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孫立堅(jiān)(復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長、金融學(xué)教授)

國家主席胡錦濤24日在第二輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話開幕式致辭中表示，中國將繼續(xù)按照主動性、可控性、漸進(jìn)性原則，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革。我們從相關(guān)的報(bào)道中可以看到，匯率已經(jīng)不是這輪“對話”的核心議題。

資產(chǎn)泡沫比出口減少風(fēng)險(xiǎn)大

盡管從當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)格局中看，希臘所帶來的國際金融市場震蕩，讓歐美發(fā)達(dá)國家要求人民幣匯改以緩解國內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力的迫切性發(fā)生了微妙變化，也就是說，如何確保中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展勢頭，并從中爭取與中國更大的經(jīng)濟(jì)合作(比如，美國正在積極推進(jìn)與中國的能源合作計(jì)劃等)，來擺脫危機(jī)的做法要比打匯率戰(zhàn)和貿(mào)易戰(zhàn)更加重要。但是，中國政府依然利用世界關(guān)注的“中美對話”平臺，再次鮮明地亮出自己既定的“后危機(jī)時(shí)代”發(fā)展戰(zhàn)略——即保持人民幣匯改節(jié)奏，爭取做到在經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)水平不下滑的前提下，完成培育內(nèi)需、提升中國企業(yè)的國際競爭力所需要的結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)。因?yàn)閺娜毡竞晚n國匯率制度的改革中可以看出，本幣的升值不僅沒有緩解日美、韓美之間的貿(mào)易不平衡狀況，反而帶來了自己本國經(jīng)濟(jì)的空心化(企業(yè)外出投資)和資產(chǎn)泡沫的結(jié)果。從這個(gè)意義上講，今天中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本向金融資本轉(zhuǎn)化的過程中，貿(mào)然推進(jìn)人民幣升值，更加可能會加速資產(chǎn)的泡沫現(xiàn)象，這一風(fēng)險(xiǎn)要比中國企業(yè)因人民幣匯率大幅增值所造成出口減少的風(fēng)險(xiǎn)更大。

當(dāng)然，如果我們滿足于今天人民幣匯率所帶來的那點(diǎn)看似能保持企業(yè)價(jià)格競爭優(yōu)勢的格局，而放慢結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的話，在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化的環(huán)境下，中國投資所帶來的要素成本增加(原油價(jià)格、鐵礦石價(jià)格的上漲)和要素市場的價(jià)格自由化，都會沖銷掉匯率的競爭優(yōu)勢。最終，會讓我們的企業(yè)越來越認(rèn)識到除匯率所帶來的“好處”外，還需要更多方面的競爭力，比如，技術(shù)、品牌、服務(wù)和人才等。同時(shí)，我們也會感受到在歐美經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)，匯率對增進(jìn)出口的優(yōu)勢會顯得很有限。如何打造中國國內(nèi)市場的消費(fèi)能力，不僅是出于經(jīng)濟(jì)低迷的歐美國家所覬覦的結(jié)果，也是中國企業(yè)和廣大勞動者所期望的結(jié)果。從這個(gè)意義上講，今天人民幣匯率的穩(wěn)步改革，完全是在為中國經(jīng)濟(jì)順利地進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造良好的環(huán)境。

設(shè)法讓高收入者主動消費(fèi)

具體而言，在現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，我們一方面要創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會，以保證勞動者收入穩(wěn)定和促進(jìn)完全就業(yè)條件下工資與勞動生產(chǎn)率的同步增長，以此帶動中國社會大眾整體的消費(fèi)需求。另一方面，我們要盡快解決有消費(fèi)能力的社會階層的后顧之憂(養(yǎng)老、醫(yī)療、住房、教育等社會保障)，讓他們從生活質(zhì)量的改善中去享受到消費(fèi)所帶來的幸福和快樂。如果這方面沒有很好的起色，而僅僅通過人民幣匯率的調(diào)整來抑制出口，可能會出現(xiàn)幫倒忙的結(jié)果。至少人們會把社會的資源投向名義財(cái)富增長更為迅速的金融市場，而不是投向缺乏消費(fèi)能力支撐的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，我們也應(yīng)該看到，在貧富分化較為嚴(yán)重的今天，由于我們的企業(yè)無法生產(chǎn)出中國高端收入階層的消費(fèi)者所需要的“精致”產(chǎn)品(或提供高質(zhì)量、高品位的服務(wù))，人民幣的升值反而加速了這批有消費(fèi)能力、無后顧之憂的少數(shù)“富裕群體”走出國門，去尋找“外國貨”和“到位的服務(wù)”——慷慨地在外國市場消費(fèi)，由此給外國社會留下了中國人今天普遍“有錢”或者說“這是人民幣增值才帶來的旺盛購買力效果”的誤解。

所以，今天的問題是如何提高中國企業(yè)核心競爭力，即使在中國高度開放的本土市場，也能夠和外國企業(yè)有一拼，從而爭取到中國有購買力的消費(fèi)者的熱情光顧。最近，鼓勵民間資本投資的陽光政策，也是中國政府進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整、為順利推行人民幣匯率的市場化改革做出的重大舉措。筆者認(rèn)為，這種靠高收入階層主動地消費(fèi)或投資所帶來的經(jīng)濟(jì)增長模式，也是一個(gè)緩解貧富分化問題、實(shí)現(xiàn)“收入再分配”(財(cái)富向?yàn)楦呤杖腚A層提供產(chǎn)品和服務(wù)的低收入階層轉(zhuǎn)移)的最佳方式。

匯率持續(xù)“剛性”有負(fù)面影響

我們不能否認(rèn)，人民幣匯率持續(xù)的“剛性”特征對經(jīng)濟(jì)所帶來的負(fù)面影響，具體表現(xiàn)在貨幣和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的兩大方面：一是可能因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)調(diào)整的緩慢，造成了中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)依靠逐步復(fù)蘇的外部市場和由此增加的外商投資，于是，貿(mào)易順差和外資流入增加所帶來的外匯占款問題(通脹和資產(chǎn)泡沫問題)就變得越來越嚴(yán)重；二是流動性過剩更加可能引起投資過剩和低效率投資問題，由此更進(jìn)一步惡化成本輸入型的通脹壓力。往往在這種狀態(tài)下，人們對人民幣增值的預(yù)期會更加劇烈，游資進(jìn)場會更加明顯，因?yàn)檎l都知道，外匯占款所引發(fā)的通脹和資產(chǎn)泡沫問題，只有通過匯率增值才能有所抑制。而結(jié)果是越來越多熱錢的進(jìn)場，使得匯率增值的效果也有所減弱，宏觀調(diào)控的成本明顯增加。比如，要啟動更多的監(jiān)管人員來控制熱錢的流入以提高匯改和貨幣緊縮政策的效果。另外，我們也要注意到由于人民幣匯率的剛性特征，我們的外匯儲備受到美元貶值和美國利率下調(diào)的影響將變得越來越大。

總之，中國政府應(yīng)該珍惜今天人民幣升值壓力有所緩解的外部環(huán)境，加速改變和優(yōu)化經(jīng)濟(jì)增長的模式和制度改革的步伐，從而最大程度地降低今后人民幣匯率完全市場化給中國經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展所帶來的負(fù)面影響。同時(shí)，也應(yīng)該充分利用人民幣匯率市場化的價(jià)格機(jī)制，來爭取在創(chuàng)造和管理中國財(cái)富過程中所需要的、靠“人民幣國際化”支撐的貨幣主導(dǎo)權(quán)。

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