(duì)地方投融資平臺(tái)與大型央企傷害最大

存款利率上升快而貸款利率上升慢，表面上是銀行減少了利差，實(shí)際并非如此：去年信貸緊縮政策使銀行獲得了貸款利率定價(jià)權(quán)，長(zhǎng)期存款利率上升表面上有利于儲(chǔ)戶(hù)，不過(guò)負(fù)利率現(xiàn)象并未改觀，對(duì)于儲(chǔ)戶(hù)而言并非真正利好。【詳細(xì)】

第二、低利率間接幫助各企業(yè)機(jī)構(gòu)從債券市場(chǎng)低價(jià)融資

債券融資的關(guān)鍵就是發(fā)債成本的高低，信用評(píng)級(jí)、等是債券發(fā)行成本的關(guān)鍵要素，而較低的基準(zhǔn)利率可以間接讓發(fā)債成本維持在低位。雖然去年來(lái)銀行發(fā)行的次級(jí)債利率有上行趨勢(shì)，但與市場(chǎng)利率相比，仍維持在較低的水平。【詳細(xì)】

第三、美國(guó)加息遙遙無(wú)期中國(guó)防范熱錢(qián)流入

IIF報(bào)告指出，從2008年以來(lái)，中國(guó)一直是國(guó)際資本最大的目的地，2010年到2012年資本凈流入都在2500億美元上下，按照去年12月15日央行行長(zhǎng)周小川的說(shuō)法，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率與央票一道，成為沖銷(xiāo)熱錢(qián)的手段。【詳細(xì)】

鳳凰調(diào)查

獨(dú)家視頻

	亞洲實(shí)質(zhì)負(fù)利率嚴(yán)重央行加息壓力增大
	石齊平：中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)可觀
	工業(yè)下滑超預(yù)料大摩指工業(yè)硬著陸

人民幣漸進(jìn)升值，出口企業(yè)利益受損

在過(guò)去的一年中，人民幣匯率的走勢(shì)基本延續(xù)了2005年匯改之路：人民幣兌美元小幅、漸進(jìn)升值，同時(shí)雙邊波動(dòng)性逐步增強(qiáng)。值得注意的是，人民幣兌美元匯率頻頻創(chuàng)新高，總計(jì)累計(jì)升值幅度達(dá)5.5%。匯率的變動(dòng)，首當(dāng)其沖地對(duì)微利的中國(guó)制造企業(yè)造成了沖擊。據(jù)商務(wù)部調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前中國(guó)傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型出口企業(yè)的平均利潤(rùn)率只有約為3%-5%。【詳細(xì)】

人民幣升值是一個(gè)“陰謀”嗎

人民幣升值“國(guó)際壓力”趨于溫和

第一、進(jìn)一步壓縮了企業(yè)的利潤(rùn)空間

近期美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，美元指數(shù)回落，人民幣隨之走強(qiáng)。6月8日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)收于6.4795，連續(xù)第二個(gè)交易日改寫(xiě)新高紀(jì)錄。不過(guò)，近兩日稍有所回落。最新數(shù)據(jù)顯示，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.4853。對(duì)于國(guó)內(nèi)中小出口企業(yè)而言，在原材料成本飆升、勞動(dòng)力成本看漲等重壓下，人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)升值，已經(jīng)成為不能承受之重。【詳細(xì)】

第二、削弱了產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

進(jìn)入4月以來(lái)，人民幣升值步伐明顯提速，4月29日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.4990，一舉突破6.5重要關(guān)口，創(chuàng)匯改以來(lái)新高。今年初至今，人民幣對(duì)美元已升值約1.9%，而去年全年，人民幣對(duì)美元升值約3.1%。紡織服裝企業(yè)普遍反映，本屆廣交會(huì)第三期從5月1日開(kāi)幕以來(lái)，已明顯受到人民幣升值影響，中國(guó)紡織服裝出口價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步喪失，并可能因此丟失部分出口訂單。【詳細(xì)】

第三、升值預(yù)期的不確定性直接導(dǎo)致部分訂單的流失

中信建投宏觀經(jīng)濟(jì)分析師胡艷妮分析認(rèn)為，人民幣的快速升值加速了出口增速的下降。而且美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況不如預(yù)期，雖然再出新一輪量化寬松政策的可能性不大，但是前期的進(jìn)行的量化寬松政策會(huì)延續(xù)，因此，短期內(nèi)，人民幣對(duì)美元匯率還有可能快速升值。人民幣升值對(duì)出口影響較大。【詳細(xì)】

專(zhuān)家觀點(diǎn)

趙志敏：加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整

趙志敏表示，匯改進(jìn)程中最需要警惕的是熱錢(qián)的沖擊，流動(dòng)性的消失有可能是在一夜之間，這對(duì)于中國(guó)金融體系的健壯性是極大的考驗(yàn)。另外，由于中國(guó)的出口還是以勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)，人民幣的快速升值對(duì)這些產(chǎn)業(yè)而言是致命的打擊，因此，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)迫在眉睫。【詳細(xì)】

丁建臣：匯率利率相協(xié)調(diào)

