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牛刀 中國房地產(chǎn)獨立評論家

全球資產(chǎn)泡沫已經(jīng)大面積泛起。由于貨幣擴張引起的流動性泛濫，已經(jīng)威脅到全球貨幣體系的安全。今天，黃金價格突破1000美元，宣告了貨幣泡沫化的來臨。全球貨幣體系的穩(wěn)定與安全，成為貨幣政策制定者們的第一要務(wù)。

與夏季達沃斯不同，那時市場層面更為關(guān)注消費不足的產(chǎn)能過剩，因此，對全球資源的大量消耗與浪費深為憂慮，政策管理與制定的層面更為關(guān)注“去庫存化”?？墒?，“去庫存化”所關(guān)注的另一個問題的解決方式，卻使人們大跌眼鏡。市場層面應(yīng)該全面提升全人類的消費能力，才能促進全球的經(jīng)濟復(fù)蘇與振興，而解決的方式卻是相反，政策制定層面所給于的解決方式卻是注入瘋狂的流動性，引起黃金、原油和銅、鋁、鎳、鋅等貴金屬的價格的全面上漲。

這輪資產(chǎn)泡沫的深度泛起，并沒有很好的“去庫存化”，才有了大連達沃斯重新聚集人類的思想與智慧，深度解決“去杠桿化”的問題。

“去杠桿化”首先要考驗的是全球貨幣低利率的問題。低利率有助于鼓勵消費促進生產(chǎn)，但是，低利率也在鼓勵流動性泛濫，它所體現(xiàn)的杠桿效應(yīng)不是用倍數(shù)所能表述的。中國經(jīng)過2008年9月15日以來的5次降息，也將貨幣的閘門打開，一任洪水泛濫千里。

——在M2增幅達到28%的情況下，中國的存款準(zhǔn)備金率起碼應(yīng)該保持在17.5%至19%之間，才有助于維護貨幣體系的穩(wěn)定，現(xiàn)在的大型存款類金融機構(gòu)為14.5%中小型存款類金融機構(gòu)為13.5%已經(jīng)是M2增幅在16.5%時的水準(zhǔn)，去杠桿化的第一步就是要提高存款準(zhǔn)備金率；

——去杠桿化的第二步是要消滅房貸二成首付的政策。房貸二成首付，直接發(fā)揮的杠桿作用是四倍，也對二套房首付四成不公平，最科學(xué)的辦法是所有房貸一律三成首付，那么，能夠發(fā)揮的杠桿作用只有兩倍多，不對銀行構(gòu)成風(fēng)險。至于遏制樓市投機行為，應(yīng)該開征物業(yè)稅，當(dāng)然，在物業(yè)稅沒有開征前，也只有實行二套房首付四成的辦法；

——去杠桿化的第三步是要堅決提高開發(fā)商投資自有資金比率。中國目前實行的是開發(fā)商自有資金比例為20%，普通住宅為15%，使開發(fā)投資的杠桿效應(yīng)至少達到四倍，風(fēng)險基本由銀行在承擔(dān)，并且引起開發(fā)貸款增長無法遏制的勢頭。因此，必須盡快將開發(fā)商自有資金比例重新提高到35%，才有助于“去杠桿化”。而開發(fā)商資金的解決，主要通過證券化和信托渠道，而不應(yīng)該直接撬動銀行的資金。

大連達沃斯對中國來說有沒有建樹，主要從以上三個方面提出化解資產(chǎn)泡沫的構(gòu)想，力圖避免發(fā)生資產(chǎn)泡沫轉(zhuǎn)向惡性通貨膨脹，否則由此而引起的通貨膨脹是在經(jīng)濟衰退時期爆發(fā)的通貨膨脹，是一種與1929年以來任何一次全球經(jīng)濟危機不相同的熊市通脹，將會引發(fā)經(jīng)濟災(zāi)難。

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2009夏季達沃斯論壇

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