周子勛

央行上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，從當(dāng)前整體的經(jīng)濟(jì)快速回升局勢(shì)來看，此次調(diào)整更多的是在緩和市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期，加強(qiáng)對(duì)通脹預(yù)期的管理，顯示出央行對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)樂觀態(tài)度，同時(shí)也是對(duì)金融機(jī)構(gòu)信貸業(yè)務(wù)擴(kuò)張的一個(gè)引導(dǎo)。存款準(zhǔn)備金率后續(xù)的調(diào)整空間不大。

中國人民銀行決定，從2010年5月10日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行暫不上調(diào)。這是今年內(nèi)央行第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

在筆者看來，雖然此次政策的調(diào)整讓市場(chǎng)有所意外，但是從當(dāng)前整體的經(jīng)濟(jì)快速回升局勢(shì)來看，此次調(diào)整更多的是在緩和市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期，加強(qiáng)對(duì)通脹預(yù)期的管理。

數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)存在過熱風(fēng)險(xiǎn)

從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，在全球復(fù)蘇浪潮中，一季度中國GDP同比增長(zhǎng)11.9% ，傲視群雄，即使與經(jīng)濟(jì)景氣的年份相比，也已經(jīng)不可類比，似乎到了一個(gè)明顯的加速增長(zhǎng)時(shí)期。而反映我國工業(yè)生產(chǎn)走勢(shì)的采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)漲幅也非常明顯，以及工業(yè)利潤(rùn)翻番、產(chǎn)品缺口超過3%等數(shù)據(jù)都顯示經(jīng)濟(jì)存在過熱風(fēng)險(xiǎn)。最新的數(shù)據(jù)顯示，2010年4月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為55.7%，其中，新訂單指數(shù)、積壓訂單指數(shù)、采購量指數(shù)、購進(jìn)價(jià)格指數(shù)上升較為明顯，升幅超過1個(gè)百分點(diǎn)，尤其以購進(jìn)價(jià)格指數(shù)升幅最大，達(dá)到7.5個(gè)百分點(diǎn)。從指數(shù)水平來看，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)向60%逼近；購進(jìn)價(jià)格指數(shù)超過70%，達(dá)到2008年下半年以來最高點(diǎn)。

據(jù)央行發(fā)布的一季度數(shù)據(jù)顯示，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.2%，工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲5.2%。PPI處于高位，說明通脹壓力依然較大。此外，雖然農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格回落，但是國際市場(chǎng)上的鐵礦石、原油等大宗商品的價(jià)格依然處于上漲趨勢(shì)，這個(gè)持續(xù)上漲的趨勢(shì)正好體現(xiàn)在購進(jìn)價(jià)格指數(shù)上漲到2008年下半年以來的最高水平，從而進(jìn)一步加大中國的輸入型通脹壓力。所以說，此次的準(zhǔn)備金率上調(diào)也是在對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)走勢(shì)進(jìn)行一個(gè)預(yù)警，抑制通脹預(yù)期對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。

顯示出央行對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)樂觀

為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊，我國實(shí)施了前所未有的寬松貨幣政策，給市場(chǎng)注入了大量的流動(dòng)性。流動(dòng)性過剩開始不斷地推高資產(chǎn)價(jià)格，給我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來很大的壓力。雖然今年的新增貸款控制在7.5萬億的水平，但是仍處于一個(gè)寬松的狀態(tài)。以我國貨幣政策執(zhí)行與物價(jià)的走勢(shì)來看，一般都存在著一年的滯后期，而且還存在著半年的持續(xù)影響，并且前半段是處于一個(gè)上升的時(shí)期，到后半段才會(huì)減弱。因此當(dāng)前的物價(jià)走勢(shì)正好反映出貨幣政策推高當(dāng)前的物價(jià)。

從我國當(dāng)前的金融銀行業(yè)發(fā)展來看，上市銀行今年一季度開局良好，其中，中、工、建、交四大行一季度共實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)為1133.37億元，同比增幅近30%，這顯示出金融銀行業(yè)當(dāng)前的發(fā)展處于一個(gè)較良好的時(shí)期。為了引導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)信貸業(yè)務(wù)更好地服務(wù)于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，需要對(duì)銀行的信貸業(yè)務(wù)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。而存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)也是對(duì)金融機(jī)構(gòu)信貸業(yè)務(wù)擴(kuò)張的一個(gè)引導(dǎo)。

事實(shí)上，作為貨幣政策決策部門，央行行長(zhǎng)周小川4月24日在華盛頓出席國際貨幣基金會(huì)議時(shí)就表示，中國將綜合運(yùn)用貨幣、財(cái)政等多種政策工具，密切關(guān)注價(jià)格走勢(shì)和管理好通貨膨脹預(yù)期，有效防范和化解各類潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這正好顯示出央行對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是一個(gè)樂觀的態(tài)度，而對(duì)通脹預(yù)期的管理保持著高度關(guān)注。此前央行研究局副巡視員李德在上海出席一論壇時(shí)也表示，CPI水平超過了一年期存款基準(zhǔn)利率后，形成了實(shí)際負(fù)利率，因此央行加息的可能性比較大，但即使加息，也是小幅的。這也是央行首次確認(rèn)在加息上的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。雖然沒有明確，但是我們可以看到，物價(jià)的走勢(shì)確實(shí)已經(jīng)處于一個(gè)較敏感的時(shí)期。

與選擇加息政策相比，存款準(zhǔn)備金率實(shí)施的成本要低得多，出于對(duì)當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的謹(jǐn)慎，這也是當(dāng)前我國更多運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率這一政策的一個(gè)因素。不過，從當(dāng)前的存款準(zhǔn)備金率來看，已經(jīng)達(dá)到17%，后續(xù)的調(diào)整空間不大。而這個(gè)執(zhí)行期正好是公布物價(jià)指數(shù)(5月11日)的前一天，顯示出央行在緩和市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期。

(作者單位：安邦集團(tuán))

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