對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)丁建臣則認(rèn)為，“人民幣升值究竟是一步到位，還是漸進(jìn)式升值，核心問(wèn)題取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的軟實(shí)力，取決于中國(guó)如何真正參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。但尤其要注意三個(gè)方面，首先，國(guó)內(nèi)居民收入必須快速真實(shí)有效的增加，否則人民幣升值，和老百姓關(guān)系不大。其次，政府必須在金融體制改革方面有所突破，必須實(shí)行利率市場(chǎng)化，使匯率與利率相協(xié)調(diào)。最后，政府不能通過(guò)犧牲一批企業(yè)換取匯改的成功?！? 【詳細(xì)】

安德森：如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸，歐洲和美國(guó)都會(huì)受到一定影響。

美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱(chēng)，依賴(lài)中國(guó)需求的大宗商品生產(chǎn)國(guó) 對(duì)華出口一旦減少貨幣將會(huì)貶值,近日，中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)中國(guó)的主要貿(mào)易伙伴來(lái)說(shuō)絕對(duì)是個(gè)壞消息，"充斥著泡沫的中國(guó)樓市似乎終于要下跌了，這也許不僅對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)是個(gè)壞消息，對(duì)中國(guó)一些最大的貿(mào)易伙伴來(lái)說(shuō)也一樣"。【詳細(xì)】

積極應(yīng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)

高投資未必帶來(lái)高產(chǎn)能

依賴(lài)中國(guó)需求的大宗商品主要生產(chǎn)國(guó)

首當(dāng)其沖的包括向中國(guó)出口煤、鐵礦石和天然氣的澳大利亞，出口工業(yè)原料的南非和巴西，以及出口銅的智利。當(dāng)然，還有提供橡膠的泰國(guó)和越南等東南亞國(guó)家，以及提供大量煤的印度尼西亞。文章稱(chēng)，對(duì)華出口一旦減少，這些國(guó)家的貨幣將會(huì)貶值，比如澳元、巴西雷亞爾和智利比索，目前它們都處于歷史或多年以來(lái)的最高水平。【詳細(xì)】

韓國(guó)、日本重型機(jī)械企業(yè)也將受到?jīng)_擊

臨近中國(guó)的韓國(guó)和日本可能也會(huì)受到?jīng)_擊，因?yàn)樗鼈優(yōu)榻ㄖ椭圃鞓I(yè)提供重型機(jī)械。而那些處于價(jià)值鏈更高環(huán)節(jié)的國(guó)家也跑不了。像德國(guó)這樣為中國(guó)迅速發(fā)展的制造業(yè)生產(chǎn)高科技商品的國(guó)家，其經(jīng)濟(jì)高度依賴(lài)出口。【詳細(xì)】

國(guó)內(nèi)鋼鐵、機(jī)械和其他基礎(chǔ)原料供應(yīng)過(guò)剩

安德森指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)若硬著陸，產(chǎn)生的另一個(gè)影響將是中國(guó)國(guó)內(nèi)的鋼鐵、機(jī)械和其他基礎(chǔ)原料供應(yīng)過(guò)剩。全行業(yè)的凈利潤(rùn)將會(huì)降為零，中國(guó)鋼鐵業(yè)將出現(xiàn)全行業(yè)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。【詳細(xì)】

背景鏈接

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)各國(guó)的溢出效應(yīng)

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的一份研究報(bào)告曾指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)每增長(zhǎng)1%，就會(huì)帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.4%。報(bào)告稱(chēng)，中國(guó)與外界的貿(mào)易和資本流動(dòng)，可以通過(guò)不同的渠道影響其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。中國(guó)的進(jìn)口直接拉動(dòng)了貿(mào)易伙伴的出口額和GDP；而由于中國(guó)已與不少亞洲國(guó)家形成了產(chǎn)業(yè)鏈，中國(guó)的出口又可以讓不少亞洲國(guó)家搭上順風(fēng)車(chē)，一起進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。中國(guó)的資本進(jìn)出同樣能夠影響全球的資本需求與供應(yīng)。簡(jiǎn)而言之，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)各國(guó)都有溢出效應(yīng)。【詳細(xì)】

固定投資過(guò)剩

過(guò)去幾十年以來(lái)，中國(guó)是靠以出口為導(dǎo)向的工業(yè)化和弱勢(shì)貨幣來(lái)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，并因此催生了極高的企業(yè)和家庭儲(chǔ)蓄率，以及對(duì)凈進(jìn)口和固定資產(chǎn)投資(基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)以及來(lái)料加工和出口部門(mén)的生產(chǎn)能力)的依賴(lài)。【詳細(xì)】

國(guó)有部門(mén)對(duì)所有資源擁有優(yōu)先占有權(quán)，減少貨幣供應(yīng)可能會(huì)進(jìn)一步增加其對(duì)資源的占有率，從而降低經(jīng)濟(jì)效率，但是貨幣供應(yīng)增加會(huì)導(dǎo)致通脹。這個(gè)惡性循環(huán)可能會(huì)使中國(guó)陷入低增長(zhǎng)、高通脹的怪圈。軟著陸可能會(huì)推遲新的增長(zhǎng)循環(huán)所需要的結(jié)構(gòu)調(diào)整。負(fù)債方通過(guò)拖延還款得以存活，并希望通過(guò)新一輪的貨幣寬松擺脫困境。所以主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的總是同樣一些企業(yè)。由于這些企業(yè)效率低下，下一個(gè)增長(zhǎng)循環(huán)必然也缺乏活力。只有大力改革才能避免這種命運(yùn)。

策劃：郭偉