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  • 2014-9-23 第38期

    第38期:央行重拳后房價怎么走

    2014-09-23 07:27:41
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    劉杉

    劉杉

    劉杉,經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,中華工商時報副總編輯,兼任南開大學(xué)國經(jīng)所教授,北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授,中國人民大學(xué)信托與基金研究所研究員,北京師范大學(xué)管理學(xué)院MBA導(dǎo)師,曾供職于中國人民銀行深圳分行,著有《中國再平衡》,《聚焦生活中的經(jīng)濟(jì)學(xué)》。

    四大行將取消“限貸”政策,這樣的結(jié)果并不出人意料。如果說前番“限貸”目的是抑制需求,那么此時放開手腳,則是穩(wěn)定預(yù)期和刺激改善型消費(fèi)。不過政策調(diào)整的結(jié)果并不能立竿見影,因為,市場已經(jīng)成熟了。

    9月22日晚,有消息人士稱,央行已經(jīng)通知四大行,要求放開“限貸”政策,鼓勵首套房貸款,同時對二三套住房貸款利率水平也恢復(fù)至基準(zhǔn)利率。

    這個政策是否意味著對首套房的定義發(fā)生了變化,仍待驗證。即便政策改為認(rèn)房不認(rèn)貸,只要房貸余額結(jié)清,再買都算首套房,也不會對市場行為帶來顛覆性影響。住房貸款政策回歸正常,表明市場供求關(guān)系已經(jīng)發(fā)生了微妙變化,從賣方市場到買方市場的轉(zhuǎn)換已經(jīng)完成,此時要逆轉(zhuǎn)趨勢,并不容易。

    在市場議論“限貸”政策取消之際,南京市于前一天宣布取消“限購”,這使得“限購”城市只剩下北上廣深四個一線城市和珠海、三亞兩個宜居城市。這六個城市具有特殊性,考慮到無法估算投資性住房的存量大小,政府無法準(zhǔn)確判斷這些城市住房的真實供求狀況,也就不敢輕易放棄“限購”,這也使其無法帶來取消“限貸”的示范效應(yīng)。由于二三線城市已經(jīng)出現(xiàn)供大于求局面,除非央行大規(guī)模釋放貨幣,單憑取消“限貸”,并不能改變市場現(xiàn)有格局。

    筆者保持原有判斷,即現(xiàn)階段任何單純刺激住房需求的舉動,都是在企圖阻止房價的下行趨勢,不排除個別城市出現(xiàn)短暫熱絡(luò)景象,但在明年住房刺激政策用盡后,房價將持續(xù)下跌。

    原因有三。

    其一,投資風(fēng)險偏好改變。

    投資者認(rèn)識到經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律,看到貨幣供給環(huán)境變化,以及對房地產(chǎn)稅產(chǎn)生預(yù)期,市場對住房的投資性需求整體下降。以目前租金房價比看,普遍低于一年期定期存款利率,如果考慮到可能的住房保有成本增加,那么在明確沒有貨幣高速增長條件下,住房投資風(fēng)險加大。對于理性投資者而言,放棄住房投資標(biāo)的,是個體理性。放棄的結(jié)果有二,一是不購買,二是降價出售。個性理性導(dǎo)致集體不理性,投資性存量房價格快速下跌,就是結(jié)果。

    其二,改善型消費(fèi)者謹(jǐn)慎行事。

    改善型消費(fèi)者購買的不是首套房,因而不存在恐懼心理,更善于耐心等待。“限貸”取消或許刺激部分消費(fèi)者購買欲望,但若沒有出現(xiàn)傳染性效應(yīng),不會導(dǎo)致需求反彈。如果考慮到改善型消費(fèi)者,特別是國企和金融從業(yè)人員存在收入增長緩慢甚至下降預(yù)期,而且這些人又集中在一線城市,那么二三線城市的改善型消費(fèi)仍會以觀望為主。由于房價整體下行,且房地產(chǎn)稅對免稅面積的政策不明,改善型消費(fèi)仍以駐足觀望為上策。

    其三,貨幣政策不會出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)。

    這是最為重要的,也是決定投資性和改善型需求的決定性因素。投資者和改善型消費(fèi)者的購買行為,普遍基于對貨幣政策的判斷。政府已經(jīng)明確宣示,不再搞大規(guī)模貨幣政策刺激。雖然目前央行不斷放水,企圖以增加基礎(chǔ)貨幣供給的辦法來降低資金價格,刺激資金需求,但實際情況是,資金供求兩方均表現(xiàn)出謹(jǐn)慎心理。實體經(jīng)濟(jì)結(jié)束了補(bǔ)庫存周期,對投資趨于謹(jǐn)慎。同時銀行也在縮小風(fēng)險敞口,去杠桿導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)能力下降。而央行即便放水,也是偷偷摸摸,不敢大張旗鼓。換一個角度看,在國際收支趨于平衡背景下,央行只不過改變了基礎(chǔ)貨幣供給方式而已。這一切顯示,貨幣供給環(huán)境早已改變,即便央行“量化寬松”,也不會出現(xiàn)貨幣政策大逆轉(zhuǎn),這是決定住房需求的關(guān)鍵因素。

    “限貸”政策取消,也體現(xiàn)政府依舊采取不斷進(jìn)行“微刺激”的調(diào)控方式,這不僅達(dá)不到量變到質(zhì)變目的,反而不斷弱化政府釋放的政策信號。雖然防摔的墊子層層加碼,但房價終究會滾到地上,現(xiàn)在只不過是拖延時間而已。

    (稿件版權(quán)歸鳳凰財經(jīng)所有,未經(jīng)許可,嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載?。?/b>


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