大摩:建議政府用1%的財政收入為通脹買單
摩根士丹利就如何解決目前中國面臨的通脹問題發(fā)布了最新報告。報告為中國的通脹開出“藥方”:由政府為通脹問題買單。這將是現(xiàn)階段控制通脹預期的有效工具。該計劃被稱為“政府出資的儲蓄保值計劃”(以下簡稱GID計劃),即由政府補貼居民儲蓄以確保其不受高通脹的影響。
報告還指出,近期內政府實施GID計劃的可能性不高,但摩根士丹利建議投資者將這一潛在的政策納入投資考慮范圍之中。
政府首先需要贏得信任
報告認為,通脹進入后期階段,將脫離真實的需求和供給,而主要與市場預期有關。為了解決高通脹,必須打破高通脹→高通脹預期→更高通脹的惡性循環(huán)。
報告稱,解決通脹問題,必須得有人為此買單。價格控制短期內緩解通脹,但損害了投資者和生產(chǎn)商的利益;補貼低收入人群,又無助于緩解高通脹預期。因此,決策者的態(tài)度成為抵制通脹的關鍵因素。只有大多數(shù)人信任政府,相信政府有能力駕馭通脹問題,高通脹才能找到方法解決。
報告稱,GID計劃,將建立公眾對決策者的信任。GID計劃的核心思想是,政府取出自有預算,用來補貼居民存款,確保他們的存款不會受到高通脹而貶值。
政府買單有能力承擔
報告稱,GID計劃乍一看是個項耗資巨大的“無底洞”:2007年底,中國居民存款總額高達17萬億,如果通脹維持在10%,那么政府將掏出1萬億來彌補居民存款6%的損失,這是一個天文數(shù)字,相當于去年整個GDP的4%。
報告說,GID計劃實際成本將會少很多。因為在實際操作中,政府只補助長期存款也能達到同等效果。如果政府只補助3年及以上存款,政府只需支付相當于財政收入的1%,或相當于GDP0.3%的費用。
另外還有三方面的因素,將減少政府的實際支出。首先,上述計算都是在假定未來12個月內CPI指數(shù)維持在10%這一情況下得出的結論,而GID計劃如果實施,將緩解通貨膨脹率,從而降低成本;其次,那些將短期存款轉為長期存款的居民,在通貨膨脹得到緩解的情況下,有可能不要政府補貼而提前取出存款;第三,在實際操作中,政府可采取人均補貼最高不超過5萬元的措施。
報告最終指出,政府為通脹買單的成本,將不會超過財政收入的3%,或GDP的1%。目前,中國政府的財政狀況十分穩(wěn)健,且財政赤字僅占GDP的15%,因此,中國政府將有足夠能力承擔GID計劃的成本。
政府買單,好處多多
報告說,GID計劃雖說不是完美的,但一旦通貨膨脹失控,它將會是阻力最小的政策舉措。首先,GID計劃由政府補貼存款,在名義上,相當于提高了銀行存款利率,但又不會影響銀行的凈邊際利率,因為銀行無需多付利息給儲戶;其次,GID計劃不提高貸款利率,不會增加企業(yè)運營成本,也不會影響企業(yè)的產(chǎn)出;第三,GID計劃只補償長期存款,而不補償那些以短期存款為手段套利的投機者,因此,不會引發(fā)新的熱錢流入。
針對目前中國遭遇的“危機”,摩根士丹利仍堅持其于去年底做出的判斷,即2008年中國10%的GDP增長,并指出,輸入型軟著陸仍將是中國2008年最可能出現(xiàn)的情景。
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作者:
胡俊華
編輯:
chenj
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