劉杉

劉杉，經(jīng)濟學博士、中華工商時報副總編輯、兼任南開大學國經(jīng)所教授，北京工商大學經(jīng)濟學院教授、中國人民大學信托與基金研究所研究員、北京師范大學管理學院MBA導師，曾供職于中國人民銀行深圳分行，著有《中國再平衡》，《聚焦生活中的經(jīng)濟學》。

編者按：《人民日報》可謂用心良苦，以問答形式，宣示政策傾向。報道的神秘性和特殊性，更使得其具有解讀價值。該權(quán)威人士一定身份特殊，對宏觀決策具有影響力，這篇報道實際是在向外界傳達中共中央對經(jīng)濟大勢的分析與判斷。

《人民日報》是中共中央機關(guān)報，是中共喉舌，因而其一版報道，主要傳遞中共中央的政治意圖。5月25日，該報頭版頭條刊登了一篇經(jīng)濟報道，引題是“本報獨家專訪權(quán)威人士，解析當前我國經(jīng)濟大勢”，主標題是“正視困難保持定力前景光明”。報道五問權(quán)威人士，對宏觀經(jīng)濟做出總體判斷，并對未來政策做出指引。

新聞報道一般至少包含三個要素，即什么時間，在哪里，發(fā)生了什么。這是一篇頭版頭條文章，是當天最重要報道，但被采訪的權(quán)威人士未具名，新聞要素明顯不全，在如此重要位置出現(xiàn)這種情況，顯然不是編輯部犯了低級錯誤，而是不便透露人物身份，這凸顯報道的神秘性和特殊性，更使得報道具有解讀價值。從中國政治邏輯看，該權(quán)威人士一定身份特殊，對宏觀決策具有影響力，這篇報道實際是在向外界傳達中共中央對經(jīng)濟大勢的分析與判斷。

這篇報道提出了問題，總結(jié)了成績，揭示了困難，給出了對策，并對前景充滿信心。讀懂這篇報道，即可看懂決策，也就知道大勢，明白市場。

五問五答，傳遞了重要信號，將影響市場和私人決策。

信號一，經(jīng)濟不會出現(xiàn)斷崖式下落，中央有定力。

盡管一季度經(jīng)濟增速下降，但權(quán)威人士認為，符合預期，既有“面子”，也有“里子”，經(jīng)濟增長質(zhì)量得到改善，即產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面服務業(yè)加速增長，需求結(jié)構(gòu)方面消費相對穩(wěn)健，收入增長方面農(nóng)村增長快于城市。

這樣的變化可以看做是結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)了正面成果，也可以說是另一面成績不佳的表現(xiàn)。不過從長周期角度看，這樣的變化是積極的，應該得到肯定。

權(quán)威人士強調(diào)，經(jīng)濟并未出現(xiàn)斷崖式急速下滑，基本面是好的。強調(diào)中國有世界最高居民儲蓄率，這在暗示，一旦需要，中央政府可以啟動刺激政策，將居民儲蓄轉(zhuǎn)化為投資和消費。

信號二，調(diào)結(jié)構(gòu)要主動，誰不主動誰吃虧。

經(jīng)濟增長出現(xiàn)分化，地區(qū)之間有差異，產(chǎn)業(yè)之間有差別，企業(yè)之間有分化。導致這一現(xiàn)象的原因在于結(jié)構(gòu)調(diào)整是否存在主動性。權(quán)威人士稱，結(jié)構(gòu)調(diào)整是新常態(tài)更本質(zhì)的特征，等不得、熬不得，也等不來、熬不起。這種說法是在傳遞中央要求，即地方政府要主動調(diào)整結(jié)構(gòu)，不能為了幾個點的經(jīng)濟增速而糾纏于老產(chǎn)業(yè)老產(chǎn)品。誰能主動調(diào)整，中央就會支持誰。當然，政策如何支持調(diào)結(jié)構(gòu)，仍然需要具體化。除了政績考核不應有GDP增速外，還要對地方結(jié)構(gòu)調(diào)整予以財政和金融的實際支持。

信號三，投資仍是主力軍，消費要有新政策。

權(quán)威人士強調(diào)，穩(wěn)增長要“三結(jié)合”，一是近期和長期相結(jié)合，二是發(fā)展和改革相結(jié)合，三是國內(nèi)和國際相結(jié)合。這種表達就是，判斷中國經(jīng)濟走勢要放在國際經(jīng)濟框架內(nèi)，要看到中國經(jīng)濟調(diào)整是全球再平衡的一個過程，因而宏觀決策既要考慮短期反周期，更要顧及長期調(diào)結(jié)構(gòu)。而穩(wěn)增長不能影響改革，改革應該為增長創(chuàng)造制度條件。

這樣的決策思路決定了，短期反周期措施仍是要靠投資，只不過現(xiàn)在更強調(diào)錢從哪里來，投到那里去，要注重投資效率。由于經(jīng)濟下行壓力不小，從宏觀調(diào)控看，政府投資仍是主要手段，這是不得已而為之的事情。

但中央認識到消費對增長具有基礎性作用，因而為刺激消費，就要增加居民收入，改善社保制度，讓居民敢消費?？梢耘袛啵磥碚畬⑼ㄟ^國有資產(chǎn)變現(xiàn)來改變社保困境，并通過提高社會保障水平來刺激居民消費。最好的辦法是提高居民社會服務均等化水平，包括減少醫(yī)療支出，改變中小學入學辦法等，讓居民減少儲蓄，增加即期消費。

