劉杉

劉杉，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、中華工商時(shí)報(bào)副總編輯、兼任南開(kāi)大學(xué)國(guó)經(jīng)所教授，北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所研究員、北京師范大學(xué)管理學(xué)院MBA導(dǎo)師，曾供職于中國(guó)人民銀行深圳分行，著有《中國(guó)再平衡》，《聚焦生活中的經(jīng)濟(jì)學(xué)》。

導(dǎo)語(yǔ)：筆者認(rèn)為，此次總理座談會(huì)后，政府會(huì)盡快采取穩(wěn)增長(zhǎng)措施，并拿出一套復(fù)合工具，包括減稅等供給型政策，但核心工具是刺激總需求，一是增加政府公共項(xiàng)目投資，二是降準(zhǔn)。放松貨幣政策實(shí)際也是量化寬松政策思路，即繼續(xù)刺激股市繁榮，一方面增加直接融資，促進(jìn)中小科技企業(yè)發(fā)展；另一方面創(chuàng)造財(cái)富效應(yīng)，帶動(dòng)居民消費(fèi)。

一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布，市場(chǎng)普遍預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速可能跌破7%。就在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布GDP數(shù)據(jù)前一天，李克強(qiáng)總理召開(kāi)了專家與企業(yè)家座談會(huì)，了解各界對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)看法。

在發(fā)布關(guān)鍵數(shù)據(jù)前召開(kāi)座談會(huì)，預(yù)示經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不妙，中央政府急于征求意見(jiàn)，顯然是盡快制定貼地氣的穩(wěn)增長(zhǎng)方案。李克強(qiáng)說(shuō)，要把握好穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)的平衡。從目前情況看，政策重心要偏向穩(wěn)增長(zhǎng)。

導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑的主要原因在于結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)進(jìn)行中。中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行，不僅僅是自家調(diào)結(jié)構(gòu)，實(shí)際是全球經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的一個(gè)步驟，沒(méi)有中國(guó)經(jīng)濟(jì)完成調(diào)結(jié)構(gòu)，就不會(huì)實(shí)現(xiàn)世界經(jīng)濟(jì)再平衡。這樣看，就不要指望出口穩(wěn)增長(zhǎng)了。最新公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，三月出口再度下降，降幅近15%，讓一季度出口呈現(xiàn)罕見(jiàn)過(guò)山車景象。

導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑的另一個(gè)重要原因是投資不振，主要源于兩點(diǎn)，一是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速下降，這是房地產(chǎn)長(zhǎng)期拐點(diǎn)出現(xiàn)后的必然結(jié)果。目前政府還在通過(guò)釋放各種利好政策來(lái)鼓勵(lì)住房消費(fèi)，但此舉效果有限，不會(huì)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)起決定性作用。不管政府如何較勁，投資者認(rèn)定了房地產(chǎn)已無(wú)投資價(jià)值，而住房消費(fèi)熱乎勁或許一袋煙功夫就過(guò)去了。住房去庫(kù)存，仍是開(kāi)發(fā)商艱巨任務(wù)。二是政府投資減速，經(jīng)濟(jì)因素是財(cái)政收入吃緊，地方政府融資困難。政治因素也有一定影響，官商勾結(jié)遭到打壓，間接造成地方投資項(xiàng)目減少。

在出口和投資都出現(xiàn)問(wèn)題情況下，消費(fèi)更是無(wú)法指望。消費(fèi)擴(kuò)張本身是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)果，如果沒(méi)有收入增長(zhǎng)，怎可能會(huì)有消費(fèi)提速。

因此，從短期看，三駕馬車都在無(wú)力前行，經(jīng)濟(jì)下滑難以避免。

從長(zhǎng)期看，這是增長(zhǎng)要素供給發(fā)生變化的結(jié)果，也是潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降的表現(xiàn)。因此，穩(wěn)增長(zhǎng)只能起到暫時(shí)緩解病痛作用，起不到刮骨療傷效果。

即便如此，穩(wěn)增長(zhǎng)還要做，這牽扯到就業(yè)，也牽扯到“四個(gè)全面”，只是宏觀調(diào)控方式或發(fā)生微妙變化。李克強(qiáng)總理強(qiáng)調(diào)，大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新和增加公共產(chǎn)品、公共服務(wù)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雙引擎。話是這么說(shuō)，但這個(gè)“雙發(fā)”其實(shí)是快慢機(jī)。創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新是慢功夫，短期不會(huì)見(jiàn)效果，增加公共產(chǎn)品和公共服務(wù)才是真刺激。因此，短期宏觀調(diào)控或從偏重增加供給，轉(zhuǎn)向增加需求，而擴(kuò)大總需求最直接辦法就是增加公共項(xiàng)目投資。李克強(qiáng)說(shuō)，要抓緊政策和項(xiàng)目落地，精準(zhǔn)增加短板投資，完善創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)政策組合，形成發(fā)展新動(dòng)能。

這段表述雖然強(qiáng)調(diào)了完善創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)政策組合，但重點(diǎn)仍會(huì)放在抓緊政策項(xiàng)目落地和增加短板投資上邊。說(shuō)白了，還得靠政府投資，而且需要見(jiàn)效快的政府投資。此前央行批準(zhǔn)了三大政策性銀行改革方案，這為增加政府投資打下了伏筆。由于財(cái)政預(yù)算方案已經(jīng)通過(guò)，政府無(wú)法增加赤字規(guī)模，將政策性貸款變相成為財(cái)政投入，就成為簡(jiǎn)單可行辦法。

同時(shí)貨幣政策會(huì)進(jìn)一步放松。央行14日公布的金融數(shù)據(jù)顯示，一季度廣義貨幣M2增速為11.6%，低于同期0.5個(gè)百分點(diǎn)，也低于12%年度目標(biāo)。一季度就出現(xiàn)貨幣供給不足，這顯然不是好兆頭。M2增速下降，主要原因是外匯占款增長(zhǎng)下降，再加上銀行表外業(yè)務(wù)和同業(yè)業(yè)務(wù)減少造成派生存款下降，使得貨幣增速下降。雖然一季度銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款大幅增長(zhǎng)，占同期社會(huì)融資規(guī)模78.3%，同比高24.1個(gè)百分點(diǎn)，但新增貸款很可能成為借新還舊的償債工具，并沒(méi)有創(chuàng)造增量投資。M2供給不足，未來(lái)銀行貸款能力會(huì)有所降低。因此，進(jìn)一步放松貨幣供給，是短期穩(wěn)增長(zhǎng)重要手段。不排除央行在本周內(nèi)再度降準(zhǔn)，以增加銀行可貸資金。

因此，此次總理座談會(huì)后，政府會(huì)盡快采取穩(wěn)增長(zhǎng)措施，并拿出一套復(fù)合工具，包括減稅等供給型政策，但核心工具是刺激總需求，一是增加政府公共項(xiàng)目投資，二是降準(zhǔn)。

當(dāng)然，放松貨幣政策實(shí)際也是量化寬松政策思路，即繼續(xù)刺激股市繁榮，一方面增加直接融資，促進(jìn)中小科技企業(yè)發(fā)展；另一方面創(chuàng)造財(cái)富效應(yīng)，帶動(dòng)居民消費(fèi)。

由此判斷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底尚需時(shí)日，股市仍具有上漲空間，期間技術(shù)性調(diào)整在所難免，但大趨勢(shì)在短期內(nèi)不會(huì)改變。

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