中央政府意識到居民到境外消費產(chǎn)生的負面效應，因而很可能近期在國內(nèi)增加“免稅區(qū)”，增加進口商品供給，通過降低關(guān)稅或免稅，“形成巨大的增長動力，留住寶貴的消費資源”。這樣做的辦法實際可以起到經(jīng)濟和政治一箭雙雕效果。經(jīng)濟上，擴大居民在國內(nèi)消費。政治上，緩解香港矛盾。

信號四，牛市是長期需要。

“我國經(jīng)濟發(fā)展到現(xiàn)在這個階段，能不能把儲蓄轉(zhuǎn)化為有效投資是支撐穩(wěn)增長的關(guān)鍵。目前居民儲蓄率很高，海量資金無處可去，人們難以獲得可持續(xù)的財產(chǎn)性收入；可另一方面，實體經(jīng)濟和重大建設項目缺乏資金保障。所以，財稅、金融、投融資體制改革必須整體推進，特別是要打通投融資渠道，挖掘民間資金潛力，讓更多儲蓄轉(zhuǎn)化為投資”。

權(quán)威人士的這個說法很明確，一方面居民需要獲得可持續(xù)的財產(chǎn)性收入，另一方面要為實體經(jīng)濟提供資金。要達到這個目的，最直接方法就是增加直接融資。要打通投融資渠道，讓海量儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，只能通過資本市場實現(xiàn)。讓居民儲蓄直接進入包括股票一級市場、股票二級市場和債券市場，才能在將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資同時，讓居民獲得財產(chǎn)性收入。因此，維持一個健康的牛市，應該是中央政府的戰(zhàn)略決策，非權(quán)宜之計。

中央還希望實現(xiàn)穩(wěn)增長和降杠桿的雙效果。要達到雙擊，辦法還是增加直接融資。增加直接融資，降低信貸比例，即可一舉兩得?？梢哉J為，目前管理層對股市融資杠桿的降溫并不是要打壓股市，而是希望避免泡沫快速膨脹快速破裂。如果政策調(diào)控得當，這輪牛市至少應該維持三年時間。

信號五，防風險是一盤棋，打破剛性兌付，殺雞給猴看。

此前筆者判斷，政府為達到防風險目的，可能避免出現(xiàn)局部支付危機，維持剛性兌付局面。但權(quán)威人士認為，“局部的風險該釋放的也要及時釋放，打破剛性兌付，反而有利于降低長期和全局風險”。這意味著政府可能有選擇的打破剛性兌付局面，在不產(chǎn)生系統(tǒng)性風險前提下，殺雞給猴看。一方面讓老債務人積極去庫存，積極去產(chǎn)能。另一方面讓市場樹立契約概念，抑制融資沖動。

信號六，房地產(chǎn)還是不好賣。

權(quán)威人士說，“樓市正面臨痛苦的去庫存化階段，有效消化房地產(chǎn)市場庫存是一個現(xiàn)實問題，既關(guān)系到啟動需求，又關(guān)系到化解風險”。

這表明政府對房地產(chǎn)認識非?？陀^，房地產(chǎn)應該盡快去庫存。政策方面會刺激住房需求，但開發(fā)商更應該降價銷售。降價銷售才可以盡快去庫存，才能既可以啟動消費，也可以避免支付危機。實際上，只有房地產(chǎn)調(diào)整到位，中國經(jīng)濟下行壓力才能減緩。只有房價調(diào)整到位，才能真正啟動住房需求，才能啟動新一輪住房投資。權(quán)威人士的說法進一步驗證了房地產(chǎn)長周期拐點出現(xiàn)的判斷。

信號七，宏觀調(diào)控要玩平衡。

“今年的宏觀政策主要注重兩點：一是用多大力度，二是采取什么樣的有效措施”。這是在強調(diào)，宏觀調(diào)控要玩好平衡，要用巧勁。所謂巧勁就是一要力度合適，二要效果明顯。

財政政策和貨幣政策會更加積極，但積極的表現(xiàn)點不一樣。

財政政策除了增加支出，更會積極減稅，特別是避免向企業(yè)征收“過頭稅”。如果要做到兩頭平衡，也并不容易。政府一方面缺錢，另一方面還要減稅，左右為難。不過正如權(quán)威人士所言，中國有制度優(yōu)勢，因此很可能通過政策性銀行來提供投資性貸款，變相實現(xiàn)財政貨幣化。

貨幣政策仍然會繼續(xù)寬松，降息降準還是一個都不能少。由于美聯(lián)儲加息預期顯著，市場存在資金外流可能性，為避免外匯占款下降，央行一定會通過多次降準來對沖基礎貨幣供給不足。這樣做也是一箭雙雕，既可補充流動性，也可以穩(wěn)定股市，從而對熱錢增加吸引力，避免大規(guī)模資金外流發(fā)生。

信號八，政策不會變，鼓勵發(fā)財致富。

“當前社會心理預期處于敏感階段，穩(wěn)定預期至關(guān)重要”。要穩(wěn)定預期，就要有政策宣示，要保持政治穩(wěn)定，社會和諧，不能偏左，也不能偏右。因此中央政策是“黨和政府推進市場化改革的方向是明確的，對企業(yè)家的支持是一貫的。堅持以公有制為主體，多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展，是社會主義初級階段的基本經(jīng)濟制度。中央堅持國有企業(yè)改革方向沒有變，保護民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)方針沒有變，堅持對外開放和利用外資政策也沒有變”。

這是對民營企業(yè)家喊話，也是對外資喊話，告訴他們，反腐不是反對私有產(chǎn)權(quán)，反壟斷不是打擊外資。

《人民日報》報道可謂用心良苦，以問答形式，宣示政策傾向。既給民眾信心，還要讓民眾有所期盼。

北京氣溫在逐漸升高，而宏觀調(diào)控政策也會逐漸加碼，股市還會牛下去。《人民日報》全文

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